一向走势相对温和的油脂市场缘何行情一下变得如此剧烈呢？笔者认为，经过春节前后对暴雪的炒作，豆油市场已经处于严重超买状态，任何风吹草动都可以使投资者心态不稳，市场波动也越来越剧烈，这波下跌行情也在情理之中。但从供需层面来看，今年豆油供需仍处于紧平衡当中，“缺货”仍是市场运行的主旋律。
长期牛市基础未变，供需紧平衡仍然维持
美国农业部（USDA）在3月报告中预期，2007/2008年度全球豆油产量较上月上调29万吨至3837万吨，而需求方面较上月仅上调3万吨至3795万吨，产量的上调幅度大于需求，使得期末库存较上月上调17万吨至276万吨。美农业部虽略调高了期末库存，但总体上，2008年度豆油的供需还处于紧平衡之中。
就国内而言，2007年食用植物油进口量达838.3万吨，增长25.2%%，增幅提高17.4个百分点。食用植物油净进口量达821.7万吨，比上年净增192.2万吨。到2008年，1月份和2月份商务部门分别发放植物油自动进口许可证121.4万吨和52.6万吨，同比增长93%和36.3%。大量进口植物油对平衡目前国内供需有一定作用，而且从国内情况来看，2008年大豆生产也将出现改善，主产区黑龙江、吉林大豆种植面积同比将分别增长19.3%和17.12%，而河南、山东夏播大豆也会出现一定幅度的回升。
从全球总的供求来看，最近南美的气候适宜大豆的生长，因而南美大豆有望再创丰收。3月底，美农业部将公布美大豆种植意向报告，将对2008/2009年度大豆的种植面积作出全面评估。4月份，中国粮油信息中心也将公布中国农产品种植意向报告。据市场人士预估，因目前大豆价格相对较高，有望重新夺回前一种植年度失去的土地，大豆总产量有望恢复到原来的水平，并可能有一定幅度的增长。2008年的供需状态可能不如先前预期的紧张，但依然不容乐观。
期现价格倒挂，给予期货价格一定的支撑
豆油是我国农产品中对外依存度最高的品种之一，因而国外的豆油价格对国内的影响很大。3月11日，阿根廷政府宣布大豆出口关税将从目前标准起调高7-9个百分点，豆类产品出口关税也将按此比例上调，而且新税制将实施四年。2007年我国进口阿根廷大豆920.6万吨，占阿根廷全年出口量的80%。此次阿根廷提高大豆出口关税将增加我国大豆、豆油进口成本，长期对豆油期价产生利多影响。
截至3月24日，黑龙江产区油厂大豆平均收购价格已经跌破5000元/吨的关口，并且仍在继续向下快速回落。各地的一级、四级豆油价格都有不同程度的回落。大连地区一级豆油报价13000元/吨，四级豆油报价在12500元/吨；哈尔滨地区四级豆油报价在13000元/吨。虽然现货价格回落与期货基本同步，但还是出现了期现价格倒挂的现象，在一定程度上会给予期货市场一定的支撑。
“过度投机”和政策因素是价格剧烈波动的关键所在
经过2007波澜壮阔的上涨行情后，豆油累计上涨达一倍以上，在价格膨胀到一定程度后，出现大幅回落也就不难理解。年前两个月，由于市场普遍预期供需存在巨大缺口，豆油、棕榈油、菜籽油价格屡创新高，期货、现货价格也一路高歌猛进。短短两个月的时间，油脂价格的累计最高涨幅超过40%。面对如此疯涨的势头，市场传出国家将动用储备油平抑物价的传言，如今看来，发改委要求各地适时投放地方储备油的效果已然显现，现货偏紧的情况暂时得到缓解。
2月份，我国CPI（居民消费物价指数）再创近12年来的新高，达到8.7%。目前国内银行的存款准备金率已经达到15.5%的历史高点，市场认为，不排除政府仍将通过加息等手段继续加大调控力度以遏制通货膨胀。在目前CPI高企的情况下，政府工作报告中也指出要把平抑物价作为重要工作来抓，争取把全年平均CPI控制在4.8%以内。这就给我们透露出了一个信号，商品价格的进一步上涨将更多地受到来自国家政策方面的制约。
全球流动性问题依旧，基金动向值得关注
期货市场是资金角逐的市场，尽管资金不可能改变基本面，但却可以影响行情短时间的变化。在暴跌行情出现后，相关媒体披露了几家大型基金或投资银行因出现严重的投资风险而被强行平掉农产品仓位的消息。首先是凯雷集团的380亿投资组合被强行平仓，其中有50亿美元的农产品期货，使得芝加哥期货市场受到了猛烈的冲击，大豆和谷物期货投资者也出现了恐慌性抛售。接着是美国第五大投行贝尔斯登被流动性危机传言击垮，仅仅两天之内，贝尔斯登的客户抽离资金170亿美元，其中有其客户在商品期货上不择价位地平仓出局，导致CBOT农产品连续暴跌。
美国政府为控制信贷危机进一步恶化，连日来采取一系列救市手段，如无限度提供救市贷款，降低贴现率，3月18日又紧急降息75个基点等。虽然这一系列措施的出台给市场注了强心剂，股市也立刻作出反应，止跌反弹，但是这些也给世界经济增加更多的不确定性。CFTC的报告显示，从2月份开始，投机基金在CBOT豆油的净多头部位从38930手下降到23482手。基金持仓的减少，将不可避免地影响到市场行情的变化。
综上所述，随着南美大豆集中上市，全球油脂市场将得到有效供给，国内外市场调整行情顺势延续。但豆油的总体供需依然偏紧，因而目前就判断本轮牛市已经结束还为时尚早。
