二零零八年三月份次贷危机爆发，商品市场顺势大幅下挫，豆油期货是期间跌势最凶的品种之一。四月商品价格持稳，豆油价格由于年前的大幅上涨，库存货源充足，期价仍然反弹乏力。在六月份大豆等品种大幅反弹之际，豆油期货价格一直表现为震荡走势。七月份在美元指数连续上涨、原油期货大幅下跌的情况下，豆油基本面弱势充分体现，期价走出了一波急速下跌的行情。八月份豆油呈现反弹震荡走势。
期间影响豆油走势最重要的因素是豆油库存充足、下游消费疲软以及对于全球经济衰退的忧虑。四月份开始，豆油库存一直处于充足状态，期间压榨厂的“挺粕抛油”策略更使得油厂都大量积压豆油，甚至有的地方出现“胀库”的现象。七月份的下跌，油厂停工以消耗库存为主，消化了部分库存，但是由于前期量大，库存仍然较为充足。再者上年的豆油价格大幅上涨使得人们食油显得很谨慎，油脂消费观念发生变化，食油量下降；加之夏天本来就是个油脂消费的淡季，所以过去的几个月豆油的消费都处于疲软状态。最后美国经济疲软，预期提振世界经济的欧盟、新型市场经济体也并不如市场预期般的强劲，引发市场对于全球经济衰退的忧虑。直接拖累七月商品市场大幅下挫，豆油也是其中之一。
七月份商品期货的大幅下挫使得市场空头氛围非常浓重，市场都预期美元将可能继续上涨、原油可能还会下滑，而近来豆油期价的领涨反弹又使得投资者似乎看到了其大幅上涨的可能，节日消费回升进一步支撑期价。豆油期货价格处于涨跌难判的境地。下面从几个方面来具体分析一下豆油的后期走势。
美豆产量渐趋确定，供需偏紧呈现长期利多
去年的大豆高价激起农民种植大豆的积极性，2008年美国增加大豆种植面积到7480万英亩(8月供需报告预测值)，较2007年增加17.6%。按照正常情况，大幅增加的种植面积必然使得今年大豆的产量大幅增加，市场对于产量大幅增加的预期也很大。然而，六月份美国中西部潮湿的天气、洪水灾害使得大豆播种较晚且大片作物面积被水冲毁后重播，致使大豆长势参差不齐，市场对于产量的预期也是一降再降。最近美国中西部考察团针对几个大豆主产区进行实地考察后发布产量预测报告显示，2008年美国大豆产量为2930万蒲式耳，单产为39.95蒲/英亩，而八月供需报告产量与单产的值分别为2973万蒲式耳、40.5蒲/英亩。
产量的下调主要原因是预期单产的下降，可从八月供需报告中看出，收获面积增加的情况下，产量反而降低。而随着大豆生长期的接近尾声，影响产量的因素也渐趋稳定，大豆单产也会渐渐确定。目前影响大豆单产的主要因素是干旱与早霜的到来时间，如果提前出现早霜，大豆单产可能会大幅降低。大豆最终的产量预测值会在9、10月份的供需报告中确定。
可见，到目前为止对于大豆单产的预期是越来越不理想，如果美国中西部的干旱、早霜，任何一个严重化将对大豆单产是沉重的打击。
在产量渐趋确定的情况下，从下表可以看出，来年大豆的供需将仍然并不宽裕。供需偏紧的大豆基本面对豆油也是个支撑。
国产新豆产量预增，大豆港口库存充足压制豆油期价
随着本市场年度的结束，新市场年度的开始，我国的大豆产量基本已经确定。按照最新国家粮油信息中心公布的8月产量预估报告显示，在调低2007年大豆产量20万吨的基础上，2008年我国大豆产量增加470万吨达到1750万吨，同比增长幅度为37%，这么高的产量增幅除了种植面积增加之外还有单产的预期大幅增加。国家粮油信息中心预测2008年单产可能较2007年增加23%。
近来虽有黑龙江省的螟虫灾害以及少雨天气，但是对大豆产量的影响不大，随着大豆收获月10月的到来，较大的早霜风险增大。但是铁岭市农委相关人员根据历史经验判断，今年出现早霜的概率不大。总体来说，我国大豆今年预期将丰产，国产大豆供应量至少在1650万吨。按照国产豆约一半的压榨量，新豆的压榨豆油供给约为136万吨。
