利多刺激不会持久
首先，国内实施的扩大内需十项政策确定4万亿的投资计划，仅仅是市场的一支“强心针”，而若要真正回暖，则必须解决外部大环境和农产品的需求问题。相关的投资措施对农产品价格有引导作用，且一定程度缓解企业资金链的紧张，增加流动性。但实际效果的显现还需要一段时间，且这也不是我们一国能决定的，世界金融环境的每况愈下将殃及“池鱼”，仅靠国家输血并不是长久之计。
其次，从美国农业部最新出炉的供需报告来看，美国也是努力“救市”。10月末，USDA史无前例地对豆市供需数据作出修正，这也令11月的供需报告备受瞩目。市场在农业部紧急修正行动中看到了救市希望。因此本次报告利多成了所有投资者的一致预期，本周一农产品走势已是最好的诠释。然而USDA的报告并没有“额外惊喜”，只是玉米和大豆亩产略降低，豆类库存与上月持平，玉米库存上调。因而报告过后迎来的是农产品市场的萎靡不振。
基本面左右走势，供需问题再度浮出水面
诚然，无论是国家的利好政策，还是USDA的报告，都一度成为农产品的方向标，但是基本面的影响在每次潮退之后都显得更为重要。
首先，宏观基本面——金融危机打压农产品市场。当前由金融危机引发的实体经济衰退成了最热门的话题。最新的数据显示，美国第三季度国内生产总值环比年率下降0.3％，为7年来最大跌幅。而前三季度我国GDP增速滑落到了9.9％，第三季度GQP增速仅为9％，与去年同期相比，回落了3.2个百分点，回落速度之快，改革开放以来罕见。更为重要的是，我国目前新开工项目投资、发电量、采购经理人指数等经济先行指标下滑相当明显，这预示着四季度和明年经济可能继续下行。由此可见未来世界各国实体经济下滑已成定局，这在很大程度上压制了农产品的需求。虽然各国寄希望于黑人总统奥巴马带领美国走出经济困境，但是应看到奥巴马主张的强势美元政策，对国际商品市场价格带来的压力对农产品市场无疑是雪上加霜。
其次，来看三大类农产品实际的供求数据。虽然美国农业部的报告在大部分品种上都显示出利好，比10月的预测数据又有所减少，但我们应该宏观把握供需数据，而且要用熊市思维来分析，看到预期或不可预期的需求减少问题。
玉米：全球本年度玉米产量预计为7.8525亿吨，消费总量为8亿吨左右，期末库存为1.0776亿吨，库存消费比为13％，依旧处在较高水平。我国的10月份主要粮油作物报告显示， 今年我国玉米种植面积上调了95万公顷，玉米预计再次取得大丰收，总产可达1.56亿吨，创历史新高。由于生猪价格下降快速，养殖利润骤减，加上近期问题鸡蛋（含三聚氰胺）的发现，极大地打击了养殖市场，饲用玉米大幅锐减。而美国农业部报告则称，美国玉米饲用和调整用量下降了2500万蒲式耳；由于巴西饲用玉米和出口减少，全球粗粮也增加了560万吨。再加上原油已下破60美元/桶，燃料乙醇炒作大大降温，更减少了玉米深加工的需求，整体来看玉米的供需压力还是很大。
豆类：《油世界》预计美国大豆今年增产10％，库存有望增加80万吨。我国粮油信息中心预计今年大豆产量为1650万吨，比之前预测降低了100万吨，但是仍同比上年增幅为29.7％。由于全球油脂类库存高企，价格暴跌后迟迟没有大幅反弹，需求量逐渐减少，尤其是我国往年消费旺季国庆中秋双节都对豆油市场造不成带动，油厂停机现象还存在，对压榨用大豆需求减少，各地油厂收购并不积极；加上养殖业没有完全恢复就又面临危机，豆粕消费量下降，大豆的总体消费在无形中回落，在金融危机的预期中，需求出现滞缓的可能性增大。基于以上原因，USDA在下调大豆产量的同时也下调了大豆的价格至9.1-10.6美元，上下限均下调45美分，豆粕下调5美元，豆油下调6.5美分。
