国内三大油期货上半月突飞猛进，下半月受外盘影响震荡加剧
5月油脂市场总体表现为先扬后抑，月末出现震荡调整走势。总体来讲5月份的油脂延续了4月的强势，走出了一波强势的反弹行情，波动幅度、成交等远超第一季度表现，豆油成为油脂类的引领品种，日均成交都在一百万手，持仓也达40万手的历史记录。但近期油脂强势，主要表现为外盘走强后的外力推动型上涨模式，国内油脂更多表现为被动抬升。随着外盘超买压力的逐渐显现，油脂上涨的动力也将减弱。
期货反弹，激起厂家的挺价意愿，月底棕榈油报价率先回落
5月下旬，国内菜油市场行情整体稳定，各地油厂跟盘挺价行为明显降温，不少中小厂商通过议价销售来加快菜油库存的资金回笼，长江流域地区成交价格区间再度回落至7400元/吨-7800元/吨，最高挂牌喊价也略降至8000元/吨附近。国内菜油市场终端买家反映平平，并未出现菜油产品批量成交的现象，多数油厂维持“高报低走”的促销策略。国内港口棕榈油、毛豆油实际成交价格最低也下探7000与7500元/吨的心理关口，主要因为马来西亚市场表现明显降温，BMD毛棕油价格止涨回落，迫使当地出口商持续调低精棕油预售报价。
二、影响国内油脂后市走势的主要因素分析
机构报计09/10年度全球菜籽减产，但油料总体增产，油脂供应充足09/10年度世界油料预期大幅增产，压榨量上升，植物油供求基本平衡
据美国农业部报告预计，09/10年度世界主要油料产量为4.22亿吨，较08/09年度增加2953万吨，同比增幅6.5%，期末库存为6269万吨，较08/09年度增长13%，与07/08年度基本持平。中国油料产量预期下降，为5669万吨，较08/09年度略有下降，压榨需求量将大幅上升。09/10年度世界大豆产量预计大幅增加，将达到2.42亿吨，较08/09年度增加13.6%，而中国大豆产量则预期小幅减产，因中国豆农种植积极性下降，而且5月份中国黑龙江地区持续干旱，不利于幼苗发育。
据美国农业部报告预计，09/10年度世界主要植物油产量为4.22亿吨，较08/09年度增加2953万吨，同比增幅6.5%，期末库存为6269万吨，较08/09年度增长13%，与07/08年度基本持平。中国油料产量预期下降，为5669万吨，较08/09年度略有下降，压榨需求量将大幅上升。
油世界与美国农业部预计09/10年度全球油菜籽产量低于需求
据【油世界】预计称，2009/10年度全球油菜籽产量预计为5500万吨，低于上个年度的5830万吨。全球2009/10年度油菜籽需求量预估为5700万吨，高于上一年度的5511万吨。2009/10年度全球油菜籽加工量预计为5480万吨，相比之下，上年为5180万吨。
2009/10年度全球油菜籽库存料将下降至500万吨，低于上年的770万吨。油世界预计2009/10年度欧盟油菜籽产量为1840万吨，相比之下，上年为1890万吨。加拿大油菜籽产量预计为1100万吨，上年为1260万吨。中国产量预计为1200万吨，高于上年的1150万吨。油世界称，2009/10年度印度油菜籽产量预计为630万吨，低于上年的660万吨。乌克兰油菜籽产量预计为150万吨，低于上年的290万吨。
美国农业部农业部12日报告预计，2009/10年度全球油菜籽产量预计为5598万吨，低于上个年度的5755万吨。全球2009/10年度油菜籽需求量预估为5741万吨，高于上一年度的5453万吨。2009/10年度全球油菜籽库存料将下降至451万吨，2008/09年度全球油菜籽库存预估为630万吨。虽然两机构绝对数字有一定差距，但总体思想都反映全球油菜籽将减产200万吨左右，需求将上涨200万吨左右。期末库存都将下降近200万吨.因此这两机构报告将对国内菜籽及其相关产品市场形成重要支撑。
