近期豆粕价格面临调整　后市有走高可能

     近期以来，国内豆粕价格呈现持续阴跌的行情，市场成交疲软，各地油厂整体出货缓慢，加上多数油厂库存压力仍然存在，因而沿海地区豆粕价格持续走低，截至目前，较上周五的整体降幅已经达到30元/吨-50元/吨。另一方面，终端畜禽养殖户补栏积极性不高，造成饲料企业备货节奏缓慢，一定程度上也引起了油厂豆粕库存的积压。但笔者认为，近期国内豆粕现货价格短期面临调整，后市受到来自成本高企、需求好转预期以及高蛋白豆粕供应偏低的影响，豆粕价格仍有望出现走高行情，具体情况分析如下：

     其一，近期国内豆粕市场供大于求，部分油厂停机消耗库存。近期以来，终端养殖存栏水平整体偏低，且现阶段养殖户的补栏积极性也较为有限，因而饲料企业备货节奏始终较为缓慢，这也造成了沿海地区大部分油厂豆粕库存的积压。据市场调查了解到，目前国内多数大型饲料企业的库存可以维持到12月中下旬，少数可用到1月份，而中小型饲料企业则一般维持7－10天左右的库存量。市场消费速度的减缓，引起了国内油厂豆粕出货速度的放慢，因而被迫停工限产来消化库存；11月下旬开始，国内油厂开工量就已经开始相继萎缩,截至目前，山东沿海地区油厂大面积停产，当地油厂豆粕库存平均在1、2万吨左右；当然油厂大范围停机，也为豆油价格持续高位坚挺埋下了伏笔。

     其二，豆油进入冬季消耗旺季，高位运行制约豆粕上行空间。目前，国内豆油已经进入了消费旺季，进入冬季后，国内市场食用油消费不断增加，小包装油和散油的备货需求不断增加，尤其是在当前棕榈油参兑需求大幅降低的情况下，也加大了市场对于豆油的需求。另外今年豆油进口量相对低于去年同期水平，加之11月下旬后各地油厂开工量的萎缩，均造成了目前国内豆油市场 “供不应求”局面的出现。另外本年度国内菜籽大幅减产也为豆油高位运行行情奠定了市场主基调。明年第一季度进口的南美毛豆油，预期到港成本高达7100元 /吨-7300元/吨，创下近两多来新高，将进一步起到支撑作用。截至12月6日，经过下跌整理，国内沿海地区四级豆油价格仍在7500元/吨的高位。因而预计高位运行的豆油价格仍将会继续制约近期豆粕价格的上行空间。

     其三，现阶段国内畜禽养殖形势仍然难以提振豆粕消费水平。目前，国内生猪和家禽产品价格仍然保持较高的运行格局，养殖效益较为可观，这也说明了国内多数地区畜禽存栏水平偏低的现状。据了解，目前在山东、河北、浙江以及湖北等主产区，生猪存栏水平较正常时期下降30%－40%，偏高地区降幅超过50%，此外山东、河北等地生猪疫情也仍在继续，一定程度上也在影响着市场的补栏积极性。另一方面,目前多数地区蛋鸡存栏量为正常时期的6-7成，肉鸡存栏量更低，多数地区降幅达到1/2左右，从目前的补栏形势来看，养殖户观望情绪也整体较浓。所以在缺乏终端养殖量的支撑下，国内豆粕实际消耗量仍难以迅速放大。

     其四，高蛋白豆粕货源紧缺，将有望会抬高后期豆粕价格。近期国内市场高蛋白豆粕货源紧缺，某些大型油厂现在只供应43%和44%的低蛋白豆粕，据悉这种情况可能还将一直延续到明年3、4月份，而且高蛋白货源的紧缺可能导致后期沿海地区低蛋白豆粕价格的走高。据悉，这主要是因为今年进口到中国的当季美国大豆，部分蛋白含量很低，不能或者很难生产出高蛋白豆粕，这也是导致某些油厂高蛋白货源无货或者量少的重要原因。据美国大豆协会最新发布的一些数据表明，今年美国大豆平均蛋白含量仅有34.51%，低于去年的 34.92%水平，同时也是自1986年以来进行相关研究以来的最低水平。另一方面，目前巴西大豆出口供应处于淡季，当地正值播种期间，要等到明年的3月份才能收割。因此，未来几个月巴西豆源的减少，也将相应减少市场高蛋白的供应量。

     最后，CBOT豆价短期将振荡整理，长期仍将受到市场支撑。经过本周一的重挫之后，周二CBOT大豆期价低开高走，振荡上扬，美国大豆的出口需求和国内压榨需求旺盛的利多因素与近期南美大豆产区天气良好的偏空因素对行情走势交互影响，推动期价波动加剧，走势振荡。目前由于大豆作物刚刚播种下去，后续天气变化仍捉摸不定，需要继续关注产区的天气状况。另外临近年末，美国投机基金平仓以及向远月移仓也给大豆期价带来了利空；同时原油价格的走势以及美元汇率的变化也对行情有明显影响，生物燃料题材继续对豆油价格形成支撑，亦是大豆价格走高的动力之一。但后期谷物和油籽争地效应仍将会给国际大豆期价带来长期的利多支撑。

     综上所述，近期以来，国内豆粕现货价格持续下探，市场需求比较疲弱，部分地区看空气氛较为浓厚。终端存栏水平偏低且短期内进一步补栏积极性不高，因而饲料企业采购节奏缓慢，造成沿海地区油厂豆粕库存压力整体偏大，预计近期国内豆粕现货价格将会调整至2200元/吨－2250元/吨，而具体调整的时间和幅度还要看各地的实际成交情况，毕竟国际大豆期价走势甚不明朗，因此一旦美盘上涨，国内豆粕价格的跌幅就将会相对有限。后期关注国内终端市场的补栏形势以及CBOT大豆期价的进一步走势。