豆粕分析：预计粕价将在当前价格区间持续坚挺

     近一段时间以来，国内豆粕现货价格持续跟盘走高，截止到11月3日，全国豆粕平均价格较上周同期涨幅达到60元/吨，而沿海各地区的集中上涨区间为70元/吨-90元/吨。近日，部分地区油厂的出货有所好转，而饲料企业和经销商也已储备了一定的库存，尤其是前两周经销商补货较为积极，而饲料企业目前进一步采购的意愿较低，使得终端市场豆粕消化进度放慢。目前国内豆油价格仍然居高不下，沿海地区油厂的大豆压榨利润也依然丰厚，因此一定程度上可能会制约豆粕价格大幅上行的空间，但预计国内豆粕现货市场整体仍将会保持坚挺趋涨的态势，具体情况分析如下：

    进口大豆到港完税成本趋高，仍将支撑豆粕现货价格水平

    国际大豆价格近期的连续上扬行情，使得国内近月到港的进口大豆完税成本区间不断抬升，这也进一步支撑了国内豆粕现货价格。截至目前，根据市场综合消息，12月船期美湾到中国的大豆上水价格约为189美分/蒲式耳，而CBOT大豆期价1月合约的即期期价高达661.25美分/蒲式耳，可以推算出进口大豆到港完税成本价格高达2970元/吨，四级豆油价格如果按照6550元/吨来计算，则可得出豆粕平盈成本价格（当油厂利润为零的时候，豆粕的成本价格）为2380元/吨。而事实上，截至目前国内豆粕较10月初的涨幅最高已经达到200元/吨，通过成本计算可以得出，如果在四级豆油价格不变的情况下，国内豆粕价格的涨幅实际上应该能到400元/吨附近。

    豆油价格居高不下，丰厚利润仍将制约短期内粕价涨幅

    截至目前，国内豆油价格仍然居高不下，根据跟踪统计，目前国内四级豆油价格较10月中旬以来的持续涨幅最高已经达到1000元/吨附近，目前仍然保持相对的坚挺态势。而豆油价格的持续暴涨，也使得国内沿海地区油厂的大豆压榨利润大幅增加，根据当前南方地区油厂入厂的进口大豆成本2600元/吨、四级豆油价格6600元/吨，当地油厂大豆压榨利润已经高达300元/吨-400元/吨。而持续坚挺的豆油价格，对于国内豆粕价格的上涨空间也起到了一定的制约作用，不过在冲高后，由于尚未进入旺季，因而国内豆油价格还是会面临调整行情，但和国内豆粕现货一样，内、外盘相关期货均已脱离低价区间，国内进口油、籽原料采购成本的明显趋升，将继续支撑后市行情的坚挺趋涨的主基调。

    畜禽养殖恢复节奏缓慢，短期内饲企备货积极性不高

    当前，国内终端需求养殖形势恢复的并不明显，受到节前大批出栏以及疫情对于养殖户补栏积极性的影响，目前生猪和家禽的存栏水平均处于较低水平，因而也难以给国内豆粕现货价格起到一定的利多支撑。当然养殖户也依然持有一定的盈利，其中生猪养殖盈利仍然高达50-200元/头，但是受到疫情、供求以及季节因素的影响，目前市场整体补栏观望气氛浓厚；我们认为，只有养殖效益得以稳步恢复，且疫情等因素逐渐缓解后，生猪补栏积极性才会受到明显的提振。另外，家禽养殖效益也较高，其中国内白羽肉鸡盈利空间3-6元/只，三黄鸡盈利2-4元/只，各地销售形势基本正常，但是整体存栏水平较低；从养殖周期来推算，预计11月中旬到12月中旬期间，市场补栏积极性有望增加，因为这批补栏正好可以赶上明年元旦、春节期间的集中出栏。饲料企业近期多有备货，因而整体采购力度不会太大。

    CBOT大豆期价仍有振荡上行空间，抬升远期成本区间

    上周以来，CBOT大豆期价持续振荡上行，截至上周五，受到玉米上涨到10年来高点的提振，CBOT大豆期价早盘创下一年来的新高，而且所有合约全部创下合约新高。当日美国农业部公布的出口销售报告数据在市场预期之中，对行情的影响较为平淡。而随着美国小麦和玉米期价相继涨至10年来的高点附近，大豆市场人士开始担心明年大豆播种面积的降低幅度可能过大，当然这有助于CBOT大豆价格获得进一步的支持。截至11月3日，美国基金在大豆期货上的净多持仓为3.4万余手。而市场人士认为，CBOT大豆期价在强势调整之后，美豆主力合约仍有望继续挑战高位。

    综上所述，近期国内豆粕现货价格再次跟盘上涨，部分地区成交情况一定程度上受到提振，据了解，经过前期的采购，目前饲料企业和经销商已储备一定的库存，尤其是前两周经销商补货较为积极，而饲料厂进一步采购的意愿较低，使得终端市场豆粕消化进度放慢，目前市场观望心态依然存在，预计后期国内粕价将在目前的价格区间内保持坚挺。另外CBOT大豆期价也仍有进一步走高的可能性，将会继续给后期到港的进口大豆成本价格区间起到利多支撑。