中国因素的棕榈油需求依然很大
就全球看， 07年全球棕榈油产量3810万吨，占全球油脂产量的24.7%，而豆油为3740万吨，棕榈油已经超越豆油成为最大的食用油。从00/01年度以来，中国棕榈油消费保持较高的增速，到07/08年度，国内棕榈油消费已经突破500万吨，超越菜籽油，成为第二大食用油品种。由于我国对棕榈油完全依赖进口，没有定价权。国内外价格传导和联动性高于豆油和菜籽油，反过来棕榈油价格的变化也通过各油品之间的比价关系牵动其它油品变化。
从USAD供需报告中可以看出09/10年度中国棕榈油进口量将达到600万吨，增幅为5.2%，低于去年的9%，进口总量有所下降，因为棕榈油的价差优势逐渐缩小。但种因素的需求增幅依然大于棕榈油产量增幅，也就是中国对棕榈油的需求依然强劲，预示着棕榈油与菜油、豆油的平均价差的合理区间将会缩小。
4月油料进口同比大增，油脂进口下降，后期国内油脂供应压力加大
据海关数据显示， 09年4月份国内进口植物油总量达到698,019吨，比上年同期的903,778吨减少22.77%。今年1月至4月期间，国内总共进口2457506吨，较上年同期的2,905,340吨减少15.41%。但油料进口同比大幅增加， 4月进口大豆、菜籽分别为370万吨与26.7万吨，同比增加27.2%与1180%。1-4月，中国进口大豆1386万吨，菜籽89.3万吨，同比分别增加29.6%与118%。按照进口豆18.5%，进口菜籽38.5%的出油率折算，1-4月份进口油料折油达290万吨，同比增加36.1%。预计本年度前7个月植物油累计到港量将同比大幅减少，这对消化过高的植物油库存较为有利。这主要是棕榈油与毛豆油的进口成本大幅上升所致，一定程度太高了国内油脂价格。但随着大量进口过来的油料转化成油以后，大量食用植物油又将充斥市场，因此后期国内油脂供应压力依然很大。
另据商务部进口监测报告，预计5月份大豆、油菜籽进口到港仍将超过360万吨、10万吨，同比增长超过5%、42%，，前五个月累计进口约1750万吨、100万吨，增长近23%与107%，创历史最高进口量。由于4、5月份大豆、油菜籽进口大幅增加，将导致口岸油脂油料库存高企，目前大豆港口库存很快将突破300万吨以上。虽然天气转暖，棕榈油消费旺季到来，但马盘不断冲高，进口成本急剧上升，严重制约了棕榈油的进口。4月、5月中国棕榈油进口量大幅下滑。面临中国需求因素的减少，马盘将面临极大的高位风险。国内棕榈油在进口菜籽、大豆的冲击性下，上涨动力已显的明显不足，高位回落风险加大。面临国内新菜籽即将上市，市场供给增加，后期油脂国内供应充足。
美元贬值预期加快，原油反弹，对油脂价格形成支撑
随着美元利率逐渐降低（几乎接近于零）和美联储大规模购买美国国债计划地实施，美国以将货币政策放松到了极致，而且美国经济也处于极度困难之中。目前美国国债市场安全性的开始遭受质疑。通货膨胀风险正逐渐削弱美国国债的吸引力，同时不断有评论和分析指出，亚洲国家央行等一些美元最大的支持者可能开始减持美元。目前，美元走软预期已经加重。除德意志银行预计欧元将升至1.50美元外，渣打银行预计欧元将在一年内升至1.55美元；摩根大通也修正了自己的预期，预计欧元年底前将升至1.45美元，此前的预期为1.34美元；野村预计，美国采取的非常规货币政策将推动欧元在年底前升至1.50美元。随着市场美元贬值预期的加重，那么美元进入贬值的通道也越来越快。近期美元的持续走弱将是推动原油反弹的主要动力，原油突破60的关键点以后，将对油脂价格产生重要影响，原油作为油脂的风向标的地位将再次树立。但本月底原油短期大涨将对油脂短期突破起着促进作用。