随着我国国产大豆的上市，九月份后我国进口大豆量将趋于放缓，大豆将以消耗库存为主。按照往年的数据判断，过去四年我国9、10、11、12月份进口大豆月平均为228万吨。而到目前为止，我国港口大豆库存量为360万吨，预期8月份仍有大量大豆进口，我们可以判断8月末9月初，我国的大豆港口库存仍然可能在360万吨左右的高位。由于我国进口大豆几乎全是用于压榨，可见我国本年度剩余月份的进口大豆压榨豆油供给约为235万吨(进口豆按照18.5%的出油率计算)。按照美国农业部八月供需报告预测值中国08/09市场年度(2008年9月1日-2009年8月31日)豆油消费量为1021万吨，那么未来四个月预期的豆油产量将占08/09市场年度豆油消费量的36.3%，豆油供给充足。
豆油库存近期仍然充足，十月后棕榈油替代效应将趋减
三月份以来豆油一直是处于供给充足的状态，特别是六月份随着压榨厂的“挺粕抛油”，油厂豆油库存更是出现了“胀库”的现象。然而七月份豆油库存的利空效应终于显现，豆油价格急速下滑，压榨厂压榨利润大幅亏损，停工检修，豆油以消耗库存为主，缓解库存压力。随着近来豆油价格的企稳，压榨利润再次为正，大豆压榨企业纷纷开工，再次增加豆油库存，目前为止，豆油库存仍然较为充足。
过去的夏天，豆油的高库存的另一原因是棕榈油的替代效应。由于价格较低，夏天高温容易参兑，棕榈油挤占了豆油市场。然而随着天气的转凉，高凝固点的棕榈油渐渐退出市场，增加豆油的消费。但是短期来说，棕榈油的高库存压力将仍然表现在油脂的弱势上，由于近年来东南亚棕榈油的高产以及相对较低的价格使得夏天大部分企业选择使用棕榈油，挤占了相当一部分豆油市场。棕榈油的压力预期可能持续到十月份，届时其参兑困难，油脂的消费将转向豆油。
节日需求可能加速豆油的消费，市场资金借机入市抬高价格
节日的周期性循环，使得豆油的价格有了“节日效应”。也即随着每年的中秋、国庆、穆斯林斋月节以及春节的到来，市场对于豆油的需求增加，从而拉动价格的上涨的效应。今年也不例外，近来豆油的强势上涨就是“节日效应”的体现。随着时间的推进，本年度剩余时间里的节日将较为集中，届时将肯定是市场炒作的热点。按照往年的数据，2007年9月份到12份大连豆油期货价格上涨幅度达到41.8%，而2006年的上涨幅度也达到30.8%，上涨幅度非常明显。当然不排除期间的小幅回调，从整个趋势来看，“节日效应”非常显著。
“节日效应”呈现的直接动力推手是市场资金的介入。可以从近来的豆油持仓看出，部分资金正在入场。未来资金将在节日的配合下，抬高豆油价格的可能性极大。
全球经济增长趋缓与政府政策持续紧缩打压豆油期价上涨
去年爆发的美国次贷危机一直是全球经济的隐患，其后续效应一直在全球蔓延。对于美国，其采取了很多措施去化解，然而由于次贷危机的复杂与深度，难以一时扭转这种悲观的氛围。出于对欧盟经济体、新兴市场国家的高经济成长预期，市场认为可能抵消次贷危机带来的全球恶化影响。然而，预期终归是预期，近来随着欧盟经济体数据的持续下滑以及高通胀引发的新型市场国家的成长预期减缓，对全球经济增长放缓的预期正在增加。
全球经济的放缓必然缩减全球商品的需求，对整个商品市场都是一种打压。按照目前公布的各国经济数据来看，高通胀以及其对经济成长的负面效应是各国主要面临的问题，预期后期这种隐忧仍然存在。
七月份商品市场的大幅下跌正是对宏观经济担忧的结果，当然期间也有基金撤离的配合。商品市场的大幅下滑，使得其预期收益率降低，自然对基金失去了吸引力，基金乘机撤离，加速了商品市场的下滑。未来豆油的能否企稳上涨还需宏观经济以及资金的配合，但是似乎压力很是沉重。
我国政府年初设定今年全年通货膨胀控制目标为4.8%，到目前为止前七个月的CPI平均涨幅为7.7%，通胀目标实现压力仍然存在。鉴于此，剩下几个月政府不会放松控制手段，所以商品价格上涨压力犹存。特别是对于豆油，其去年的短缺抢购、价格激增带来的影响，政府仍心存忌讳。政府已经储备了大量的豆油以用于豆油市场的价格平抑，所以四季度，虽然有利多因素的题材炒作，但是政府的政策仍是豆油价格上涨的压力。
总体来说，本年度剩余月份里豆油市场可能仍然是以豆油库存充足、全球经济增长放缓以及政府政策持续紧缩的利空基调为主导。在整个市场的利空因素影响下，期间不排除“节日效应”需求的利多炒作以及美豆的天气市的带动。建议投资者持续关注全球经济的变化以及豆油的库存变化，可考虑反弹逢高沽空的投资策略，在炒作“节日效应”做多时注意下跌风险。
