“海啸”的第一浪，吞噬了美国第五大投资银行贝尔斯登（Bear Stearns）；第二浪使得美国两大房地产公司，房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）被美国政府接管；而9月15日第三浪来袭，全美第四大投资银行雷曼兄弟公司（Lehman Brothers Holdings Inc.）被卷入海底，全美第三大投资银行美林集团（Merrill Lynch）也被收购。顿时全球市场陷入极度恐慌之中，金融市场的价值链突然变得异常脆弱，大家都在猜测谁将是多米诺骨牌中倒下的下一位。
恐慌情绪也传递到了商品市场，国内长假期间，NYMEX国际原油指数跌幅达12.85％，COMEX黄金指数跌幅达4.89％，LME铜单周跌幅达13.49％，CBOT大豆指数下跌14.70％，玉米下跌15.76％，小麦下跌10.29％，原糖下跌11.96％。长假后国内首个交易日，国内上海、郑州、大连三个期货交易所的期货品种全部跌停。黄金在全球恐慌情绪中一度备受避险资金的追捧，从9月15日爆出雷曼事件之前的750美元暴涨至17日收盘时的851美元，这么大的涨幅还是有史以来首次，目前尽管随其他商品有所下跌，但是相对其他商品来说，仍保持了相当的强势。
在这样一个经济衰退、金融动荡的大环境下，大宗商品价格走势应该何去何从，是我们目前必须要关注的问题。
一、金融危机是否到来
金融危机的一般定义是：一个经济体出现了货币供给数量剧烈波动、金融机构大规模倒闭、本国货币对外币汇率发生大幅度波动，进而引起资本市场振荡，以致实体经济受损的情况。
按照这个定义看来，目前美国次贷危机造成的影响已经符合上述定义的大部分。货币供给方面，美联储(Fed)针对贷款危机特地为银行业制订了隐性的“短期标售”贷款机制，金融机构大规模倒闭也是前所未有的，在全球经济一体化程度日益加深的今天，影响也是空前的。美元指数在次贷危机发生以后也经历了大涨大跌的过程，波动率也急剧上升。现在对实体经济的影响还没有明显的显现，但是经济衰退的步伐已经慢慢接近。
近代发生的金融危机主要有4次，分别是1997年亚洲金融危机、1998年俄罗斯金融危机、2001年阿根廷金融危机和2008年越南金融危机，其中以1997年东南亚金融危机的影响最为广泛。
但这些历史上的金融危机并不能为我们提供太多参考，一方面这些金融危机都并非发生在美国本土，而多是发生在经济起飞的经济发展中国家或地区，对于整体世界经济金融的冲击有限；另一方面，上述地区对于原油等大宗商品的消费所占全球比重较小，对原油等大宗商品走势并不能产生太大的影响。
这次由美国次贷危机引发的金融恐慌则不同，首先它是起源于全球第一大经济体美国本土，在全球化进程日益加深的今日，“华尔街打一个喷嚏，全世界都会感冒”，更何况如今华尔街并不止是打了个喷嚏。其次美国是全球原油等大宗商品的最大消费国，美国经济的不景气势必影响到全美市场的消费能力和消费信心，从而带动全球经济的不景气以及全球消费的下滑。
二、原油走势尚不明朗
始于1999年的商品牛市，一定程度上象征着这几年世界各国经济的蓬勃发展。而次贷危机至今为止的经济金融动荡，则将全球拉入经济衰退的泥潭之中，商品牛市似乎一去不复返。
从短期来看，雷曼申请破产和美林被收购最直接的影响就是这两家投行所持有的期货仓单必须立刻清仓离场，这会为期货市场带来较大的抛售压力。从长期来看，金融业的振荡将严重打击美国经济，这会导致美国对大宗商品的需求减少，因此CRB指数的继续走低是完全可以预期的。
但是从资金链上看，原油的走低似乎又不是那么确定了。根据大摩的报告，自从美国次贷危机以来，商品的金融特性得到了充分的体现。过去商品定价中80％左右来自于本身的供需变化因素，金融特性对价格的影响只占到了20％不到。而现在商品定价中60％以上的因素来自于其金融特性，而商品本身供需因素的影响下降至40％以下，即外部因素对商品价格的影响已经占据主导地位，成为商品价格变动的主要因素。
由于美国金融系统的动荡，全球避险资金寻找安全的避风港，而原油作为大宗商品中最重要的品种，加上原油的稀缺性质，决定了原油短期内不会急剧下跌。从以往原油与美元指数的相关性也可以看出，自从2001年以来，原油和美指的负相关性较高，达到-0.8左右。次贷危机带来的金融风暴必然使得市场短期内对于美元失去信心，原油对于避险资金也不啻于是一种保值资产。
因此我们谨慎预计原油价格在短期内会弱势反弹至100美元上方，但是由于需求的抑制作用中长期内将会走弱。
三、黄金成为避风港
在爆出雷曼申请破产保护、美林被美国银行收购以及AIG被美国政府接管这几颗重磅炸弹后，黄金价格迅速飙升。其中9月19日伦敦金甚至创下史无前例的单日上涨86.88美元/盎司、涨幅11.17％的惊人纪录。百年一遇金融动荡成就百年一遇的黄金行情，接下来黄金是否会延续牛市行情呢。
首先我们看一下黄金与原油的不同。上面我们分析原油和大多数大宗商品一样，其商品的属性是比较强的，会受到需求和供给的影响较大。而黄金本身有史以来就有一般等价物的功能，有着较强的金融属性。
由于黄金生产存在着很多的限制，黄金产量具有较大的刚性；加上央行售金协议对欧洲主要央行销售黄金进行限制，央行销售每年黄金数量比较平稳，不会出现供给大起大落对金价的影响。而需求中主要部分珠宝需求对黄金价格的影响也越来越小，更多的时候是金价高企抑制珠宝需求，但是反过来珠宝需求对金价的抑制作用则越加微弱，这也可以看出在黄金价格中的金融因素主导作用。
另一方面，黄金与美元关系更为紧密。根据对近一年以来黄金价格与美元指数的相关性研究表明，两者相关性-0.7以上，最近一个多月以来甚至达到-0.97。
次贷危机造成金融动荡还远未结束，多米诺骨牌才刚刚启动，市场的恐慌情绪继续蔓延造成的结果将是美元继续被沽空。可以预计，作为避险资金最可靠的避风港的黄金将体现出它的金色本质，成为投资者追捧的投资产品。
因此根据上述分析，我们乐观地预计，若全球经济形势得不到有效扭转，金价年内有望再次突破1000美元大关。
