一.经济衰退风险加大，商品需求下降忧虑升温
此次金融危机可能是历史上最严重的一次危机。从9月份危机爆发以来，全球股市持续暴跌，其中道琼斯工业指数一个多月来下跌了27%，日经指数和欧洲股市皆有同样的下跌幅度。而CRB指数则创下了近五年来的新低。金融危机向经济危机转化的现实正逐步显现。尽管美国和欧洲国家皆采取了规模庞大的救市方案，但金融危机对实体经济的冲击仍未能避免。从目前的经济数据看，美国工业生产正在大幅下滑，失业率提高，消费者捂紧腰包，商品销售缩减。金融危机正在演化为经济危机的先导，引发全球性经济衰退的风险继续加大。在这种背景下，投资者对经济衰退引发需求下降的忧虑日益升温，并引发了大宗商品原油价格的持续暴跌。尽管石油输出国组织欧佩克在10月24日举行特别会议宣布减产150万桶/日，但需求下降的忧虑盖过了减产消息的影响，原油价格上周五创下17个月来的新低。美元指数强势上涨亦加剧了商品市场的下跌压力。在金融机构需要不断购入美元来补充流动性以及市场对美国之外的其他发达国家经济体衰退忧虑更高的影响下，美元指数在9月下旬走出惊人的上涨行情，也从另一个侧面成就了商品市场的熊市。
二.美国大豆收割进入高峰期，新豆产量变数不大
受美国大豆产区降雨影响，美国大豆收割进度落后于去年同期水平。美国农业部USDA上周一公布的作物报告显示，截止到10月19日美国大豆收割率为67%,比去年同期的72%落后。由于上周降雨频繁，预计过去一周的收割进度可能仍赶不上去年同期水平，但天气预报后续一周天气可能转干燥，收割进度将会加快。尽管目前美国国内部分农业专家认为美国大豆单产水平没有美国农业部预测的39.5蒲式耳/英亩的那么高，但由于美国农业部提高大豆收获面积预估值，大豆总产水平仍将获得历史上较高的水平，目前USDA预计达到29.83亿蒲式耳。预计随着收割逐渐接近尾声，大豆产量的变数不大。后市市场将会关注全球需求方面的变化，同时南美巴西和阿根廷大豆播种正在初期或者即将开始，南美大豆产区的天气将为市场所关注，近期由于信贷紧缩的影响，巴西农户播种所需资金受到限制，是否会影响到大豆播种面积亦为后市大豆行情波动埋下伏笔。
三.基金继续减持多头部位，大豆熊市将持续
由于经济衰退引发需求下降忧虑给市场带来了强烈的利空气氛，加上一些陷入困境的投行以及基金被迫清算头寸，CBOT大豆市场上的非商业性多头下半年以来持续大幅减持。从CFTC公布的最新持仓报告看，截止到10月21日，投机基金在CBOT大豆上的多头部位下降13790手至63461手，而空头部位则增加2604手至39518手，净多部位为23943手。投机基金的净多头寸降至年内的低点，与年内净多头寸高峰期的11万多手的相比较，下降趋势非常明显，即基金的持仓结构最终会发生实质变化，从净多转为净空，这将伴随大豆期价的熊市下跌过程。
四.国内政策的影响
在北半球新豆上市季节，大豆期价却大幅下跌到年内低点。今年我国大豆预计将获得丰收，可能创下历史新高记录。国家粮油信息中心预计今年国内大豆产量有望达到1750万吨。然而丰收的喜悦却被价格的暴跌所抵消。为了保护农民利益，增加农民收入，稳定农业生产，国家有关部门在10月20日宣布在东北产区临时收储150万吨大豆，收储价格为1.85元/斤，这个收购价比当时的产区收购价高出近500元/吨。该消息对连豆行情走势产生了较大的影响，尤其是政策出炉前的上涨和政策明朗后的下跌，充分反映了期市“买于传言、抛于现实”的箴言。从收储的绝对数量看，150万吨的收储量接近今年国内产量的1/10，但是由于今年产量增幅较大，收储的数量仍相对较小，欲藉此支撑国内大豆价格较为困难。而从商业收购的角度看，压榨企业需要效益，大豆收购价的大幅提升，无疑将令大豆压榨利润下降，因而商业收购很难跟进国储收购的步伐。况且目前国内大豆的定价主要受到进口大豆的影响，在进口大豆价格下跌趋势明显的情况下，国产大豆是价格单方面走高很难获得市场的认同。若国家欲支撑国内大豆价格，需要采取进一步的措施。近期市场传言国家将大幅提高大豆进口关税，显示政策导向趋于削减大豆进口量，提升国内大豆价格。但由于国际海运费的大幅下降以及CBOT大豆价格的跌势还未结束，进口大豆的成本还将继续走低。这使得官方政策对价格的影响力仍有限，但连豆期价的跌幅后市可能会小于美豆。总之国家政策可以保护农民的利益，但大豆市场的定价权仍不能发生实质变化，中国大豆市场的巨大供需缺口决定了国内大豆走势仍唯美豆马首是瞻。
从近期的走势看，大豆市场受到外围因素的影响仍很大。在金融危机引发的经济衰退忧虑继续升温的情况下，投机多头退出市场节奏仍在加快，CBOT大豆期价尚未走稳，后市仍有下跌的空间。美豆主力11月和1月合约将考验800美分位置。连豆及其制品期价虽受政策性因素的影响出现了较大振荡，但下跌趋势难以扭转，后市仍会维持弱势特征。
