影响因素变化　豆粕价格走势趋强

     4月初技术上破位的豆粕没有延续跌势，而是形成标准的底部“V”型反转，并盘桓上涨至今，不论是近月合约还是远月合约，均已接近于前期高点，其走势相对于相关品种大豆、豆油都偏强。这一方面是由于其前期相对于大豆和豆油涨幅偏小，而另一方面则是其自身基本面利多因素逐步显现。后期来看，随着豆粕需求的好转以及在产业链中优势地位的发挥，其价格将重新定位，从而维持在相对高位。

    一、豆粕需求将逐渐好转

    豆粕因其较高的蛋白含量、相对于棉粕、菜粕无毒的特性，以及极佳的动物吸收率而受到饲料企业和养殖户的青睐，成为饲料配比中比例最大的不可或缺的蛋白饲料。近年来，随着我国养殖业的发展，我国豆粕的消费量逐年增加。但由于养殖的季节性和豆粕供应的季节性变化节奏不一致，加之不断出现疫情，在人们的印象中养殖业似乎一直不景气。但其实，从数据上看，比如我国饲料工业协会的统计数字显示，我国的饲料生产量是逐年增加的。而从我国的大豆进口数据和国内大豆生产、压榨数据上看，我国的豆粕需求也是逐年增加的。目前来看，随着气温的回升，随着养殖利润的增加，我国的养殖业在今后几个月将较快恢复，豆粕的需求也将与日俱增。首先看养猪业，从去年5月份，由于不断出现疫情以及养猪利润较低造成养殖户弃养等原因，生猪供应下降，猪肉价格大幅度上涨，为了满足供应，政府从生产上实施一系列扶持生猪养殖的政策，比如给予养猪补贴、母猪保险、无偿免疫等等，以刺激农户扩大生猪养殖，但生猪养殖的恢复是需要时间的，在过去半年多的时间后，随着可繁母猪、猪苗数量的增加，目前已经具备大力发展生猪养殖的各种条件。而目前相对较高的猪肉价格，也使得养猪利润可观。据调查，目前大多养殖户有扩大养殖规模的意愿，今年的生猪养殖可望增加20%以上。另外，食品价格的高企也使得家禽养殖、水产养殖、奶牛养殖都有相对较高的利润，曾经不景气的养殖业、饲料生产业可能在今年恢复快速发展的势头，豆粕的需求量可望较快增加。

    二、油脂价格不振将使豆粕价格得到提升

    豆油和豆粕是大豆加工的下游产品，其价格存在一个“跷跷板”效应。对于油厂来说，为了维持一定的加工利润，一种产品价格走低，那么另一种产品必须卖高价才有利可图，才可以保持继续生产的动力。近几年以来，随着我国经济的发展，人民对油脂的需求量迅猛增加，加之国外对油脂生物柴油作用的开发利用，导致植物油供不应求，价格飙升。虽然随着大豆价格的上涨，豆粕价格也出现上涨，但涨幅明显小于大豆和豆油。目前，植物油价格的高企极大地刺激了世界植物油的生产，今年巴西、阿根廷的大豆继续丰收，马来西亚、印度尼西亚的棕榈油产量也将创出历史新高，中国、加拿大、澳大利亚、欧盟的油菜籽产量将极大恢复，而美国、中国的大豆生产也将在今年大幅度增产。国内外的食用植物油产量都将有所增产。而我国由于前几个月的大量集中进口，目前已经保持了较高的油脂库存，加之后期随着气温的回升，油脂消费淡季来临，豆油价格的上涨将存在较大压力。如果豆油价格难涨，那么油厂将把希望更多地寄托在豆粕上，要么提高豆粕价格，要么减缓生产进度，这都会导致豆粕价格维持较强走势。

    三、饲料厂和油厂的博弈地位决定豆粕易涨难跌

    去年以来，由于养殖业持续低迷，饲料需求不够旺盛，饲料厂并没有因为豆粕价格的上涨而出现抢购和囤积。目前在价格振荡期间，不论是饲料厂还是经销商，仍然没有大量囤积豆粕，而是采取了边用边购的经营策略。这样，厂家在豆粕价格博弈中就占据较为主动的地位，如果豆粕价格低迷，生产出现亏损，油厂就可以采取停产、限产的手段人为减少豆粕供应，从而使豆粕价格维持高位。

    四、CBOT大豆维持高位将使豆粕没有更多下跌空间

    归根结底，决定我国豆类价格的主要影响因素还在CBOT，毕竟60%以上的大豆供应来自国际进口，而国际大豆定价中心目前还在CBOT。那么从CBOT大豆走势上看，今后仍将维持在高位。近一段，由于USDA在5月份报告中调低了2007/2008年度大豆期末库存，且2008/2009期末库存大大低于市场预期，加之阿根廷农民罢工，CBOT大豆强劲反弹，各月份接近或涨过前期高点。我们认为，这种上涨延续性并不会很强，毕竟罢工并不会导致供应的消失，而只是将供应压力延后，而今年美国大豆产量也存在很大的不确定性。但CBOT大豆将继续维持高位问题不大。原油继续不断创出新高，美元指数依然维持低位徘徊，而玉米和小麦都在高位也使得大豆失去下跌的动力。这次大豆的牛市和2003-2004年因旱灾减产造成的牛市有本质的区别，美元的贬值、生产成本的增加、需求的不断扩大使得这次牛市几乎不会出现上次那样的牛熊逆转。而外盘大豆价格维持在高位将封杀内盘豆粕下跌空间。

    今年以来，豆油价格暴涨使市场注意力多集中到大豆和豆油上，豆粕的持仓量和成交量逐渐降低。但我们认为，随着养殖业的恢复发展，随着豆粕在大豆加工中地位的提升，豆粕将会受到更多资金的关注，其价格也将表现出比豆油和大豆更强的走势。