近期，市场形势似乎突然发生变化：美元一改颓势开始走强、国际商品价格见顶回落，全球经济都在面临着放缓甚至衰退的危险。面对复杂的市场形势，也催生出外资行在资产管理领域的一个新倾向--市场中性策略。
昨日，星展（中国）银行高级副总裁程兵在接受 《每日经济新闻》（下称NBD）专访时表示，从现在开始到2013年，市场唯一确定的就是"不确定"，在这样的背景下，投资就是要赌市场的波动。
当前市场充满不确定性
NBD：近期，对资产管理领域最大的不确定因素可能就是美元的突然走强，这是短期现象还是长期现象？是否意味着投资资产需要重新定位、配置？
程兵：首先我们应该明确一个概念，美元走强不是因为美元区经济形势扭转，而是因为欧元区和日元区经济表现更差。近期货币汇率波动一定会放大，类似澳元、欧元前期的单边走势会停止。如果我们判断次债危机对西方经济的影响还会持续4~5年，那么未来的投资就不是判断基础资产的单向运动，而是赌这种波动性。
NBD：那么对于大宗商品呢？去年以来，类似投资领域一直被金融机构称为抵抗通胀的最佳投资产品，并预期牛市至少会持续10年。难道金融机构的这一判断也需要修正？
程兵：其实，大宗商品在国际市场上，一直是抵御通胀的首选之一，只是被国内投资者认可的时间较短。从长线看，他依然有良好的投资预期，但周期性调整压力也存在。外资行因为更多介入国际市场的期权交易，可以双向投资基础资产，因此不会因市场的暂时改变而改变策略。但在具体表现形式上，面对波动性加剧，我们仍会更多选择以波动区间作为投资收益支付条件的产品。
资产管理的市场中性策略
NBD：实际上，近段时间大宗商品的疲软，可能已经导致部分银行与之挂钩的结构性产品面临零收益风险。近期就有一款产品不得不提前终止以避免损失。而这些产品很多也是结构性产品。
程兵：国际大宗商品前段时间涨势如潮，一度选择看涨与看跌的资金比例甚至达到8：2。如果当初仍选择看涨或者直接投资能源类企业股票，可能目前就会面临零收益甚至本金亏损的境地。这也是我们目前更倾向"中性策略"的原因。当然，除了市场因素的变化，产品的设计结构对产品的表现也有很大的影响。
NBD：实际上，今年以来不断出现的"零收益"事件，已经让市场对结构性产品"闻之色变"，尤其不理解的是在单边可预期市场下的零收益，其到底与产品结构有多大关系？
程兵：设计是一方面，还有一些操作层面上的原因。金融产品的本质是一种产品，对于部分缺乏研发能力的银行而直接从外行购买产品的模式。因为发行行本身也要从产品中拿出部分利润，而剩余给个人投资者可能的利润当然就会相应减少。目前，银行往往在购买产品后又更改挂钩的基础资产，而如何保证基础资产与产品结构的关联度，体现了一个银行的能力。一些产品期内N个观察日，只要有1个观察日价格不符合支付条件，就可能导致产品零收益。其实对于星展来说，产品的观察模式设计并不是什么难题。但在不同的市场条件下，两种观察方式也各有利弊，要看具体的市场情况而定。
