2007年内豆粕将弱于大豆

     2月2日美国农业机构Pro Farmer预计美国大豆播种减少近900万英亩、玉米增加近1100万英亩的报告出台，给大豆市场犹如注射一支强心剂，CBOT大豆突破了两周以来震荡区间上沿730美分的位置。本周走势呈现突破后的窄幅震荡，价格在2005年高点750美分一带遭遇到一定的压力。在没有新的耕地变化数据报告出台之前，业界对于美国大豆2007/08年度耕种面积将大幅减少的预期将支撑中CBOT大豆期价的坚挺。

    尽管眼下大豆市场面临美豆期末库存创纪录高水平、南美丰收在即，但业界更关注的是，如果美豆大豆播种面积转向玉米之后，美国及整体西半球大豆长期的供需紧平衡令人担忧，需要南美种植面积需大幅扩张才能缓解供需的紧张局面。未来市场关注的焦点仍是集中于耕地面积之争上。由于不同分析机构对耕地转移程度意见分歧非常很大，从而造成2007/08年度的玉米、大豆供需平衡数据将出现天壤之别。因此我们预计，随着不同机构预测报告的出台，大豆、玉米的价格波动将会加剧。

    我们假定2007/08年度美豆单产为41.75蒲式耳/英亩的水平，测算出不同的播种面积下，美豆的期末库存和库存/需求比的数据。通过与历史数据对照显示，如果面积如Por Farmer预测的减少在900万英亩的水平，那么未来一旦出现一点天气的不利因素，远期11月大豆价格在4-10月至少要维持在800美分以上的水平运行。

    而在2月5日美国农业部预算部门发布的大豆、玉米、小麦作物的播种面积及产量的初步预算中指出，大豆的播种面积可能减少450万英亩、玉米增加800万英亩，如果这份预期在2月份的农业部报告中被部分兑现或者暂时没有新的大豆利多预测数据替代之前，那么我们估计在农业部经济学家3月1-2日的论坛之前，CBOT大豆3月、11月合约可能较难于突破750美分、800美分的阻力。

    国内大豆市场经历了上周连续几天的放量上涨，显示了主力多头长期看涨的意愿较强，a709合约已经上摸至2005年形成的高位区域。连豆市场能否逾越2005年形成的压力平台，更多的是取决于未来CBOT大豆何时能突破750美分的压力。虽然从相对长一些时间分析，我们认为突破是必然的，但要在春节前逾越的可能性不是很大。从a709合约走势上看，前期震荡区间的上沿3150元/吨在突破之后已经由压力转变为支撑，但对于年前操作的投资者而言，可以a709合约是否有效跌破3150元/吨为多头获利了结与否的标志。

    近两日国内豆粕的表现相对强于大豆，我们认为更多的是在前几日大豆强势上涨、豆粕却犹豫不决，导致的价格扩大的一种修正行为。在整体操作机会上，我们预计2007年豆粕表现都将弱于大豆。从大的供应层面讲，乙醇工业飞速发展所产生多余的酒精糟，将在2007年进一步冲击着全球和美国豆粕市场，导致豆粕价格下滑，国内豆粕市场将难以避免受到国外低价的进口豆粕冲击。