当前国内豆粕价格入调整关键期

     近期，国内豆粕价格整体持续振荡走弱，上周个别地区出现小幅上扬行情，涨幅为10元/吨－20元/吨，主要是和一些大型油厂在期货上保值平仓后推动国内期价的上涨，并带动了现货价格的小幅反弹，但另一方面多数油厂大豆压榨利润的大幅缩水、远期到港的进口大豆完税成本偏高以及即将临近的饲料企业备货周期等因素，使得国内豆粕现货市场出现对后市的看涨氛围，并引起在临近周末时豆粕价格的止跌企稳乃至出现小涨行情。与此同时，CBOT大豆期价在年末前预计将会维持窄幅振荡的格局，但新年期间仍有望走高，值得关注，当前国内豆粕现货价格进入调整的关键阶段，具体情况分析如下：

    沿海油厂压榨利润大幅缩水，继续下调豆粕价格空间有限

    近期以来，国内豆粕现货的持续下跌行情，已经使得沿海地区油厂的大豆压榨利润出现了大幅缩水，截至12月中旬，国内豆粕现货价格较12月初的集中跌幅达到150元/吨－250元/吨，而油厂的利润空间也从一度高达500元/吨－600元/吨降至目前的100元/吨－150元/吨。

    但另一方面，饲料养殖对于豆粕需求的持续疲软，再加上12月份进口大豆到港量较多，部分油厂相应增加了开工量，导致豆粕供给量较前期还是有较大的增加，尽管需求在缓慢增加，但是需求增加的幅度没有供给增加的幅度大，因此引起了豆粕价格的持续走低。

    但油厂压榨利润的大幅缩水使得豆粕进一步走低的可能性也随之降低。明年1月份国内进口大豆的到港完税估算成本在2930元/吨，若以明年1月份的毛豆油进口估算成本6800元/吨－6900元/吨来推算，届时豆粕平盈成本将会高于2200元/吨，由此可见，后期豆粕价格仍有抬升的空间，这也是部分油厂计划用停工的方式来阻止豆粕价格的进一步下跌的原因之一。

    中小饲料企业的豆粕库存接近耗尽，节前备货即将展开

    11月中下旬国内多数饲料企业所备的豆粕库存，可以用到12月中下旬，个别可以用到明年1月份，因此近期大部分饲料企业临近新一轮采购周期，但是由于当前沿海地区部分油厂的豆粕库存仍然相对充裕，因此这也是国内饲料企业采购积极性不高的主要原因之一。

    12月份国内多数地区猪饲料销售形势较为清淡，多数地区禽饲料销售形势并未出现11月中旬的上升态势，部分地区销量与上月持平，其中一些地区生猪疫情的复发成为制约近期猪饲料销量和豆粕实际消耗量的根本因素，而存栏量偏低的局面在短期内难以明显缓解。

    另外肉鸡补栏整体形势好于蛋鸡，由于蛋鸡养殖周期相对较长，因此多数业内人士预计蛋鸡集中补栏可能出现在明年开春之后。但总体来看，节日效应仍将会对国内饲料需求起到进一步的提振，尤其是饲料企业的备货动态值得关注。

    CBOT大豆期价年前维持振荡调整格局，后期仍有走高可能

    上周四，CBOT大豆期价继续振荡行情，由于圣诞假期将来临，市场交投兴趣淡静，期价先扬后抑，美国农业部当日公布的出口销售报告显示，截至12月14日当周美国大豆出口净销售74.2万吨，其中中国购买了12.16万吨；同时USDA还宣布说中国另外采购了12万吨2006/07年度装运的美国大豆。该报告数据显示美国大豆出口稳健，有一定的偏多影响。

    同时美国普查局在周四公布了11月份美国大豆压榨数据，数据显示11月份美国大豆压榨量为1.5503亿蒲式耳，略高于市场的预期，对市场行情没有太大的影响。当日大宗商品期价如原油、金属等价格走势下滑，给商品期市带来偏空气氛，也令大豆期价的上涨幅度受到抑制。而南美大豆产区的天气状况也没有给期价支撑。

    但新年美国基金仍有进场回补的可能性，并最高大豆期价（上周五，芝加哥大豆期货交易所的大豆期货收盘上涨，主要是受到空头回补以及技术性买盘的支持，当日商品基金净买入了2000手大豆期货）。

    综上所述，上周以来，国内豆粕现货行情持续疲软，但在临近周末部分油厂豆粕价格出现小幅上扬行情。沿海地区豆粕成交量并不大，以低价刺激成交也是油厂的无奈之举，局部地区贸易商还有前期的高价合同，因而较为被动；

    另外近期CBOT大豆期价振荡调整，也是制约国内豆粕现货市场的重要因素。短期内利好于价格上涨的支持因素不多，但油厂大豆压榨利润大幅缩水、饲料企业库存偏低以及远期进口大豆成本偏高等仍将会使得近期国内豆粕现货价格逐渐止跌企稳。