第四季度国内豆粕市场形势分析与展望

    1、国内新季大豆将陆续上市，加重供应压力

    我国黑龙江主产区的新季大豆也将会陆续上市，根据美国农业部9月供需报告的数据，本年度我国大豆总产量约为1635万吨。

    根据季节性规律，每年的9－11月份进入北半球大豆收获季节，受到供应压力的影响，开收前后大豆价格多处于年内的低点，但在产量确定之后，随着消费的不断增加，库存的不断减少，大豆价格将会开始趋涨。

    不过，今年黑龙江产区周边大豆压榨企业的采购策略将有所改变。吸取了上年新豆上市初期一哄而上的教训，今年油厂的采购活动采取了稳健的策略，黑龙江大豆批量上就遭遇了打压。

    据悉，目前黑龙江地区油厂新豆收购价格普遍在2.20元/公斤—2.26元/公斤，哈尔滨九三收购价格为2.29元/公斤。

    另外，由于第四季度进口大豆的价格走势不甚明朗，沿海地区的大型油厂目前大都在观望，因此产区周边对于黑龙江大豆采购的态度将会十分谨慎。

    预计今年黑龙江大豆收购旺季时间将会推后并相应延长，但具体时间长短将取决于油脂企业和经销商们的收购策略。

    2、美国新季大豆即将上市，我国进口及港口库存压力增大

    第四季度，美国和我国的2006/07年度新季大豆也将陆续上市，据USDA9月供需报告显示，06/07年度美国大豆产量将会达到30.93亿蒲式耳，创下历史次高记录。

    今年美国大豆产量的大幅上调主要基于夏季天气良好，美国大豆单产水平从8月份的每英亩39.6蒲式耳提高到9月份的每英亩41.8亿蒲式耳，市场预计10月报告还有进一步提高的潜力，给市场带来较强的利空影响。

    而根据我国目前的供需水平来看，2006/07年度我国大豆进口数量将会大幅增长，最新预测数据显示，2005/06年度国内大豆进口总量将达到　　2850万吨，而2006/07年度该数字将会迅速增至3170万吨，增幅将会超过10%。而美国农业部有关中国2006/07年度大豆进口量的最新预测值也达到了3200万吨。

    另外根据USDA周度销售报告，全球最大的大豆进口国中国的国内需求正在回升；有部分贸易商分析认为，从10月份开始，我国进口大豆的数量将改变第三季度的下降趋势，会逐月递增。在国内需求缺乏实质性提振的情况下，这必然增加国内的港口库存，进一步加重国内的供应压力。

    3、远期到港进口大豆成本趋高有望支撑豆粕现货价格

    近三月来，主要由于国际粮船运费的的上涨，使得提供给亚洲地区买家的大豆升水价格的持续高企，成为国内进口大豆到港成本居高不下的重要影响因素。

    按主力11月合约560.0的支撑位报价，190～200的升水，进口大豆的完税成本大概有2657～2690左右，如果按照5650的豆油价格，2690的大豆价格，则大豆平盈成本在2132～2252之间，这必在一定程度上对豆粕的价格构成支撑。

    目前亚洲地区巴拿马船型运费在50美元/吨附近，但是根据国际业内人士的分析认为，来自中国需求的强劲以及明年造船订单的放慢，2006年第四季度以及2007年全球干散货运费讲进一步上涨。

    由此可以预见，远期到港进口大豆成本将在第四季度趋高，有望继续支撑豆粕现货价格。

    4、印度豆粕进口关税取消，第四季度国内豆粕进口量有望增加

    从9月1日开始，我国从印度进口豆粕的关税由5%调到零关税，而我国进口豆粕大多为印度豆粕。目前印度口岸的集装箱袋装豆粕CNF价格为218－225　　美元，那么降低税率后进口印度豆粕的成本将降低约100元/吨左右，因此预计在印度豆粕出口旺季将对国内市场带来不小的冲击。

    从海关数据我们可以看到，2005年印度对华豆粕出口总量达18.12万吨，而2004年仅有2.47万吨，同比增长6倍多。

    而2006年1－8月份印度对华豆粕出口已经达到50.1万吨，占到进口豆粕总量的75%，出口增长速度迅猛，而10月份将是印度大豆收割之际，本已物美价廉的印度豆粕将会继续冲进国内市场。

    估计进入第四季度印度豆粕出口旺季，将会有更多的中国买家加大采购和询盘量。大量的进口豆粕将主要进入华东、华南市场，与当地国产豆粕展开竞争，对国内大豆和豆粕价格也将会产生一定的影响。

    （二）畜禽养殖效益持续好转，积极补栏提振豆粕终端需求

    1、畜禽养殖效益持续好转，终端市场补栏积极性将会受到进一步提振

    以双节为契机，国内多数地区生猪价格呈现较为明显的上涨行情，且养殖户的盈利空间明显放大，目前品种猪价格在3.4元/斤-4.6元/斤，偏高在5元/　　斤-5.2元/斤，盈利150元/头-200元/头，偏高盈利300元/头，土杂猪价格在3.2元/斤-4.2元/斤。

