次贷危机爆发，金融、实体双受冲击
次贷危机犹如星星之火，到处“燎原”。在经济全球化、金融市场一体化不断深化的今天，面对如此猛烈的金融动荡，世界各国都无法独善其身，一时间，风声鹤唳，草木皆兵。近期各国金融机构开始陆续暴露出危机讯号，从重灾区的美国、欧洲到澳大利亚、日本、韩国、中国台湾；从直接投资次级债的对冲基金到为次级债提供担保的保险公司、次级债的承销商，甚至与次级债毫无关系的公司债券和商业抵押贷款债券都受到拖累，而银行群体是受次级债影响最大的。
作为各国经济发展的风向标，在危机爆发至今世界各国股市的表现令世人震惊。次贷危机的发源地美国，其股市下跌的幅度远没有亚洲惨烈，中国上证指数下跌幅度已经达到了70％，此种排山倒海似的暴跌，我们可以领教到资本市场投机的一角。
金融市场的悲观，使得投机资金大举撤离；实体经济下滑，导致全球需求疲软，商品期货市场成为首当其冲的“受害者”。原油跌破80美元，大豆也无法幸免，1200美分、1100美分、1000美分、900美分相继告破，目前美豆11月合约正在挑战800美分，在暴跌背后，我们应该审视一下美豆的基本面情况。
美豆增产尘埃落定
在今年美国大豆播种期间，主产区遭遇了百年罕见的洪水，天气因素曾经引发了美豆价格大幅飙升。在第二季度、第三季度，随着天气好转，美国大豆生长情况趋于良好，7月份以后大豆生长优良率超过五年均值水平。10月份USDA报告虽然将美豆单产量调低至39.5蒲式耳/英亩，但是由于洪水过后大豆补种及时，种植面积高达7700万英亩，同比增加19％，美国大豆产量预计将达到8113万吨。
美豆压榨量屡创阶段新低
下图是从2001年至2008年9月25日，美国大豆国内压榨数据，可以看出，从2008年1月份开始，美国国内压榨量逐月递减，虽然4月份压榨量有所反弹，但是很快就进入阴跌的格局。今年9月份压榨量为385964短吨，创下自2004年10月份开始的47个月新低，主要是因为农产品价格的上升，抑制了对豆类产品的需求，加之替代产品的原因，压榨利润持续下降。随着美国经济经济的整体下滑，国内需求疲软还将延续，第四季度美国国内大豆压榨量料将继续降低。
美国大豆月度压榨量
美豆出口量低于历史均值
通常情况下，每年第一、第四季度是美国大豆出口高峰期，第二、第三季度由于南美大豆大量投放市场，美豆出口则处于低谷期。2008年第二和第三季度美国大豆出口高于平均数据主要是由于南美阿根廷罢工，国际大豆采购选择相对有安全保障的美国市场，不过在第三季度最后一个月大豆出口量已经低于7年平均水平，主要还是由于金融危机的影响，世界大豆需求整体下降。用7年来美国大豆月度平均净出口量来计算，第四季度大豆平均净出口量为第三季度平均量的1.737倍，如果按照该比例进行估算，第四季度美国还将将有674万短吨大豆出口，不过由于金融危机的冲击，第四季度大豆净出口将低于平均水平。美国大豆净出口量的减少，将会增加本年度大豆结转库存的数量。
生物燃料大豆消费量增速放缓
美国从上世纪70年代已经开始着手研制生物燃料，但都没有大的发展，从2005年以后，生物燃料工艺在美国得到快速发展。自2005/2006年度始，用豆油提炼生物燃料消费量大幅调高，2006/2007年度提炼生物燃料的豆油需求量增速达到77％，2007/2008年度豆油在该项目的消费量增速也达到10.38％。但在2008/2009年度，由于国际原油暴跌，美国农业部10月份报告中预计2008/2009年度工业用豆油量为140.6万吨，同比增速只有1.66％，远远落后于能源法案中预计的增幅比例。
小结
世界最大的商品经纪商MF Global分析师表示，“当金融市场摇摇欲坠时，现金几乎成为唯一的安全财产”，投资者对于金融市场的担忧导致国际农产品投资兴趣骤减，资金纷纷避险撤离，也导致近期美盘大豆价格不断扩大跌幅。美豆指数自7月高点下来，期价已经近乎腰斩，美豆指数已经重新回落至30年来500-1000点的箱体内部。宏观面上，美国次贷危机所引发的金融机构的风险目前尚无法估测，未来局势的发展存在太多的不确定性因素。大豆微观面上，美国2008/2009年度大豆供给量大幅增加、国内压榨量的减少、净出口量的降低以及生物柴油题材的弱化，令本来已经“元气大伤”的美豆市场更加雪上加霜。
在基本面利空、技术面找不到有效支撑的情况下，大豆价格是否还要无休止地下挫？笔者认为，大豆毕竟是一种商品，商品的价值属性使然，它必定有自己的价格定位。大豆从上半年风风火火地飙升到下半年“兵败如山倒”地狂泄，让我们真正领教了市场力量的不可抗拒性，万物都要遵循市场规律而最终回归理性。目前美豆指数位于500-1000点箱体的顶部，但由于种植成本的提高、通胀的压力、库存消费比的历史低位目前都被非理性弱化，当市场回归理性的时候，基本面又将重新纳入投资者的视线。目前美豆受到宏观面牵制、微观基本面压制，短时间内很难出现可圈可点的反弹，下跌行情中言底属大忌，但是下跌空间会越来越小。如果后期宏观面不出现极端事件刺激，美豆或在800-1000美分之间展开宽幅波动。
