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期市分析:美豆还有多少后劲?

  作者: 来源: 日期:2007-09-26  
     随着新豆收割期的临近,CBOT大豆市场显得“牛劲”十足:豆油市场的强势、爱荷华州大豆产区的霜冻天气、美元疲弱、中国进口大豆关税暂时性下调等基本因素成为豆价强劲上涨的助推器。主力11月豆价直逼1000美分关口,远期合约更是冲破了千点大关,美豆牛市还有多少后劲呢?

    截止到9月23日,美国18个州大豆生长的平均优良率是58%,低于上年同期的62%,高于前年同期的55%,其中爱荷华州大豆的优良率是74%,近一个月来爱荷华州大豆的优良率均维持在72-78%之间,此一数据显示,爱荷华州霜冻天气对大豆的损害并未如外界流传的那样严重,由于爱荷华州是美国大豆生产最大的州,所以该州大豆生长进度变化尤其会引起市场的观注。由于目前大豆生长已接近成熟期,后期天气现象的变化对大豆的最终单产影响将越来越小,从前年两个年度的单产情况看(2006/2007年度单产为42.7蒲式耳/英亩,2005/2006年度单产为43蒲式耳/英亩),今年新豆单产保持9月份报告所预测的41.4蒲式耳/英亩是完全可能的甚至会更高,这也就是为什么美国私人分析机构Informa在本月20日把美国新季大豆的单产调升到43.2蒲/英亩的原因。

    由于今年中美两国大豆减产幅度较大,而市场的需求又呈刚性增长,至使本年度全球及美国大豆的期末库存出现较大幅度的下降,这正是促成今年以来国际大豆市场牛市的根本原因。USDA9月份报告显示,2007/2008年度美国大豆的期末库存是586万吨,较上年度下降924万吨,国内消费量加出口量一共是8068万吨,库存消费比为7.26%。从美国大豆历史库存结构上看,当期末库存与总需求量之比在10%之上时,市场的供给属于充欲,而当期末库存与总需求量之比低于10%时,市场供给就会出现紧张,其中库存与需求比在5-10%之间时,库存可以满足流通领域所需的最低要求,但还处于可以承受的水平,供给属于紧平衡状态,相应地市场价格应处于中枢区域偏高位置。而当库存与需求比低于5%时,市场供给就会明显出现紧缺状况,社会需求将会被迫调减,而市场价格将会大幅上涨,2003/2004年度,当美国大豆的期末库存量降到112百万蒲式耳,库存与需求比率降低到4.43%(库存112/总需求2526)的时候,CBOT豆价一度被推至1064美分(7月合约)。结合近五年来CBOT市场走过的一轮牛熊转换可以看出,市场的价格中枢大约在780美分/蒲式耳左右,而高价区域就在1000美分以上。

    通过上述对比不难看出,1000美分的价位对于7.26%的库存消费比来说基本上已经完成了上攻的目标,市场价格对大豆的生产者及贸易商的指导作用已经显现,据来自巴西国家商品供应公司(Conab)本月最新预测显示,在即将开始的新季大豆的播种期中,巴西新豆种植面积可能超过2100万公顷,扩大6%,巴西大豆的产量也将会达创纪录水平,显然高昂的大豆价格激发了当地农民的种豆积极性。同时,高昂的大豆价格也激发了农民和贸易商的抛售热情,本月中旬巴西有两家农业咨询机构Celeres公司和 AgRural公司分别对2007/2008年度巴西新作大豆的销售作出预估,分别为23%和36%,尽管两家机构的预估数据不尽相同,但是均大大高于过去五年同期平均销售水平的15%。与此同时,美国贸易商在CBOT大豆市场上的商业套保盘也显得愈发踊跃,截止到9月18日,CBOT大豆市场上的商业卖出持仓已达33.16万张,这一数据尽管略小于7月17日创纪录持仓34.68万张,但依然大幅高于去年和前年最高水平的22.58万张和19.19万张,显然2007/2008年度充裕的期初库存为商业卖出套保盘提供了支持。

    从美元汇率看,为阻止信贷紧缩对经济造成的抑制作用以及次级抵押贷款危机对整体经济带来的负面冲击,美联储于9月19日宣布降息50基点,受此消息影响,美元汇率大幅走低,截止到上周末,欧元兑美元已降至近十年来的低位,报收于1.41,接近1995年创出的1.45的历史低位。从美元的宏观角度看,美元作为全球主要的储备货币,美国政府不会任由美元如此贬值下去,这也不符合美国的国家利益,更何况在现阶段国际能源及原材料价格价格份份触及历史高位的时候,美国同样也存在的通账的风险,美元汇率的疲弱终将会触及底部。从这个意义上来说,9月19日美联储的降息举措只能是加速美元汇率的疲弱走向极端,美元汇率由跌转涨的时期将越来越近,后期美元汇率对大豆市场支持作用也将趋弱,一旦美元汇率止跌之后汇率的因素对大豆市场的支持作用也将消失并有可能转为抑制。

    综合看,8月份以来CBOT大豆市场的强势上攻已接近尾声,后期市场观注重心将会转向南美新季大豆的播种上去。

 
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