    随着养殖效益的日渐好转，近期国内不少地区仔猪补栏积极性有所好转，不过鉴于仔猪价格基本处于高位区间，品种仔猪价格在5元/吨－10元/吨；从养殖周期来看，预计第四季度国内生猪养殖形势以及猪饲料销量对于后期豆粕现货行情仍将起到支撑作用。

    预计短期内国内生猪价格还将呈现强势格局，因此对仔猪补栏积极性的提振作用依旧存在。

    而国内家禽市场也仍然保持恢复节奏。目前，国内鸡蛋批发价格在2.6元/斤-3.3元/斤，少数地区降幅在0.1元/斤-0.2元/斤，零售价继续保持2.9元/斤-3.5元/斤的较高水平。

    尽管近期国内局部地区鸡蛋价格略显振荡，但市场补栏积极性依旧不错，且从养殖周期来看，预计国内蛋鸡养殖的恢复势头在第四季度还将继续，且四季度将逐渐进入产蛋高峰期。

    大多养殖户预计今年第四季度国内鸡蛋价格还将保持强劲运行态势，因此目前多数地区补栏积极性较为正常，局部地区蛋鸡苗价格甚至出现小幅上涨的走势。因此后期的家禽养殖恢复形势将会给豆粕行情起到进一步的支撑。

    但同时不容忽视的是，目前已进入第四季度国内畜禽疫情高发季节。9月下旬宁夏。内蒙古等地已连续发生禽流感疫情，且长假期间气温升高，部分产区生猪疫病再度出现，这必将考验畜禽补栏形势，从而对豆粕消费产生消极影响。需要及时关注畜禽疫病的发生及危害情况。

    2、人民币升值削弱出口退税下调影响

    9月17日起，我国对豆粕和植物油出口退税分别从5%、11%双双上调到了13%。由于政策利好消息的刺激，一直稳步下滑的豆粕出口市场后期有可能会发生一定的转变，出口数量有望提高。

    但同时值得注意的是，我国面临着强大的人民币升值压力，预计后期我国的人民币依然会处于升值的状态之中。

    截至10月12日，据权威部门统计，人民币汇率自改革后已经升值了4.4%，达到1美元兑换7.9174人民币，汇率的升值可能会缓冲政策对出口的刺激作用。

    （三）CBOT大豆季节性底部筑就，利多题材浮现

    历史次高记录的产量和巨大的库存是新季大豆的最大基本面，这也一直压制着CBOT大豆期价。但随着天气市以来期价的一路下跌，巨大产量和库存预期已被市场慢慢消化。

    与此同时，随着美国新豆上市步伐的加快，出口需求较为良好对近期CBOT大豆期市构成了利多支持，USDA的周出口销售以及本周的检验报告数据都开始有较大比例的中国采购，显示了全球最大的大豆进口国中国的国内需求正在回升，采购量的增大给了美盘多头信心，也促进了空头回补。

    但是盘面也显示主动性买盘也较为谨慎，毕竟季节性收割压力仍在抑制大豆期价的走升空间。预计在缺乏明显利多的市场背景下，第四季度中国买家的需求情况将对美盘豆价起到关键的影响作用。

    另外，2006/07年度南美大豆播种也即将拉开帷幕，市场已将目光转向了南美土壤墒情以及巴西种植面积上。

    从8月上旬开始，南美洲西北部分地区开始频繁降水，过了9月上旬，巴西南部受大西洋季风影响开始有10-50毫米以上的降水，提前几周补充了土壤墒情。持续降水为部分大豆产区进行早播提供了有利条件。

    8月，阿根廷的大豆产区一直处于干旱状态，9月上旬后主产区出现的降水尚未有效缓解产区的干旱状况，这对阿根廷后期大豆播种的土壤墒情较为不利。当然最终还要取决于天气的变化，直到大面积播种于10月开始。

    另一方面，由于CBOT大豆价格低于平均以及上年水平，美元汇率走软，再加上大豆平均单产大幅下滑，导致本年度巴西大部分种植户的种植效益略微亏损。预计2006/07年度巴西大豆播种面积将会大幅下降。因此这些均会对远期的CBOT大豆期价形成利多支撑。

    综上所述，第四季度，随着北半球新季大豆的上市，季节性供应压力出现。国内新季大豆上市的同时，预期进口数量在10月也开始增加，继续加重本处于高位的港口库存的压力。

    但远期到港成本趋高有望对豆粕价格构成支撑。同时随着畜禽养殖效益持续好转，终端市场补栏积极性将会受到进一步提振，从而在终端需求上给豆粕以支撑。

    因此，预计第四季度豆粕将在振荡中走高，但上行空间受到一定限制。关注CBOT大豆走势，印度豆粕进口和国内畜禽疫病的情况。同时关注周边农产品，特别是玉米的走势对豆粕走势的影响。