豆粕分析：短期价格有一定上升空间

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　由于美国农业部报告根据种植意向估计07/08年度大豆期末库存大幅减少，基金积极配合，在CBOT大豆增加持有多单，拉动CBOT大豆价格快速上升，在CBOT大豆下跌的带动下，国内豆粕现货止跌企稳，形成反弹行情，一周多的时间，豆粕现货普遍上涨150元/吨左右，达到2400元/吨。目前，很多油厂仍然处于微利或亏损状态，豆粕库存压力依然很大。短期估计豆粕现货还有一定的上升空间，影响国内豆粕现货价格走势的因素分析如下：

    首先，CBOT大豆价格是影响国内豆粕价格走势的重要因素。近年来，尤其是2004年以来，CBOT大豆价格对国内豆粕的影响越来越明显，原因很简单，中国是最大的大豆进口国。2005年中国进口大豆2600万吨，2006年中国进口大豆超过2800万吨，预计2007年中国进口大豆将超过3000万吨，中国的大豆进口量占全球大豆贸易量的一半。近年中国国产大豆年产量维持在1600万吨左右，并且有减少趋势，而国产大豆的一半以上用于蛋白食用加工，用于榨油的大约700万吨，相对而言，国产油用大豆只占进口量的1/4左右。所以，国际大豆的价格对豆粕的影响更为直接。

    我国1997-2006年进口大豆统计

    从CBOT大豆走势和我国近两年豆粕现货分析可以看出，CBOT大豆和我国豆粕现货呈显著相关性，相关系数达0.83，CBOT大豆的走势成为影响我国豆粕现货的主要因素。

    其次，加工能力是影响国内豆粕价格的直接因素。2003年以来，随着国际粮商的大举进入，国内大型压榨企业风起云涌，产能盲目扩张，规模越来越大。据统计，目前我国大豆压榨能力近8000万吨，而实际压榨需求约3600万吨，产能过剩一倍，造成僧多粥少，工厂抢占原料，导致大豆价格高企，豆粕供应增大，压榨利润越来越低，多数企业处于亏损边缘。据海关统计，今年1-3月份大豆进口572万吨，增加5.7%。产量的增加，加大了豆粕的供应量，造成供过于求。4月份，国内豆粕现货一度跌至2200元/吨。

    第三，饲养业需求增加不旺。很多人往往把豆粕价格下跌归结于饲养业的复苏缓慢，其实是很冤枉饲养业的。饲养业并没有萎缩多少，从国内饲料消耗量可以佐证，据中国饲料工业协会统计，04年国内饲料产量9660万吨，05年饲料产量1.07亿吨，06年饲料产量达1.11亿吨，饲料产量逐年增加。从国内饲料对豆粕的需求看，总量大约在2500万吨左右，而国内的豆粕供应能力在2800万吨左右，显然饲养业占据主动。

    第四，植物油价格的高企，对豆粕形成一定的打压。从06年10份到现在国内植物油在国际植物油价格的带动下，一路高走，尤其春节后花生油的暴涨，豆油价格上涨50%左右，目前，豆油现货价格有创新高的可能。豆油价格的上涨，驱使油厂增加开工，从而加大了豆粕的库存压力，尽管大豆价格也有一定幅度的上涨，以目前进口大豆分销价格3200元/吨，豆油价格7500元/吨计，豆粕现货价格在2300元/吨附近油厂基本盈亏平衡。

    同时，由于大型油厂分布不均，考虑进口原料更多的大型油厂分布在沿海发达地区，而饲养业多分布在欠发达地区，运费的增加加大了饲养业的成本，相应对沿海大型油厂豆粕的出厂价格形成压制。

    就目前看， 2400元/吨的价格是相对合理的，虽然CBOT大豆有创今年新高的可能，但国内饲养业的需求还有待恢复。尽管禽类补栏积极，以至鸡苗供不应求，对饲料需求有一定刺激，但是，2005年夏季国内大范围的发生“猪链球菌”病，导致大量生猪死亡、宰杀、抛售，去年7月中旬的高温引起生猪“高热病”，导致生猪死亡率升高，从去年上半年开始，生猪存栏略有下降，2006年下降1.8%，今年一季度下降0.3%，前期，广东地区猪蓝耳病的爆发，生猪存栏量进一步降低，而生猪补栏饲养周期较长，对饲料的需求形成一定制约。

    对国内豆粕现货来说，2500元/吨是很难突破的高点，近期在2400-2500区间震荡的可能性大，估计6月中下旬还会有一波下跌，建议油厂积极出货。