周边市场继续困扰油脂市场，但影响力度减弱
经济形势仍然困扰着全球油脂需求，也压制了油脂反弹的力度。从当前的形势来看，各国政府竭尽全力挽回经济颓势，只是效果不太理想，如美国第三季度经济增长率已经滑至-0.3％，然而，更大的问题在于市场信心的丧失，体现在经济中则为信贷紧缩。从下图可以看出，泰德利差在9月下旬直线飙升至1987年美国股市大崩盘时的水准引发了市场极度恐慌，在各国政府努力下，当前已经下降至300个基点以下，但仍远远高出正常水准，说明市场信贷紧缩的状况并没有好转到安全的范围。
美元和原油走势是两个影响油脂市场的重要指标，其中美元坚挺是一个中期的利空因素，这是因为相对于美国，欧元区降息空间巨大，考虑到欧元区经济不断恶化，后期降息的可能性越来越大，使得美元得到中线支撑；原油走势对油脂的压制作用已至强弩之末，60-70美元/桶的价格已经处于合理范围，继续深幅下调的空间并不大，更何况还有欧佩克积极挽救。
从近期油脂走势来看，周边市场对全球油脂的影响力明显减弱，而基本面的影响力逐渐增强，不过笔者认为，周边市场的影响将会长期存在，初步估计明年一季度后半段可能会再度冲击油脂市场。
国内油脂库存持续增长，减弱了销售旺季的影响
今年我国油籽丰收，种植面积大幅增加使季节性供应能力大增。与此同时，由于进口大豆到港成本低于国内现货豆价，使得近期油籽进口量猛增。根据美国农业部报告，10月份我国买入大豆150.5万吨，为今年月进口美豆数量之最，其中10月23日当周进口量达到了78.87万吨，呈现加速进口态势。另据了解，10月份我国到港大豆量为212万吨，11月份到港量估计将达到276万吨，后期压力仍比较大。整体来看，国内油脂类库存持续增长，库存消耗阶段被大幅拉长，也使得年末油脂市场进入销售旺季的影响力减弱。
政策调控为油脂价格提供支撑
十七届三中全会后，国内农产品政策出现了180度大转弯，从竭力打压到积极支持。不过从已出台的政策来看，速度有余，沉稳不足，如3700元/吨的大豆收购价格基本达到了市场的预期，但是收购数量偏低，使市场对政策的效果产生疑虑。另外，部门之间协调不足，在调整最低收购价格的同时未得到有关部门协助，而更加低廉的进口大豆减弱了调控效果。据了解，截至11月4日，南美进口大豆理论到港成本为3400元/吨，进口美豆更是低至3300元/吨，这显然对国内调控政策将产生很大的消极影响。不过，相信后续政策的出台会对以上不足加以修正，市场已有传闻调高大豆进口关税。
相对于中国，美国调控手法“市场”的多，10月28日，美国农业部罕见地修正了10月份供需报告，其中预计美国2008/2009年度大豆收获面积为7440万英亩，下调110万英亩；产量为29.4亿蒲式耳，下调4500万蒲式耳；期末库存为2.05亿蒲式耳，下调1500万蒲式耳。此次调整非常不合“规矩”，明显具有美国官方倾向，但毕竟美国大豆进入收割后期，美国农户惜售态度坚决，利好的报告更符合美国利益。综合考虑10月份美国中西部降雨延缓收割的事实以及美国农业部倾向，笔者认为11月报告将会偏向利多，单产和收获面积均有可能小幅调低，但是需求方面令人担忧，小幅调低的可能性较大。
从上面的分析可以看出，周边经济仍将在长期内影响油脂市场，但力度转弱；政策的力度和基本面将会成为后期油脂走势的主导因素，其中政策支撑力度较大，但基本面并不乐观，尤其是对于中国而言，进口量的大幅增加使库存压力加大，年末旺季的影响可能减弱。整体上，油脂市场仍可谨慎看好反弹，但是鉴于利多因素处于预期阶段，反弹之途料将坎坷，高度也有限。
