市场热炒“中国因素”不无道理，然而掩盖在中国强劲进口大豆背后的是，其他大豆进口国需求却逐年衰减。以最近三个年度为例，中国进口大豆数量分别为2873万吨、3720万吨和3880万吨，而欧盟、日本、墨西哥等主要大豆进口地区总需求分别为2677万吨、2619万吨和2265万吨。显然，除中国以外的其他地区大豆需求逐年递减。同样情况也出现在美国大豆需求上，截至2009年7月2日美豆累计销售旧作3432.95万吨，比上个年度同期多出354.42万吨。其中，销往中国的美豆数量达1885.27万吨，而上个年度为1349.31万吨，两者相差535.96万吨。也就是说，若把中国因素剔除，其他地区的美豆进口在衰减。可见，未来中国进口能否保持强劲将直接影响全球以及美国大豆供需格局，进而影响CBOT大豆期价。
当前，不断有专家建议国家在新粮上市前以补贴价抛储，这正是近期市场担忧的最大利空。市场关心国储不无道理，毕竟收储是国内压榨企业大规模进口洋豆的重要原因。2008年10月中旬，国家发改委公布以1.85元/斤（即3700元/吨）价格在东北大豆产区收购150万吨大豆的收储计划，此后陆续以收购价不变情况下多次收储，目前国储已经累计收购715万吨大豆。
2009年4月以前，CBOT到岸理论成本价一直低于3700元/吨，在压榨国内豆每吨亏损100元和压榨洋豆每吨盈利100-200元之间选择，油厂毫无疑问会大举进口洋大豆。由于阿根廷政治动荡，美国大豆自然成为最大的受益者。然而，随着中国进口步伐加快，供需紧张导致CBOT大豆期价攀升，进口成本亦提高，2009年4月份以后已高过收储价。按照2009年7月10日的CBOT大豆价1055美分/蒲，升贴水135美分（对8月船期）、海运费60美分计算美豆到港成本为4088元/吨，而以国内现货豆粕3300元/吨、四级豆油6700元/吨的销价，油厂现货压榨将亏损218元/吨。压榨国外大豆亏损，将严重制约中国进口积极性，加之715万吨国储大豆随时可能抛售或部分抛售，未来3个月中国进口需求将放缓。另外，美国农业部调高种植面积、阿根廷继续干旱的概率降低。笔者认为，未来3个月CBOT大豆期价将会下移，1000美分/蒲将成为11月合约的强压制，价格会考验800美分/蒲式耳一线。
