浔宝期兵：连粕“斗艳”寒冬　演绎“变脸”突袭

     跟踪一段时间以来的国内期货市场，交投最活跃的即不是胶也不是豆，而是名不见经传的豆粕合约，一直以来，人们对于豆粕市场的讨论少之又少，豆粕市场究竟是如何成为市场的明星合约？豆粕市场的现状和后期的发展趋势有是如何？带着这些疑问，让我们一起走近豆粕这个略带神秘色彩的品种。

    豆粕做为大豆榨油之后附属产物，人们对它的关心程度一直不高，一段时间以来，由于是禽流感疫情的直接影响品种，因此人们的冷漠态度可见一斑，但随着市场底部的构筑完成，近两周以来豆粕的角色发生着转移，以大型油厂的保值交易为后盾，以广大投机资金为先锋，豆粕市场的交易狂潮一浪高过一浪。我们仔细分析了目前国内商品期货的各个品种，金属铜铝涨幅较大，波动区间也难以掌控，因此交投一直呈现萎缩状态；工业品胶和油持仓量过小，主力操控痕迹明显，稍大一些的资金也不敢贸然介入；棉、麦、玉米做为传统的弱势品种，吸引力自然不高，最后看看大豆品种，由于主力多头长期以来深陷其中，多空激烈争夺的悬念缺失，并且时刻存在风险转嫁的意外风险；所以综合来看，大量市场存量资金流入豆粕市场短线炒做，也就不足为奇了，本周以来，平均60多万的成交量(换手率是整体持仓量的三倍左右)给我们这个寒冬燃起“一把火”。

    近期，外盘CBOT豆粕市场的大幅反弹，给国内豆粕价格上涨以表面理由，而禽流感疫情初步得到控制客观上疏通了油厂的出货通道，我们综合了一下现状因素，不难发现在之前油厂普遍处于亏损边缘的背景下，市场价格确实没有多大的下跌空间。首先从供应商角度出发，目前国内沿海油厂的压榨处于盈亏平衡线附近，沿海多数油厂当前的进口大豆压榨成本在2520－2630元/吨附近．油厂压榨开始进入保本阶段，更重要的是油厂刺激出货意愿较强，上周末提价以来，南方地区部分大型油厂的豆粕出货数量高达70％以上，个别目前已几乎销售一空。其次，就需求方而言，随着候鸟迁徙活动的结束，以及现有一点的逐一扑灭，禽流感的传播途径暂时被截断，再加上前期扑杀较大以及补栏不积极，目前各地畜禽养殖出现了局部市场信心恢复的现象。目前各地饲料企业备货量正在逐步放大，豆粕市场成交趋旺，这与前期交投低迷的场景形成鲜明对比。就个体来看，饲料企业的库存水平目前仍然较低，大型饲料企业集中在7天左右，中小型饲料企业也不过就2-3天。因此短期集中需求爆发后可能引发的供应紧张客观上给油厂以提价销售的理由。最后，从相关品种出发，中国财政部12月13日发布的消息，从2006年1月1日起，中国将根据加入世界贸易组织的关税减让承诺，其中包括了豆油。对豆粕现货来说，则是利好消息，从维护正常压榨利润空间的角度出发，降低豆油进口关税的取消植物油进口配额制度，将会使得后期国内豆粕现货价格受到强有力的支撑。当然，目前市场还远没有到非常乐观的阶段，南美增产的预期加之全球供求相对均衡的现状让我们还没有找到中线看涨的合理理由。且随着近期随着低成本进口大豆陆续到货，部分原先停工限产的油厂相继加大了开工量。而在12月底之前，仍有5-6船进口印度豆粕到货，目前当地市场上的预售价格最低仅为2200元/吨，这在一定程度上对当地的豆粕市场产生冲击。因此对于豆粕市场的运作，我们必须得保持清醒头脑，注意节奏把握。

    展望粕价后期走势，连续的快速上冲让短期市场有超买之嫌，一周时间200点的上涨空间基本消耗了区间的上冲动能，因此我们预计近期一段时间豆粕市场将面临回落整理，在目前行情一直保持高强度换手比例的时候，一般散户投资者更加应该保持时刻警惕，我们比较认同粕价的底部区域已经探明，但或许只有在市场二次探底出现之后，才是我们中线买入的最好时机。