一、全球经济放缓忧虑再度提升
由于美国次贷危机的影响仍在显现，房地产市场受冲击明显，美国政府已经着手救市，在抑制通胀与经济衰退的两难抉择中，美联储暂时保持基准利率不变。美联储主席贝南克向国会表示,楼市走软、信贷紧缩和油价高涨危及经济后,美股下滑。近期经济放缓的忧虑已经再度提升，美国和中国这两个全球最大原油消费国的经济增长速度减缓。正是这种越来越浓厚的经济疲弱预期，油价开始回落，近期已经调整至120美元附近。油价回落，可说是众望所归，这对于缓解通胀压力、需求减缓压力都有着重要意义。对于疲弱的经济体而言，使油价回落就像注入消炎药一样，是标本都见效的一种治疗方式。原油作为商品市场的龙头指标出现回落，对农产品从高位回落形成重要指引，这集中体现在油脂油料的下挫上，从前期高位步入中期调整。从大的经济环境来看，原油走势仍将对后期的农产品走势有指向意义，在较长的一段时间，原油仍可能继续保持100美元以上的高位，如果这个势头没有改变的话，相关油脂油料在生物燃料题材和成本依托双重支撑下，仍会运行在相对高位的平台之上。
二、油脂基本面的新变化
1、阿根廷罢工问题终于解决
7月17日，阿根廷上议院以36票赞成36票反对的投票结果未通过由政府主导的浮动出口税制。18日，阿根廷总统最终宣布取消大豆出口关税上调体制，将大豆出口关税税率恢复至3月调整前的35%。3月以来，阿根廷上调包括大豆在内的农作物出口关税的举措引发了该国农户长达4个月的抗议活动。农户一度通过罢工、阻断交通、游行等方式要求政府取消关税税率的上调，导致阿根廷大豆等作物的出口受阻。
罢工结束，原本可能高达45%的关税出口水平恢复至35%，这使得阿根廷原本因罢工暂缓出口的部分将以相对便宜的价格供给世界大豆市场，重新获得市场青睐。事实上阿根廷大豆现货市场在取消浮动税制后价格已经有所下调。这给美豆以较强的冲击，豆类盘面受此影响继续下滑。不过，罢工期间阿根廷的出口情况虽受到一定影响，但阿根廷动食物检疫局(Senasa)公布的最新数据显示，阿根廷1-6月阿根廷大豆累计出口4,691,950吨，高于去年同期的4,299,328吨。阿根廷6月豆粕出口量为842,325吨，低于去年同期的1,229,595吨；1-6月累计出口豆粕5,616,18吨，低于去年同期的6,227,836吨。豆油1-6月累计出口1,443,952吨，高于去年同期的1,424,510吨。可见出口虽受一定影响，总体累计水平仍提高，可见罢工期间的出口仍在有序进行之中。这意味着罢工结束，出口恢复对美豆类出口影响的冲击会有，但实际影响未必比心理影响更大。
2、大豆生长期的天气市炒作仍是市场的主要题材
由于农业部供需报告显示，下一年度美豆库存虽可能有恢复，但仍处于偏紧状况，这样美豆生长期的天气情况仍是市场关注的焦点问题，近期伴随着原油回落、阿根廷罢工停止利空的就是天气情况好转，利空云集，使得多头市场失去了支撑。不过天气本就是充满不确定性因素的，后期一旦发生不利美豆生长的变化，市场仍可能借机反复。
3、从基金持仓看油脂受关注程度
基金在油脂上仍持有净多头寸，进入7月后净多下降，这主要是由于空单头寸增加形成的。市场做空力量增加，但多头部位小幅减少。净多下降态势可能继续。
4、马来西亚棕榈油后期走势需要格外关注
油脂下挫过程中，马棕油跌幅最大，除受以上因素影响外，马来西亚棕榈油产量增长，库存增加形成较强的困扰，而且暂处需求淡季，跌势凶猛。不过，在下跌过程中，7月马来西亚棕榈油的需求情况好转，最大的买需还是来看中国和中东地区。伊斯兰国家斋月备货展开，而中国棕榈油需求稳定。同时，在棕油下挫3000令吉以下，与豆油价差优势进一步扩大到150美元以上的情况下，可能会刺激生物燃料需求再度兴起，如果欧盟对棕油需求因此出现增长，棕油在需求稳固的情况下可能会走稳。
三、国内供需暂时保持供大于求格局
目前，我国处于食用油消费的淡季，需求一般，比较平稳。近期走势仍会弱于国外。
1、奥运期间保障粮油供给和价格平稳
由于前期豆粕需求上涨，油厂开工率上升，目前油厂豆油库存充足。而我国棕榈油进口前期势头迅猛，港口库存已经长达数月居于50万吨以上，可以说保障供给的充足没有问题。我国国内供给相对充足，今年加大油脂油料的进口力度，上半年进口植物油408万吨，较去年同期的370万吨增加10.4%，而据国家统计局数据，我国上半年生产精炼食用油数量1150万吨，同比增长14.4%。国内植物油供给相对充足，上半年供给量大概已经占到年度需求量的65%左右。此外，奥运期间将保持粮油价格稳定，这是政策主导因素，植物油降价易涨价难。不过，奥运过后，随着两节临近，天气转凉，油脂的需求将可能增长，油厂的库存压力有望缓解。
2、终端市场新变化
近期国内外期货市场下行，国内现货市场报价纷纷下调，价格基本已经回到今年初的运行水平，价格下跌过程中，不少贸易商已经开始囤货，对于下半年的油脂走势仍充满期待。随着买需的变化，终端买盘兴起，油脂下跌可能会逐渐趋缓，而现货需求的变化最终还可能会传导回期货市场，为市场提供支撑。
另外，需要注意的一点近几个月以来，油脂市场外强内弱格局影响，国内外油脂油料倒挂情况一直存在，近期国际油脂油料下挫过程中，这种国内外的价差可能通过国外较大下跌而国内波动幅度较小而得到缩小，最终实现理顺国内外价差，但是豆油进口到港成本近期仍高达11000元/吨以上。7-9月，豆油进口量到港量可能趋于减少，加上成本的支撑都使国内油脂下行的空间相对有限。
总之，油脂市场会继续在原油调整，基金支撑，需求后期转好预期，成本支持，生物燃料发展推动下逐渐从前期的跌势中趋于平稳。其中，宏观经济走向是农产品大方向的主导，而需求启动将会成为至关重要的微观因素。
