一、基本面分析
全球宏观经济面走向无疑是影响当前豆市的最重要因素。诚然，近期美国、欧盟、中国等主要经济实体通过频繁降息、大量注资等救市措施起到了稳定市场信心作用，但这场从次贷危机演变为全面信贷危机、并向实际经济传导的过程却远未结束。目前，金融危机已经严重侵害实体经济，虽然业内人士普遍认为不会导致经济崩溃，但其巨大的破坏力还是超乎想象。统计资料显示，自7月份以来，全球计划投入的救助资金已达3万亿美元，占全球GDP的6%。美国商务部10月30日公布的初步数据显示，由于消费支出创下28年以来最大降幅，美国经济出现萎缩，第三季度GDP比去年同期下降0.3%，是自2001年第三季度GDP下降1.4%以来表现最差的一次。分析师预计，美国GDP第四季度将继续下滑，这种势头或会持续到2010年。由于这轮美国经济调整是美国借钱消费方式改变的经济现象，因此过程必将是长期而痛苦的，而新兴国家的发展很多是依赖美国消费而获得资本，所以说此次全世界经济调整周期将比以往任何周期都要长，同时商品市场面临的宏观经济面压力也会相当漫长。
从美元走势看，在全球金融体系不至于崩溃的前提下，供需关系依然决定各国货币汇率变化。现在除了贸易、投资和逐利的需求外，避险需求突增，支持美元走强因素依然存在。首先，7月份以来金融危机迅速向全球，尤其是向欧洲扩散，这对美元有利。原因在于，欧洲受危机冲击情况更为严重，而且欧洲各国经济状况不一、政策难以协同，所以面临衰退持续时间和程度很有可能也会超过美国。其次，近期风险规避情绪主导整个货币市场，对流动性的需求和资金安全性的考虑，使得市场更青睐美元，美国的国债市场将会是首选的避风港，对美元的需求会增加。第三，欧洲货币和美元间的利差有可能减小。由于美联储于10月29日先行减息50基点，欧元、英镑短期可能出现反弹，然而长远的预期仍然是美元强势。这是因为，美国联邦基金利率现已调低到1%，而1958年以来联邦基金利率从未低于过1%，与此相比，欧洲减息空间远比美国大，所以中长期展望将是欧洲货币（欧元、英镑）和美元利差逐渐减小，有利于美元升值。最后需要指出的是，强势美元政策目前对美国有利。这是因为，当前金融危机的首要问题是流动性不足，美元走强有利于资金回流美国，降低美国市场上的筹资成本，对美国经济利大于弊，而如果美元持续贬值，将会削弱美元的主导货币地位，进而危害美国的霸主地位。总之，美元未来的潜在强势表现对于以美元计价的全球商品来说，肯定是一个消极因素，这也很可能制约商品市场价格的反弹空间。
从大豆自身供需面看，全球经济衰退担忧不可能避免的造成人们对于商品需求前景的悲观预期。尽管美农业部10月下旬供需修正报告下调美豆面积、产量预估，但同时也下调了美豆出口需求预估，对2008/2009年度美豆结转库存预估仍保持在2亿蒲式耳以上，供需紧张压力缓解。近期，由于国内外市场存在300-400元/吨的倒挂价差，中国企业在美国采购意愿增强，这对CBOT大豆起到一定支撑。但随着价格反弹、国内外价差缩小，中国采购速度势必将放缓。另一方面，国内大豆现货市场尽管由于国储收购而走坚，但下游产品豆粕、豆油需求并没有实质性复苏迹象，这也导致油厂开工热情不高。当前以进口大豆为原料的港口地区油厂无论在大豆成本、下游产品豆粕、豆油销售价格方面相对于东北产区油厂都具有竞争优势，这将造成南方油厂不愿到东北产区采购，而产区油厂豆粕、豆油又销售困难的局面，所以估计产区大豆现货价格在国储收购价基础上将很难有进一步上升空间。后期随着集中采购进口大豆到港、国储150万吨收购额度完成、元旦前后农民卖粮意愿增强，大豆市场很可能会再次承受明显压力。
相对于能源、金属商品的工业需求，作为直接或间接食用消费的农产品需求弹性明显要小，受全球经济衰退潜在影响也要小得多，但至少就目前市场状况看，大豆市场要“拨开云雾见晴天”仍为时尚早。
二、资金面分析
一般情况下，每一轮较大级别的上涨行情，往往都会伴有明显资金力量推动。而从目前来看，大豆市场资金流出仍在继续，甚至有加速迹象。统计数据显示，截至11月4日CBOT大豆期货总持仓26.3万手，较前一周下降4.8万手，已降至2005年11月份以来的最低水准。连豆期货在“十一”长假后连续3个跌停行情之际曾一度有新资金进场，总持仓从10月8日最低的25.7万手增加至66.8万手，但近一周多以来资金在相对高位已有明显平仓出场迹象，截至11月5日为57.8万手，较上周初下降8万手。资金明显平仓出场意味着市场上涨动能衰竭，多头继续拉高期价信心不足。
另据CFTC公布最新持仓统计，截至10月28日(周二)传统商品基金持有CBOT大豆期货净多单2.1万手，较前一周减少3000手；指数基金持有CBOT大豆期货及期权净多单10.4万手，较前一周减少约4000手。值得注意的是，商品基金在CBOT豆油期货上已是连续两周保持净空单头寸，为2006年10月份以来首次。与保值商相比，投机基金在商品市场更多时候都是以多头身份出现，在当前全球经济衰退危机背景下，投机基金缩小投资比例、降低投资风险、持有充裕现金流以应对赎回风险仍是首选策略。
三、技术面分析
美豆主力1月合约自10月16日触及838美分新低后，近两周多时间基本处在130美分左右区间维持箱体振荡，下方低点甚至还构筑成小双底形态，短期支撑明显。按照波浪理论，目前价格正处于7月初以来这波下跌行情的第四浪调整阶段，由于此前的第二浪调整无论是持续时间、幅度都相对简单，所以第四浪调整表现可能会较为复杂，至少需要通过一个相对较长的时间来缓冲近4个月巨大跌幅。从技术图表看，980美分一线将构成重要阻力、上方目标位将可能是第三浪的0.382回档位1050美分一线。对应国内连豆主力905合约而言，近期阻力位将可能是3700元/吨。市场虽短期有技术性反弹要求，但基于目前是第四浪调整行情的整体判断，对于期价反弹高度不宜太乐观。
综上分析，当前无论是基本面、资金面均不支持大豆价格大幅上涨，技术图表虽有短期反弹要求，但潜在空间有限，近期市场更可能是通过低位区间振荡模式来完成第四浪调整。随着本周奥巴马成功入主美国白宫，市场对美元坚挺预期将得到进一步强化，加之全球金融危机深入传导影响，大豆市场仍有望展开第五浪下跌，当前言底仍显早。