小麦：最新数据显示全球2008/2009年度小麦将创纪录达到6.824亿吨，较10月预测增加220万吨。而全球消费量仅增加90万吨，小麦的年终库存也将增加80万吨。国内方面，我国粮油信息中心把小麦播种面积上调90万公顷，产量年比增加320万吨，粮食增产已成事实，而且我国一直是产麦大国，价格面临较大压力。去年和今年上半年，由于生猪价格高企，小麦替代玉米用作饲料，一度大大消耗小麦用量，这种现象在玉米价格大幅下跌后也逐渐消失；加上面粉企业囤积严重，短期内对小麦需求减弱。目前来看，小麦由于是主要口粮，需求弹性较低，在农产品熊市中还是最坚挺的品种。
基于种种因素，CBOT基金在上述品种中多头部位撤仓也很明显，不管是处于避险需求还是已经看空市场，都显示出投机资金信心不足。国内现货价格下降也很明显，国家托市收购政策对市场的支撑也只是心理价位，而且政策提出后实施还需要时间和过程。因此笔者认为，在利好刺激轮番上阵后，农产品市场的走势还是要会回归基本面，并将在较长时间内维持弱势整理格局。
****农产品价格的寒冬即将来临
自10月中旬大豆创下低点之后，至今已经横向振荡近一个月，国际社会合力救市的举措，给轰然倒塌的农产品价格带来短暂的支撑，然而，随着价格迫近下档支撑线，这由获利回吐盘构筑的短期防线，又存在被击穿的可能。
金融危机给农产品市场带来的负面影响是长远的，它主要表现为以下三个方面：一是把农产品长达3年之久的牛市升水压缩干净；二是导致以基金为首的投机资金的力量彻底扭转了预期的方向；另外，更重要的是，随着金融危机向实体经济的扩散，农产品的需求将被大大压缩。
在过去的3年当中，我们并没有看到能够导致农产品减产的事件发生，全球农产品产量几乎每年都是创纪录地增长，这并没有阻挡市场给予农产品的价格足够高的升水，我们也称之为农产品金融性的体现，当金融危机袭来之时，市场首先收回的也是这部分“牛市升水”。至目前为止，随着各农产品价格回归传统的波动区间，农产品市场的金融属性基本淡去，价格开始表现为滞跌。
但笔者预计农产品的下跌仍没有结束，金融危机导致了市场预期发生了彻底变化，而未来的需求将实实在在地受到影响。
虽然前期农产品价格凌厉的下跌几乎使得各种农产品价格抵达其生产成本线，但我们要看到，这个成本线是“过去”或现在的生产成本，也并不意味着行情在要快撞上农民的生产成本线时自动“熄火”。我们在CFTC的持仓报告中看到了基金大幅度的撤离，而CBOT大豆的反弹也很虚弱，这都预示着市场的预期已经彻底发生了改变。
在目前的市场条件下，人们希望在美国农业部的报告里看到一些利好消息，但10月份的报告没有满足人们的愿望。2008/2009年度美豆产量预计为29.21亿蒲式耳，较10月28日修正报告的29.38亿蒲式耳削减1700万蒲式耳，2008/2009年度美豆单产预计为39.3蒲式耳/英亩，低于10月28日修正报告的39.5蒲式耳/英亩，2008/2009年度美豆结转库存预计为2.05亿蒲式耳，和上月持平。这些数字利多有限，报告发布后，市场开始失望下跌。
我们注意到美国农业部开始调减美豆的国内压榨量，但是如果考虑到未来农产品需求受金融危机的影响，那么这样的调减幅度远远不够的，这些以前激励价格步步高升的令人亢奋的需求数字会在未来的岁月中一点点被撤去，从而使得农产品供需关系看起来并非那么紧张，并最终给出与“下跌”相符合的库存消费比的数字。
我们研究了历次危机下农产品价格表现，我们发现，历次金融危机前均有流动性泛滥、投机过度等条件，在金融危机后常常伴随经济衰退或危机。此次金融危机的规模和影响的范围都是空前的，因此导致农产品需求的萎缩是不可避免的，危机的最后农产品都表现为下跌，且下跌持续时间较长，甚至在危机结束后，农产品还要在底部振荡很久。
美国的经济之花已经衰败，世界经济的寒冬也许就要来临，按照过去经典运行模式，农产品在形成第一个重要底部之后，将向“右”作两到三年的“L”型整理运动，换句话说，农产品价格的寒冬可能要持续两年以上的时间。
我们认为CBOT大豆在明年春季之前，将击穿前期低点，向历史的波动中轴750美分/蒲式耳运动。
