豆粕价格有望进入调整阶段

     自5月份以来，受到大豆压榨企业停产或限产以及外盘持续攀升等因素的支撑，国内豆粕现货价格一路攀升，不断刷新历史纪录。截止6月19日，全国豆粕均价高达1635元/吨，较5月初的涨幅为950元/吨-1050元/吨，而较去年同期涨幅高达2260元/吨。豆粕价格的持续走高，已经造成终端饲料成本过高、养殖利润较低、补栏积极性大幅下降的现象；而随着近月进口大豆的陆续到货，油厂开工量逐渐增加，将会提高流通环节豆粕的供应水平，对豆粕价格上涨形成一定的压力。另一方面，美盘豆价呈现高位振荡行情，尽管美国中西部大豆产区遭受洪水灾害的影响，但后市天气可能转晴，特别是因错过玉米最佳播种期，农民可能会转播大豆，给豆价上行产生抑制，再加上阿根廷政府态度已经有所缓和的迹象，由此可见，美盘基本面的利多已基本出尽，一旦高位回调，有可能会给国内豆粕现货带来下行压力。笔者认为，随着国内饲料企业追涨逐步降温，以及美盘高位振荡的影响，国内豆粕现货有望进入调整阶段，具体原因分析如下：

    其一，豆粕价格已进入历史高价区间，饲料企业追涨心态有所降温。目前，国内豆粕现货价格不断创下历史新高，目前沿海地区豆粕报价集中在4550元/吨-4750元/吨，而终端市场由于对后市的看空心理依然占据上风，因而从豆粕价格涨至4000元/吨附近就一直维持谨慎的采购策略，但由于库存水平整体偏低，因此在豆粕价格突破4200元/吨以后，仍有陆续订单采购者；目前多数饲料企业和贸易商追涨心态有所降温，普遍采取的是随买随用的方式。据悉以豆粕为首的蛋白饲料成本过高，造成养殖业利润偏低，养殖企业为锁定成本开始增加畜禽出栏量，使得需求会有所放缓；另外养殖户补栏意愿也明显下降。总体评估下来，6、7月份国内畜禽养殖需求增幅可能难以达到5月份的同期水平。另外近期南方的暴雨洪灾可能将抑制南方地区养殖企业对饲料的需求，对豆粕期现货价格都会形成一定的影响。

    其二，压榨利润丰厚，进口大豆陆续到港，油厂开工增国加将会提振豆粕供应。4月份以来，由于豆油逐渐进入消费淡季，加之前期压榨成本过高，很多油厂都处亏损状态，因而油厂停机限产的现象较为普遍，因而造成豆粕供应受阻，再加上终端市场的看空心理，整体流通环节的豆粕数量较为有限。不过随着豆粕价格的一路攀升，油厂的大豆压榨利润开始明显丰厚，再加上进口大豆的陆续到港，沿海地区油厂开工积极性大幅提高，但由于油厂前期合同较多，因而短期内豆粕供应量的增加难以对现货市场形成冲击。按照目前4550元/吨-4750元/吨的豆粕价格、11600元/吨-11900元/吨的四级豆油价格以及5200元/吨的进口大豆到港完税成本来计算，油厂的大豆压榨利润为200元/吨-500元/吨。由于沿海地区油厂6月份的合同已经基本售出，多数开始预售7月份合同，且预售价格整体不低于4500元/吨，由此可见7月中旬之前，国内豆粕现货价格大幅回落的可能性不太大。

    其三，CBOT大豆技术面仍处于上升通道，但基本面利多基本出尽值得关注。目前国际大豆市场继续受到美国中西部产区遭受洪水袭击的影响，但是后市天气可能转为晴朗的消息令期价上行受到一定的抑制。据悉洪水退后，中西部受灾地区农户将种植大豆，因为玉米播种的理想时间已经过去；但也有消息称，晚播作物更易受到病虫害以及霜降的影响，因而一些农民也可能会选择种植成熟快生长周期短的玉米；后市应积极关注美国中西部产区天气变化以及月底USDA的种植报告。而在阿根廷总统将征收大豆出口关税的议案提交给国会之后，市场猜测阿根廷农户与政府的紧张形势将有所缓和，这可能帮助恢复阿根廷的出口，从而制约美国的出口需求，这也给大豆价格带来一些压力。总体来看，CBOT大豆期价在技术面仍然位于上升通道之中，预计近期价格仍将呈现高位波动，主趋势尚未发生变化，但是鉴于短期内的利多因素已基本出尽，因此谨防市场高位回调风险。