强势振荡　豆粕后市攀高或可期

     前期在美豆基本面利空的打压下，国内外豆粕整体偏弱。CBOT豆粕盘中虽有所反弹，但在投机基金的抛压下，反弹力度不大，不断创出阶段性新低，近两周下跌幅度达到3.4％；而大连豆粕价格则出现止跌企稳迹象，近两周上涨0.2％。国内外豆粕走势近期出现一定程度的背离，主要是我国近期政策导向利多、市场资金充裕以及下游需求回暖等因素共同作用的结果。笔者认为，后期豆粕走势将维持振荡上扬的态势。

    政策导向清晰，市场资金充裕

    7月23日的中央政治局会议再次重申，要继续把促进经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面落实和充实完善刺激经济的一揽子计划和相关政策措施。中国目前货币政策的宽松程度比美国有过之而无不及。数据显示，上半年，我国金融机构各项人民币贷款增加达到7.37万亿元，同比多增加4.92万亿元，其中部分资金拥入资本市场。截止到7月23日，上证指数已经从前低1664点上涨了一倍。商品市场同样也受到资金的追捧，豆粕总持仓量已由年初的58.5万手上升到目前的85.1万手，增幅达到45.47％。近期虽然外盘豆粕持续走跌，但是国内市场明显背离，出现一定企稳迹象。上周四豆粕持仓量更是创下87.1万手的巨量，成为国内期货市场持仓量最大的品种，显示出市场对于豆粕后期仍然信心十足。

    压榨利润微薄，油厂挺粕意愿增强

    目前国内豆粕价格在3200元/吨左右，豆油7000元/吨左右，折合大豆成本约为3600元/吨。产区大豆受到收储价格支撑，油厂基本全线停产检修。港口地区豆粕产量仍然保持稳定，不过由于豆油库存量较大、油脂替代品库存量充足、高价点价的进口豆陆续到港，从保证利润角度考虑，油厂挺粕意愿增强。目前期货市场豆粕主力M1001合约价格仅为2832，期现货倒挂严重，为豆粕上涨提供了空间。

    养殖利润提高，生猪存栏增加

    上半年以来，由于猪价持续走低，生猪养殖利润不断蒸发。5月底，我国猪肉价格和玉米价格的比价（即猪粮比）只有5.87∶1，这是2006年11月份以来的最低点，生猪养殖利润由最高峰800—1000元/头，下跌到亏损50元/头。部分业主在此期间淘汰了生产性能较差的母猪，一些育肥猪饲养户暂时进行了歇业。为了防止生猪价格过度下跌，稳定生猪生产，保护养殖户的利益，促进生猪及猪肉市场稳定发展，发改委启动了冻肉收储计划。在此计划的逐步推进下，生猪价格的逐渐回暖。截止到上周，生猪价格已连续3周回升，猪粮比在连续7周低于6：1的盈亏平衡点后，重回盈亏平衡点以上。目前出栏肥猪约9.5—10元/公斤，比5月底的8—8.5元/公斤增长了15％；仔猪16元/公斤，比5月底14元/公斤增加了7％；饲养生猪的利润由亏损50元/头左右转向了盈利100元/头左右。对于小养殖户来讲，当前会进一步增加补栏量，而对于大企业来讲，前期的母猪补栏基本完成，当期主要是集中育肥仔猪的补栏。数据显示，截止到6月份，我国生猪存栏44720万头，能繁母猪4830万头。一般母猪存栏数占生猪存栏数的比重正常值是8％—9％，而目前仍超过10％，显示母猪数量仍偏大， 这将会造成生猪数量快速增加。随着生猪存栏数量的提高，后期饲料需求量将会加大，对豆粕价格形成一定支撑。

    国家高位抛储，豆粕成本趋增

    国家为了缓解东北油厂豆源紧张并为新豆收购腾出库容，7月23日国家开始抛售临时储备大豆，不过市场对于3750元/吨的价格没有任何兴趣，流拍也在预料之中。本周国家将继续拍卖临时储备大豆，预计拍卖价格不会改变，主要是因为9月底新豆就要上市，为了保证农民增收，国家不会在此时打压价格。同时，预计今年国家收储政策还会继续执行，价格仍然可能维持在高位，原料的价格高企对国内豆粕价格形成有力支撑。

    总结

    综上所述，目前虽然豆粕价格仍然维持盘整，但是已经受到大量资金的追捧，短期内豆粕价格仍然可能会受到周边市场的影响盘整或者小幅下跌，但下跌空间已经非常有限。下半年随着养殖业旺季的到来，在国内大豆政策性收储的支撑下，豆粕价格更倾向于振荡攀高。