供给预期频降，利多概念强化
提到供给，前段时间炒作最热的还是阿根廷的产量问题，美国农业部在5月份报告中也给出了3400万吨的预测，较上年度降低30%之多。不过，现实情况俨然没有市场想象的那么乐观。5月20日阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，目前，阿根廷已经完成94%的收割工作，弃收面积达到97.2万公顷，占总种植面积的5.5%，预计2008/2009年度大豆产量为3220万吨。阿根廷农村社团（CRA）预计大豆产量只有3050万吨，远远低于其最初预测的5000万吨。
供给减少的消息远远没有结束，旧豆供给吃紧，2009/2010年度的新豆播种也屡屡受挫。USDA报告显示，截至5月17日当周，美豆种植率为25%，高于前一周的14%，与去年同期持平，但低于五年均值44%。去年同期美豆种植区正遭受洪灾播种进度延误，今年的进度的放缓令市场担忧。从NASA公布的太阳黑子活动周期预测图来看，2009年处于第24周期开始第一年，处于黑子开始增多的年份，气候理论上要好于2008年，不过近两年太阳黑子的活动处于历史低位，出现像2008年极端天气的可能性也存在，这也是投资者需要关注的重点。
国内库存积压，油厂高调进口
去年10月份以后，我国政府收储大豆计划已经达到725万吨，1.85元/斤的价格远远高于市场价格。在强大的收储面前，油厂纷纷选择了低价的进口豆。前四个月大豆进口量达到了1385万吨，同比增加36.26%，高出五年均值430万吨，增幅达到45.29%，而且进口力度并没有减缓迹象（如图1所示）。如果按此增速进口，那么粗略推测今年大豆进口可能达到5100万吨，这只是一个估测，因为我国大豆需求量只有5500万吨左右，不可能进口如此之多。但是这也揭示一个问题：如果长此以往，那么非转基因大豆的市场份额将被严重压缩。
我们再看一下国产大豆消费情况。目前，东北大豆处于尴尬境地：一方面由于国家收储了近50%的大豆，东北当地很多加工国产豆的油厂因缺乏豆源生产难以维系；另一方面夏季就要来临，储备成本负荷加大使国储粮库叫苦连天。如果收储计划完成，725万吨大豆将全部入库，而后期国家如何安排抛储，将始终牵动市场的神经。
大量进口助推海运费，上涨持续性值得怀疑
中国4月份进口铁矿石5700万吨，较上月上涨9.5%，同比上涨33%。今年前4个月,中国的进口量总计达1.885亿吨，较去年同期上涨了22.9%；同时加上强劲的农产品进口，可用船只吃紧推动海运费上扬。波罗的海干散货运价格指数上周创出了从2008年10月下旬以来的最高值，达到了2707点，连续6周刷新记录。目前，美豆进口海运费已达到了51美元/吨，较年初上涨了118.5%，海运费上涨增加了进口成本，对大豆期价形成有利支撑。不过我们也应该看到，截至5月15日,中国港口的铁矿石库存达7040万吨,而在中国钢铁厂还有2000万吨的库存。同时国内港口大豆也有280万—300多万吨库存量，加之国储计划收购的725万吨大豆，后期海运费上涨是否具有可持续性还有待市场证明，这也是抑制大豆上涨不可忽视的潜在压力。
美豆高处不胜寒，历史或重演
我们对1973—2008年CBOT大豆价格进行统计，在过去的35年里，每年大豆价格最高点多出现在5、6、7三个月份，这主要是由于大豆周期性造成的。从图2可以看出在这三个月份中，5月份曾经7次出现过年度最高点，6、7月份出现最高点的次数均为5次。5月份出现年度高点的概率要高于6、7月份出现的概率。同时我们再统计，在35年中的1—5月份走势中，5月创阶段性新高（未必是年度新高）一共出现了16次，其中5月份出现1—5月份最高点，6月份出现调整的次数为9次，概率为0.5625；5月份达到1—5月份最高点，6月份继续创新高的次数为7次，概率为0.4375。从2009年走势来看，截至目前，美豆合约在5月份刷新年度最高点，从统计数据来看，美豆在接下的时间调整的可能性较大。
小结
综上所述，在全球供给减少、中国进口激增、美豆种植炒作还没有拉开序幕的大背景下，大豆走强的主旋律不会改变。但是我们还要理智地面对每一次上涨。没有只涨不跌的市场，多头需要消化获利筹码，然后开始新一波上涨。目前多空可以转化的因素主要有以下两方面：一是大宗商品港口库存的积压令海运费持续上涨的趋势大打折扣，二是美国大豆库存减少是中国需求造成的，但是中国大量进口的背后并不是有效需求，而是收储725万吨的力挺，夏季即将来临，国储粮库也需要考虑日益加大的储存成本，政府何时放储始终是多头悬而未决的痛楚。从技术上来看，目前美豆已经连续12个周上攻，上方盘踞了大量的获利筹码，下个周是重要的时间窗口位置，建议投资者保持慢牛思维，对于目前走势谨慎乐观。
