短期国内豆粕市场将保持弱势格局

     7月下旬以来，国内豆粕市场价格持续下跌，但因近期成交清淡，部分大豆压榨厂商豆粕库存压力不断增加，个别油厂已被迫停产，而华南地区个别油厂则因油脂胀库陆续也有停机的计划。截至7月25日，沿海地区豆粕现货的主流成交价格跌至4130元/吨-4230元/吨，且在此价位区间附近豆粕价格的抗跌性较前期有所增强。油厂大豆压榨利润的大幅缩水、中下游环节库存量的整体偏低以及美盘豆价存在修正性反弹等因素，可能会给豆粕现货价格起到一定的支撑，而个别内陆油厂停机造成的豆粕库存水平下降，也推动了当地豆粕成交价的上涨。具体情况分析如下：

     其一，沿海油厂利润水平接近盈亏临界点，成本支撑作用将再次显现

     上周国内豆粕现货价格在接近周末的时候，跌速较周初期明显放慢，部分厂家持价观望，等待市场的下一步引导。因现阶段各地成交清淡，部分厂家豆粕库存压力明显增加，听而停机现象时有发生，山东济宁地区某油厂因停产时间较长，几无豆粕库存压力，因而在上周五其普通蛋白豆粕成交价反而上调40元/吨达到4280元/吨，尤为令市场关注。按照目前的油粕价格来计算，沿海地区多数油厂的大豆压榨利润水平已接近盈亏临界点，部分已经面临一定的亏损额度。具体来看，按照5200元/吨的进口大豆到港平均成本、10000元/吨-10500元/吨的四级豆油价格来推算，豆粕估算成本在4200元/吨-4300元/吨，以此成本空间来计算南方沿海地区油厂几乎全面亏损，因此后期豆粕在成本附近的支撑力度将再次有所显现。

     其二，市场中间库存水平较为有限，油厂停产计划制约豆粕下挫空间

     尽管数周来豆粕现货价格不断逼近且最终下破实际成本区间，但市场整体成交放量依然有限，前期需方杀跌引起的恐慌气氛依然在市场中弥漫，贸易商在加速抛空手中库存之后，补库始终较为谨慎，而部分大型饲料企业在前期合同陆续到货之后，进一步采购意愿相对较低，不过多数中小型饲企因观望心理浓厚，且库存周期较短，因而总体来看市场仍然存在潜在需求的支撑。当然终端需求疲软的态势仍将会影响到饲企和贸易商的备货心态，从7月份饲料销售情况可以看出，养殖市场对饲料的需求增速较前几月明显放缓，局部地区甚至出现了负增长，而这种情况很可能会持续到8月中下旬，所以中短期豆粕市场压力明显。但是来自油脂胀库的压力，迫使一部分油厂停机或者面临停机的现状，也制约了当地豆粕进一步下跌的空间和速度，值得关注。

     其三，中国的大豆进口或将放缓

     笔者一直认为由于中国大豆需求对外依存度高，没有定价权，国内市场对国际市场影响比较小。但这种情况将随着中国产量的增加，以及对进口来源国进口量的增减而发生轻微的改变。比如今年我国大豆产量可能恢复性增加，达到1650万吨，比去年增加300万吨。这将使得今年进口增幅比上年减少。对外依存度降低，从而增加定价的话语权。而增加从南美的进口，也使得对美国大豆的依赖程度降低。特别是今后几个月，中国进口速度将放缓。理由是在目前需求相对淡季，最近几个月进口数量远远大于常年，据统计，最近几个月大豆进口量维持在350万吨以上，但终端消费显然没有同步放大，而成为庞大的库存，留存在流通环节里。在下跌行情中，充足的供应会成为杀跌的动力，近期国内豆粕现货价格的直线回落就充分说明这一点。而国内价格的低走将逐渐反映到进口上，倒挂的豆类价格将使得进口积极性下降。从而使美国、阿根廷、巴西大豆出口放缓，进而进一步打压国际大豆价格。当然，我国政府对豆类价格的宏观调控也给国内外豆类价格带来一定的利空影响。

     其四，CBOT呈现振荡盘整特征，关注近期美联储加息的相关消息

     CBOT大豆期价上周四（7月24日）持续下跌，但跌幅较前日缩减，波幅基本在前日区间之内。大豆市场消息面淡静，这令价格大部分时间都处于弱势格局。不过经过两周的暴跌后，大豆市场技术面严重超卖，急需反弹修正，尤其考虑到大豆生长季节仍存在许多不确定性的情况下。从外部市场看，大宗商品原油期价近期的暴跌给大豆走势产生了极大的影响，尽管本周四温和反弹，但回落态势似未结束。从大豆自身的基本面情况看，美国中西部产区的天气状况仍较为理想，大豆作物生长条件进一步改善，有利于单产水平的提升，对大豆行情有偏空影响。而阿根廷大豆出口将逐渐增加，对美豆出口竞争压力增大，令美豆的出口节奏将会放缓。另外需关注美国加息救市的消息，市场盛传今年9、10月份美联储可能会加息，一旦美国进入加息通道，那么将会给国际商品市场带来较大的利空冲击。

     综上所述，从目前市场情况来看，短期内豆粕市场仍将保持弱势运行行情，但豆粕价格进一步下跌的空间和速度将会有所减缓。