元旦期间，CBOT黄豆上涨了13-16美分，一个原因是市场担心阿根廷高温干燥天气，吸引了投机基金再度买入。但很多投资者长线看多豆市的另一理由，就是大豆价值被低估，主要依据是美国基金大豆已由净空2.8万余张变成了净多1.78万张，其中不乏以长线价值为理念的指数基金；再加上高盛前期报告指出，大豆、小麦和食用油这三种商品价格相对过低，因此市场推测指数基金2006年初可能会增加谷物产品份额。
某个商品的价值是否被低估没有一个衡量标准，很容易引起争论。如果市场人心思涨，则价值低估容易获得市场认可，否则即使是真的被低估也没有用。
大豆生产成本上升
据调查，2005年黑龙江农民大豆种植成本上升至2000-2100元/吨的水平。目前黑龙江大豆收购价为2400元/吨左右，豆农的收入相当低，这直接导致了今年豆农强烈惜售。美国方面，由于能源价格大涨，造成化肥、农药等生产资料价格大幅上升，估计今年的大豆种植成本每英亩要增加35美元。中西部良田的出租费每英亩也将增加10-25美元，总体费用每英亩将增加60-85美元。
从豆农的成本与收益比看，在全球经济强劲增长的今天，大豆的相对价格的确偏低。
比价效应凸显大豆价格偏低
全球物价水平仍处于历史高位，而且通胀的预期在增强。代表全球物价水平的CRB指数2005年收在329.28点，较2004年上涨15.98％。2005年大豆价格不仅年度同比涨幅（CBOT黄豆涨幅为9.8％，连豆主力605合约涨幅为5.2％）落后于全球物价整体水平的升幅，而且从历史价位上看，也是远远低于全球整体物价水平。近期，一直很难涨的大宗商品如玉米、铝等也出现大涨走势，而2005年引领全球物价上涨的原油和铜等也抗拒回调，后市有进一步大涨的趋势。种种迹象表明，2006年上半年，全球存在通胀加剧的可能，将进一步凸显大豆比价偏低。
大豆需求仍很旺盛
2005年，中国的养殖业虽然受到了猪链球菌、禽流感等大规模传染性疾病的困扰，但豆粕的需求量仍很旺盛。按USDA12月报告，2003/04年度中国需求量为1954万吨，2004/05年度为2343万吨，预计2005/06年度高达2683万吨，增势相当明显。这主要与三个因素有关，一是随着我国经济持续高速增长，国民生活水平普遍提高，禽、肉、蛋类消费总量持续增涨，带动了养殖业的发展和豆粕的需求。二是政府为增加农民收入，解决三农问题，大力扶持养殖业的发展。三是我国大豆初榨能力大幅提高，保障了豆粕的供应能力。根据国家粮油信息中心对全国日压榨数量500吨以上的大豆加工厂统计，2005年，我国大豆全年初榨能力达到6771万吨；如果加上500吨以下的加工厂，全年加工能力达7500万吨。由此可见，我国豆粕的需求不仅很旺盛，而且存在很大的刚性。
全球及中国豆粕需求旺盛确保了全球大豆需求仍很旺盛。我国2004/05年度大豆进口高达2580万吨，2005/06年度预计为2750万吨。需求旺盛会冲淡供应过剩带来的压力，因此有需求保障的供应过剩不同于需求萎缩的供应过剩。从这个角度上讲，我们不能因大豆供应过剩而过分看低大豆价格。
大豆价值低估题材待发掘
由于CBOT黄豆在550～600美分/蒲式耳一线构筑了一个长达三个月的大型底部形态，加上南美干旱题材的炒作，人心思涨，大豆价值被低估的观点比较容易获得市场的认可，美国投机基金，包括指数基金很可能会进一步增持CBOT黄豆的净多头寸。
总之，我们认为目前大豆价值的确存在一定程度的低估﹔而每年的第一季度，市场总是担心南美大豆主产区干旱成灾，导致人心思涨，这有利于大豆价值低估题材的发掘，但我们不能单独据此去长线看多豆市，因为这种低估题材难以独立发挥作用，它需要其他利多题材的共同配合。鉴于当前豆市次级反弹走势十分强劲，有利于主力多头借助各种利多题材，包括价值低估题材炒高期价，因此我们认为连豆后市还可看高一线，多单还可继续持有。
