而本质上，美元对商品的影响只是一个层面，因此，分析师普遍认为，在普涨结束后，商品期货后市将根据基本面分化。
"据我所知，国际商品期货市场中一些主要的大型多头基金正在减仓。"据《中国经营报》消息，国泰君安期货高级分析师葛成杰近期发现，在铜、原油等主要工业品商品期货的持仓清单中，许多叫嚣商品市场牛市远远没有结束的多头正在陷入彷徨不安的境地。
"多头纷纷惧高、空头不敢做空、牛皮市套利交易利润趋减"，中粮期货首席分析师黄圣根也注意到了目前期货市场中的尴尬局面。"不管是外盘还是内盘，我们发现，几波杀势凌厉的调整，多头死得最多最惨。"黄圣根认为，多头资金撤离的根本原因在于他们判断商品市场不再具有明显的资金避险功能。
美元可能已经见底
而导致商品市场陷入彷徨不安境地的，恰恰是此前推动此轮商品市场飙升的主要驱动力--美元--在连续下跌后，美元可能已经见底。
美元的持续走软直接推动了以美元计价的商品期货的大涨。然而近期，摩根士丹利分析师指出，从美国目前存在的通胀情况看，在减息到2%以后美联储就应该结束宽松货币政策的周期。种种迹象显示，美联储进一步减息的空间已经很小了，短期内，美元可能已经呈现见底状态。
同时，市场情况也显示，2008年4月最后一周，是今年美元空头头寸降幅较大的一周。CFTC（美国商品期货交易委员会）公布的数据显示，芝加哥国际货币市场（IMM）外汇投机客已经将美元空头头寸减持至2006年6月以来最低水平。截至4月29日，当周美元净空头仓位从一周前的162.3亿美元降至57.6亿美元，降幅达到64.51%。
葛成杰认为，从物价角度看，美元一旦停止贬值或转而升值，则商品期货价格必跌无疑。因此，多头基金此刻必须选择离场。
但同时，"美元如果继续贬值，则美元国际货币地位不保，这会使美国利用美元向全球经济体转嫁自身经济压力的阴谋半途而废；反之，美元如果升值，美国大力奉行的出口型外向型经济则会因为本国商品价格过高无疾而终，进而迫使美国经济自救政策失利，再次陷入次级债危机以前的恶性循环。"葛成杰认为，这样的两难选择反映到市场中来，就会出现多空双方失去方向、同时撤离的局面。
中国金属市场消费不振
在受困于美元走势的同时，以金属为代表的商品期货市场还不得不面临另一个困境--中国金属市场消费不振已是不争的事实。而此前，中国等新兴市场强劲的需求预期也是提升金属期货价的另一主要因素。
从铜市场情况看，中国市场铜现货价格除4月交割日现货升水有反弹之外，其他时间铜现货报价均处于贴水当中，这说明了过去几个月国内现货供求关系并不处于紧张状况。而当前正是传统的消费旺季，这更加反映当前消费情况是相当的不理想，结果使得旺季对铜价的提振效应减弱。而随着二季度的消费高峰期逐步临近结束，空头的氛围也将逐步加重。
而三大金属期货中的锌和铝同样处于消费疲软状态。昨日，国内锌现货报价17750元~17800元，现货贴水275~225元，消费商观望心理较浓，成交一般。铝现货报价18420元~18450元，下跌50元，现货贴水40~10元。
而期货市场的牛皮市甚至已出现在现货市场。商务部研究员梅新育发现，许多现货商正在减少套期保值的空单。"我们注意到一些现货商近期大幅斩仓，他们认为国内外政策环境迥异，因此期货价格对现货价格的发现功能已经不再显著。"一家大型期货公司高层透露，国家队"空头"资金缩量明显。
农产品期货"再抬头"
农产品期货在3月份经历了大幅回调，多个品种跌幅都在20％以上。随后大商所的大豆和豆粕率先走出调整"阴影"开始强势反弹，自4月初以来主力合约累计涨幅分别高达15％和19.5％。
周一，在外盘豆类品种大涨以及国际原油期货连续创新高的推动下，国内农产品期货普遍大涨，其中豆类和油脂类品种涨幅居前。大豆809合约离历史高点仅100元。
分析人士认为，国内的豆类品种由于进口依赖程度高达70％以上，在外盘启动后，短期内依然有上涨的空间。而玉米、小麦由于供应充足加上国内持续不断的宏观调控难以出现大的上涨；油脂类品种虽然内在上涨需求巨大，但面临的宏观调控压力更大。昨日国家统计局公布的数据显示，4月份居民消费价格总水平（CPI）上涨8.5％，其中油脂类价格上涨了46.6％，在这一情况下油脂类品种可能遭遇更为严厉的宏观调控。
基本面将成决定因素
对于后市，永安期货分析师顾小洪指出，一些基本面不够紧缺的商品可能走弱，而原油这类供需面强劲的品种将继续走强。分品种来看，原油和农产品由于需求旺盛和供应忧虑等因素，还存在有力的支撑，仍将保持强势。
大陆期货刘炳宏表示，原油近期可能面临一个月时间的调整，调整幅度约在10%，然而其长期涨势还将延续。而这将延伸到各个产业链，并最终导致资源、农产品等各种商品价格的上涨趋势日渐明显。
黄金和铜等工业金属所受影响可能较大。业内人士认为，黄金正处于消费淡季，即便美元走弱，金价的弱势格局也很难被打破。铜仍面临着美国房市困境造成的消费下滑，中国国内的投资需求也由于紧缩政策而受到抑制，振荡调整可能性偏大。（陈芳）
