本周CBOT 豆油市场受豆类市场总体疲软的感染，加上美国油籽加工商协会(NOPA)报告公布2 月份美豆油库存高于预期以及印度提高豆油进口基价的消息使得豆油再度失去了锐气，而豆油/豆粕套利解仓盘愈加促成了期价的收低。
国内连豆油在外盘的传导下，也颇显疲态。而国内油脂市场季节性低迷以及周内人民币大幅升值更使得国内期价弱于外盘。
二、现货行情
本周国内豆油现货市场进入底部盘整阶段，各地厂商相关报价均在前期形成的区间内窄幅波动，终端用户的询盘、采购仍较谨慎。周三，辽宁地区四级豆油集中出厂报价在5180元/吨-5200元/吨，较周二上涨60 元/吨，当地一级豆油继续稳定在5220 元/吨-5320 元/吨；江苏地区四级豆油在5050 元/吨-5160 元/吨，下跌40 元/吨-50 元/吨，当地一级豆油继续稳定在5330 元/吨-5360 元/吨；其它地区相对平稳。此外，港口地区进口毛豆油报价继续稳定在5000 元/吨-5100元/吨。
国内四级豆油现货价格
三、消息面点评
1、周二盘前NOPA 公布的压榨报告显示，2 月份美国大豆压榨量为1.30 亿蒲式耳，略低于市场平均预测的1.3025 亿蒲水平；美豆油为存为23.16 亿磅，比市场预测的22.15亿磅有明的提高；大豆出油率达到了11.73 磅/蒲。
点评：
这样一个报告结果，尤其是美豆油库存高于预期对市场形成一定压力，对豆油的生物柴油概念有一定的抵消；但从历次报告结果来看，NOPA的报告影响总是处于短期层面。
2、马来西亚棕榈油发布的2 月份数据显示，2 月底马来西亚棕榈油库存达到创纪录的164.5 万吨，高于前一个月的154 万吨。
3、印度提升豆油进口基价
点评：
这些消息加重了豆油市场的疲弱氛围，交易商开始修正前期的CBOT 豆油/豆油套利交易。豆油/豆粕套利平仓盘直接促成期价收低。
四、国际基金持仓追踪
美国商品期货交易委员会(CFTC)的报告显示，商品基金在芝加哥期货交易所(CBOT)的豆油期货和期权上仍继续大量增持净多单。
截至3 月14日的一周，基金在CBOT豆油期货上，多单增4465手，空单减13手，净多达30732 手；在CBOT 豆油期货和期权上，商品基金持有净多单28185 手，比一周前提高了3188 手，其中多单数量为45,587手，比一周前提高了3,690 手，空单数量为17,402 手，比一周前提高502 手，空盘量为221,938 手，一周前为219,805 手。
而同期CFTC 报告则显示国际商品基金在不断增持大豆、豆粕期货的净空单。这说明国际基金对于颇为青睐的豆油，撇开豆市总体的利空基本面，已经执行以多头思维指导的投资。
豆油与生俱来的“生物柴油”的特性是基金热衷于其的原因所在。
五、多空因素分析
(一)、利多因素
1、国内外豆油价格倒挂
按目前外盘相关期价折算，今年3 月船期的进口美国大豆，到港预期成本在2610 元/吨，与目前正在到港的进口大豆成本相当；5月装船的进口南美毛豆油，其折算成本高达5620元/吨-5660元/吨，明显高于目前港口地区4950 元/吨-5000 元/吨的市面报价，这无疑对国产豆油市场构成潜在的预期支撑。
2、油厂停工局部增多
近来国内华南、华东和华北地区，由于豆粕、豆油整体销售迟滞，以及2 月份进口大豆供应的局部偏紧，当地油厂的停工减产再度增多；此外，北方地区国储豆油的季节性轮库仍在进行，而目前小包装(精炼)豆油的市面价格较稳定，也对相关散油市场带来间接抑跌支撑。
3、我国禽流感疫情全部扑灭
据农业部统计，2005 年以来，我国共发生35 起高致病性禽流感疫情，共有19.4 万只禽发病，死亡18.6 万只，扑杀2284.9 万只。据日前最新消息，所有疫情都已扑灭。中国有效控制住禽流感，这将为豆类市场底部蓄势积聚了相当的上冲能量。
国内豆类市场环境改善，豆油也将受到利多引领。
4、基金全力以赴建多
通过笔者对CBOT豆油每周基金持仓的追踪，基金看多豆油的立场是显而易见的。最近一周CFTC持仓报告显示，商品基金仍在CBOT豆油期货和期权上大量增持净多单。
(二)、利空因素
1、终端需求季节性低迷
3 月中上旬期间，国内豆油市场总体成交平淡无奇，各地油厂的陆续停工限产，并未明显提振中间商对豆油的入市采购意愿，多数厂商仍在执行前期合同，加上小包装(精炼)豆油市场价格未有明显波动，促使各地相关散油市场进入持续平整阶段。
2、供应日显充裕
3 月份之后，进口油籽、油料数量的有增无减，国内厂商对进口大豆的采购趋于活跃，促进国内油脂市场供应能力的相应提高。按目前的装船定购情况来看，3、4 月份大豆的到港量均明显超过2 月份仅112 万吨。
与此同时，今年年初国家取消对进口油脂的关税配额管制，加上大商所(DCE)豆油期货合约的正式挂牌上市，包括部分地区国储豆油的季节性轮库，提振进口毛豆油的同期到港水平也维持在较高水平；据业内人士分析，第1季度期间，国内进口毛豆油的月均到港量将维持在20 万吨左右，明显超过去年同期的水平。近来市场普遍预期，3 月份我国进口大豆的势头强劲，同期进口毛豆油的到港数量也将有增无减，这也令豆油整体价格缺乏逆市冲高的强劲支撑。
3、美国和
马来西亚豆油库存利空
美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的数据显示，2 月底美国的豆油库存为23.16亿磅，高于分析师的平均预测值—22.15 亿磅。在美国豆油库存统计数据利空的影响下，投机资金进行卖油买粕的期货套利，打压美国豆油期价继续走低。3 月10 日，美国农业部出台3 月份农产品供需报告。其中，美国农业部将美豆油年度结转库存预估由上月的24.54 亿磅调增至26.79 亿磅。而马来西亚棕榈油发布的2 月份数据显示，2 月底马来西亚棕榈油库存达到创纪录的164.5 万吨，高于前一个月的154 万吨。这从一定程度上使得豆油盘面承压。
六、小结
目前国内已有效控制住禽流感，对于豆类市场无疑是雪后逢春的好消息。国内豆油在豆类市场改善的环境中也将获得利多支撑。但是由于豆油和豆粕需求方面呈一定的负相关作用，国内禽流感的结束可能使得目前的豆油滞后于大豆、豆粕反弹。目前美国和马来西亚利空的库存使得基金调整了油粕套利，对于前期一度以“生物
柴油”炒作的豆油或许失去了一些热情。
而本周基金仍在豆油期货和期权头寸上大举建多，表现了其对豆油期货依然强烈看多的态度。总体而言，对于目前弱势整理的豆油中长期依旧看好，近期维持盘整，预计这种态势将持续至4月份。操作上，暂以观望为主，如回调较深，可考虑战略性建多。
