美国CBOT豆粕周报(2006年7月24日-7月28日)：反弹遇阻，再创合约新低

     截止到7月28日的一周里，芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕期货收盘下跌，远低于周初创下的反弹高点，成交活跃的合约再度创下合约新低。尽管目前豆粕需求有所改善，但是由于基本面利空，加上豆油上涨带来油粕套利的压力，令豆粕市场承压下行。

    周初，豆粕期货走势坚挺，填补了上周五留下的跳空缺口，对上周的大幅下跌进行技术修正。随着近期中西部大豆主产区出现有益降雨，大豆期价从周初高点下跌，豆粕期货也恢复下跌走势。

    我们注意到，随着豆粕期价的下跌，最近几周的出口步伐明显高于预期。例如截至7月20日的一周，美国豆粕出口销售量为166.400短吨，市场预期为7.5-15万短吨。

    此外，美国统计调查局（Census Bureau）周四发布的压榨报告显示，6月份美国豆粕库存为266,150短吨，市场预期为272,000短吨，相比之下，5月底美国豆粕库存为303,534吨。

    不过尽管如此，豆粕价格仍然疲态未改，无论是库存降低，还是出口改善，都没有对价格起到支撑。究其原因，主要因为目前大豆压榨的驱动力量发生了重大变化，历史上豆油所占压榨利润的比例通常位于35到38％之间，而目前所占比例已经高于44％，这也是创纪录点高点，这是因为原油价格高企，导致生物柴油需求强劲增长，而豆油是生产生物柴油的主要原料。简而言之，豆油已经取代豆粕，成为驱动大豆压榨的主要动力，因为大豆属于粕籽，豆油产量的提高必然以豆粕供应的相对过剩为代价。由此可见，如果出口能够持续改善，固然有助于豆粕放慢下跌速度，甚至可能止跌回稳，但是豆粕的上涨空间仍然有限，因为豆粕必须要通过低价格来换取出口需求。

    从技术面看，12月豆粕支撑位于167美元，阻力位于173美元。下面回顾一下上周期货走势。

    7月24日，豆粕市场收高，跟随大豆期货上涨。

    7月25日，豆粕市场上涨，主要是受到油粕套利解锁盘的额外支持。

    7月26日，豆粕市场收盘下跌，跟随大豆下跌。

    7月27日，豆粕期货合约收盘下跌，紧随大豆下跌。

    7月28日，豆粕市场收盘下跌，基本面利空，油粕套利交易带来额外的压力。

    7月28日，CBOT8月豆粕合约收报每短吨163.80美元，比一周前收低2.7美元；9月合约收报165.90美元，收低2.1美元,10月豆粕合约收低167.10美元，下跌1.5美元。