进入8月以来，这种粕强油弱的格局发生了微妙的变化。从近期的各种市场信号来看，笔者认为粕强油弱的格局已经寿终正寝，油强粕弱的号角有望吹响，买油抛粕套利机会正在浮现。具体分析如下：
一、原油有望企稳，带动油脂反弹
国际市场预期美国汽油等库存将有所降低，加上处于飓风季节美湾石油设施时刻受到威胁，而且格鲁吉亚等地域争端局势难以预料，随时有可能激发原油的上扬。加上市场预期奥运结束后，停工的企业将重新恢复生产，中国原油需求将增加，将对原油需求增长起到提振作用。以上诸多利好因素有望共同提振原油，国际原油市场有望企稳回升，而原油企稳有助于具有生物能源概念的豆油止跌反弹。
二、国内双节临近，刺激豆油止跌
奥运前，国内豆油的进口量和压榨量持续放量，库存增多，在国家宏观调控和豆油供应充足的双重压力下，豆油价格持续走弱。但国内贸易商等中间环节豆油存货却相对较少。进入9、10月份后，油脂将进入传统的消费旺季，中秋、国庆双节有望对豆油需求重新拉动，终端市场对豆油需求不断增加，刺激了贸易商等对豆油备货的需求，令豆油市场走出困境。而国内各地油厂压榨利润长期亏损，其对豆油的挺价意愿越发强烈。最近华东地区大型油厂为刺激成交，采取高报低走，并结合限量销售的策略，使市场对备货量产生担忧，于是补货积极，局部地区出现抢购现象。加上经过前段时间的价格急泻后，豆油超跌反弹的要求越发明显，导致豆油价格迅速上涨。
三、豆粕需求萎缩，油厂挺油抛粕
7、8月份是豆粕的传统销售淡季，饲料养殖市场需求不旺，市场成交整体缓慢。加上前期豆粕价格不断飙升，养殖业处于亏损状态，令豆粕市场需求进一步萎缩。由于前期豆粕的抗跌和豆油的急泻，豆粕和豆油的价差进一步缩小，令油厂前期的挺粕心理逐渐转变为挺油意愿。从大豆压榨出油率可知，大豆压榨可得到约20％豆油和80％豆粕，即油厂压榨一批大豆大约得到1份豆油和4份豆粕。而4份豆粕和1份豆油之间的价差包含了两者的价值差、豆粕多出的那部分仓存管理费和运输费等，在一般情况下这个价差趋于定值。但由于豆油和豆粕的供需面、与外围市场联动程度以及周期性等诸多因素不一样，导致油厂对同时生产出来的豆油和豆粕这两个品种的挺价态度不一样。按照市场的规律，当销售豆粕的利润比豆油的高，则油厂挺粕意愿强烈，加快生产和销售豆粕，同时相应降低豆油价格加速销售豆油从而减轻豆油的库存压力，令整个豆粕和豆油的生产和销售得以顺利持续进行。这样令4份豆粕和1份豆油之间的价差进一步扩大，前期的买豆粕抛豆油套利就是在这个过程中实行的。当4份豆粕和1份豆油之间的价差拉大到一定程度后，豆粕价格过高，根据供求原则，买方市场将不断萎缩，豆粕价格将于高处开始回落，而豆油价格则相对偏低，买方市场逐渐复苏，拉动需求增长，市场走旺又令豆油价格逐渐回升，于是4份豆粕和1份豆油之间的价差开始在最高点下滑。反之销售的豆油利润比豆粕的高，则油厂的意愿转为挺油，如此循环，令4份豆粕和1份豆油之间的价差围绕理论价差值之间上下往返波动。
M0901期价×4－Y0901期价走势图（日线）
注明：图中时间跨度为2006年1月9日至2008年8月21日
从以上价差图可以看出来，从今年3月至8月中旬，4份豆粕和1份豆油之间的价差不断飙升，但近几日价差到达历史最高点后开始掉头向下形成“倒鱼钩”状态，特别是8月21日豆油Y0901期价一路大幅上扬，豆粕M0901期价则振荡不前，盘终收阴，大有从持续了将近半年的“粕强油弱”格局转向“油强粕弱”走势的迹象。油强粕弱号角有望吹响，买油抛粕套利机会逐渐浮出水面。
四、概率统计提供支撑
从统计学角度分析可知，（豆粕指数×4－豆油指数）的价差走势大约以平均值为中轴，在95％置信区间的上、下限界限之间上下波动，而现在价差处于95％置信区间上限线以外逐渐回落。从统计学的角度看，价差未来走势从高位下落回归平均值的几率很大。
（豆粕指数×4－豆油指数）价差走势图
综合以上分析，在国内“粕强油弱”格局逐渐转向“油强粕弱”走势的大环境中，以及国际原油止跌回暖、国内油脂需求有望逐渐恢复的促进下，油强粕弱号角有望吹响，买油抛粕套利机会逐渐浮现。当然，国际原油走势以及美盘等外围因素仍存在很多不确定的因素，这可能会令豆粕和豆油价差在短期维持高位振荡反复行情，但从中长期看，豆粕和豆油价差还是有望从高位逐渐回归合理值。
