豆粕：近期市场仍将维持振荡行情

     4月底前后，国内豆粕现货市场整体稳中走弱，由于终端市场一直处于疲软的状态之下，因而美盘豆价的走势就成为指导国内市场价格的重要因素之一，美盘一旦下跌，在现货市场上引发小幅波动便也不足不奇。4月末CBOT大豆期价的暴跌行情，也使得国内市场贸易商的心理较脆弱，美盘的宽幅波动也增强了市场的出货意愿。由于国内外市场行情不甚明朗，因此各方交投心态均较为观望，一些饲料企业和贸易商过份看空后市，因而即用的采购策略，当前市场两端的豆粕库存水平均偏低，当然这和4月份以来沿海地区油厂普遍开机率不高不无关系。笔者认为，近期国内豆粕现货市场可能将会维持振荡行情，等待美盘豆价的进一步指引，具体分析如下：

    其一，4月份以来沿海油厂停机消耗油脂库存，豆粕市场现货供应压力有限。为了应对国内终端市场需老谋深算疲软的态势，沿海地区多数油厂采取了停机、限产等措施来缓解其自身的油脂库存压力，不过油厂几乎没有太大的豆粕库存压力，近期以来多数油厂执行前期库存或者预售5月合同为主，现货供应趋紧，华南地区部分油厂5月10日之前不会有大豆到货，但之后将有可能会迎来进口大豆的集中到港，值得关注，另外一方面，部分贸易商和饲料企业对于豆粕后市普遍看空，因而始终维持即买即用的采购策略，因而导致手中库存水平总体偏低，而近期贸易商一直以销售手中库存为主，除了少数贸易商外，大部分贸易商已经将前期的高价库存销售。预计5月份国内进口大豆实际到货总量将达到360-380万吨，，加上原先的港口库存压力，当月国内市场将会面临较大的供应压力，特别是5月上旬之后油厂恢复开工，豆粕现货供应趋紧的局面有望得到缓解。

    其二，5月份国内饲料销售形势相对乐观，国内市场需求有望在中下旬放大。据了解，4月份以来多数饲料企业反映畜禽饲料销量较3月下滑10%-20%，不过对于5月饲料销售形势，多数企业相对乐观，特别在当前国内各方库存水平均处于偏低的情况下，近期国内大部分产区出现生猪存栏水平趋增的现象，其中后备母猪增幅较为明显，多数产区较今年年初上升30%-40%，但育肥猪和仔猪存栏量仍较正常水平偏低2-3成。另外在疫病的影响下，国内家禽存栏水平也整体偏少，多数地区出现肉鸡提前出栏的现象，加上饲养成本仍处于相对高位，因此多数产区肉鸡补栏略显谨慎。不过由于饲料企业对于豆粕后市普遍看空，因而其豆粕库存水平整体不高，贸易商手中也基本没有太多的现货，因而预计随着油厂开工量的加大，5月中下旬市场需求有望放大。

    其三，CBOT大豆期价宽幅波动，国内市场等待行情明朗的进一步方向指引。截止到5月2日的一周里，CBOT大豆期市剧烈波动，场内牛市套利交易活跃。另外，邻池谷物市场走软，美元反弹走强，也给盘面构成了压力。阿根廷农户有条件恢复罢工抗议活动对上调国际大豆市场走势利多，目前阿根廷农民和政府的对峙局势依然十分紧张。而美国中西部产区天气方面的因素依然是潜在的利空影响，玉米种植带又出现了一轮新的降雨过程，这将进一步放慢种植玉米，但是CBOT11月大豆和12月玉米合约之间的比价已经滑落至1.9之下，经济利益之下农民可能不会将太多的玉米耕地转给大豆，这给远月大豆期价起到了一定的支撑。