另外，就目前来看，美元走软对商品市场的刺激可能更为直接，但美国政府为了维护世界对美国的投资信心，短期内政府将会激励维护美元地位，因此美元的下跌也不会“一帆风顺”。因此下一步我们要密切关注美元、原油这些不确定性因素的走势。
天气的不确定性，加剧了油脂类期货的投机成分
进入5月上旬以来，黑龙江省气象条件异常，降水异常偏少、气温偏高。5月上中旬全省平均降水9.5毫米，比历年同期偏少65%，比去年同期偏少74%。全省平均气温14.8℃，比去年和历年同期均高2.9℃，甚至连续出现了日最高气温超过30℃的高温天气。异常的气象条件，致使全省范围出现旱情。据农情上报统计，截止5月23日全省耕地受旱面积7922万亩，其中重旱面积3091万亩，全省旱情发展之快、范围之广、持续时间之长、风旱灾交织程度之重为近年来少有。这对刚刚播种的大豆幼苗生长将产生不利影响。那么后期抗旱效果与降雨情况将加大未来豆类产品的不确定性，特别是大豆的几个关键生长期的天气情况都可能会引起投机资金的炒作。那么近期的干旱就可能会加大油脂类期货的投机成分。
豆油、棕榈油消弱国内菜油的上涨空间，品种间套利机会依然存在
4月以来，油脂震荡上行，尤以棕榈油领涨之势最盛，而豆油的涨势对棕油形成推动，而菜油涨势最缓。马盘棕榈油持续上涨，致使国内棕榈油价格持续领涨油脂市场，其价格反弹幅度也明显大于豆油等其它主要食用油品种，油脂价差缩窄之后，油脂各品种，也尤其以棕榈油为主产生了较为明显的调整意愿。特别是本月底随着马盘多头获利平仓抛盘的涌现，马盘开始回落，也加大了国内棕榈油期货回调幅度，短期应结合豆油与棕榈油，菜油与棕榈油的价差变化，及时调整单边买入的仓位和套利仓位比例与方向。目前卖棕榈油买豆油或买棕榈油买菜油的套利机会依然存在。菜油后期仍有上涨空间，但它将受制于豆油与棕榈油。
三 、总结展望
总体而言，5月以来，国内三大油脂震荡上行，尤以豆油领涨之势最盛，而豆油的涨势对棕油形成推动，而菜油由于面临新季菜籽上市的压力而上涨最缓。从食用油之间的价差排列规律而言，国内棕榈油相对于其它油种已经进入提价“超买”区间，如果没有原油 、美元等外围因素的支持，且在缺乏实际成交放量支撑的前提之下，植物油期、现货市场逆势振荡的风险也就相应累积。但进入6月像天气 、国内收储政策、美元将成为潜在的利多因素。
对于后市，棕榈油虽然进入了消费旺季，但在当前与豆油的低贴水格局下棕榈油的优势恐不如往年明显，当前两者价差也基本到位，买棕榈油卖豆油的套利基本可以了结。对于菜籽油主要面临新季菜籽的上市压力，要关注国家收储政策变化，及时调整，对于远期，由于09/10年度机构预测全球菜籽需求将大于产量，因此对于1001主力合约利多，对于1001合约卖棕榈油买菜油或买豆油的套利应该可以考虑了。
6月是新年度北半球大豆种植的关键时期，也通常是季度高点出现的时期。天气对幼苗的生长影响将变得尤为关键。因此，在6月中上旬，在国内菜籽收储政策与天气的炒作下，油脂有望延续强势；而在后期，随着潜在利空因素的显现，油脂价格有望跟随大豆回落。不过，我们还应该看到，全球经济正在面临货币危机带来的通胀压力，美元汇率后期如果继续下滑探底，加上中国买家尚有大量的进口大豆仍未点价，商品基金和投机“游资”仍可能青睐油、籽类期货市场，有望对国内油脂价格的下跌空间形成底部抑制。
后期需要重点关注因素：北半球油料产区天气、中国收储政策、美元汇率、原油、中国需求， H1N1流感的后续发展情况等不确定性因素。
