第一阶段：南美减产大幅拉升
2005年1月12日，美国农业部大1月份月度供需报告出炉。在该报告中美国农业部预测，04/05年度美国大豆产量为31.41亿蒲式耳,为历史最高产量.对于04/05年度大豆结转库存，农业部预测为4.35亿蒲式耳. 根据巴西农业部的预测，巴西04/05年度大豆的种植面积在2230万公顷，产量6140万吨。美国农业部预测为6450万吨,阿根廷方面，04/05年度阿根廷大豆播种面积为1420万公顷，，产量3900万吨。据此,2月以前基金净空头有7万张以上,于2月4日打压价格最低点498每分/蒲式耳.国内大豆低点2513元/吨.
巴西南部地区持续干旱的利好刺激，基金空头大举回补，并于3月16日几无停顿到达691美分/蒲式耳阶段高点,国内到达3246元/吨.
第二阶段：炒作天气再创新高
随后期价进入振荡状态,于5月13日见阶段低点605美分/蒲式耳。期间美国农业部把巴西产量调减至5400万吨。下旬，由于美国出现低温干旱天气对大豆出苗形成不利，基金重新入场推高期价，受到中西部产区出现持续干旱的刺激，CBOT七月大豆合约在6月中旬开始向上发力，期价向上突破了696美分的前期高点，并在6月22日摸高到了752.25美分的新高，大连大豆达到本年度最高位3307元/吨。
第三阶段：天气炒作退潮价格下跌
在高位震荡之后，随着干旱的伊利诺斯州等地降雨的出现，多头买兴减退，期价出现大幅跳水，短短5个交易日，期价从最高点回落的最深幅度竟达到了100美分。7月大豆月收盘于低点651.75美分。国内方面由于前期油厂大豆库存已经很大，压榨量并没有随进口量增加而增加，庞大的进口量给大豆市场带来了很大的压力。国内大连大豆交易所库存量高达50万吨,仓单成本价2850元/吨左右并无大的变化,在美盘上冲后期，国内明显不跟，由于在此之前国内港口库存量基本保持在300万吨左右,并且月进口量保持高水平，供给压力较大。航运业处于淡季，海运费65美元/吨直线下降到35美元/吨，到岸成本明显下降。 7月21日，央行决定人民币升值2.1%，相当于大豆进口价格下降60元/吨。美国大豆主产区几场及时雨、亚洲锈菌病始终没有大规模扩散使基金对大豆向上炒作偃旗息鼓，自此国内国外大豆期货价格进入下跌征途中。以上几种因素共同作用使CBOT大豆价格跌到600美分/蒲式耳一线。8月中旬远期1月合约大幅下跌到阶段低点2715元/吨。
第四阶段：震荡调整价格反复
此后，被套多头主力护盘和逢低买盘进场，5月合约取代1月合约成为主力合约，到10月中旬，期价在2750-2900元/吨箱体内运行。
第五阶段：禽流感肆虐期价应声而落
10月中旬以后，全球各国爆发禽流感，导致禽鸟甚至人类死亡的报告。亚欧交界的土耳其、欧洲的希腊、英国、克罗地亚、瑞典、罗马尼亚、南美哥伦比亚、亚洲的中国、日本、越南、泰国等地，相继出现禽流感导致大规模禽鸟死亡的疫情，全球陷入到禽流感的阴影笼罩中。
美国农业部在11月报告中继续调高大豆的单产、产量及期末库存，预测大豆单产达到42.7蒲式耳／英亩，去年的单产是42.2蒲式耳，今年的单产比去年增加了0.5蒲式耳。大豆产量预计为30.43亿蒲式耳，去年的创纪录产量是31.24亿蒲式耳。
在需求方面，USDA调高压榨量，调低出口量。其中大豆压榨量从上月预测的16.95亿蒲式耳上调到17.2亿蒲式，从上月预测的11.15亿蒲式耳下调到10.75亿蒲式耳。在经过这些调整后，05／06年度美国大豆的期末库存从上月预计的2.6亿蒲式耳上调到3.5亿蒲式耳，禽流感的大面积扩散、美国农业部11月报告调高大豆单产、产量及期末库存的共同利空作用，使大豆价格在原有利空格局下应声而落再下台阶。DCE大豆低见2505元/吨。
二 现状评估：
1禽流感疫情：
面对疫情，11月16日，国务院常务会议决定采取9项措施扶植家禽业，从11月1日至明年6月30日对企业加工销售禽肉产品实行增值税即征即退，这一措施可能会在禽流感影响基本消除后会促进整个家禽业的迅速复苏，并会带来对豆粕需求的快速增长。但短期内不会有明显效果。
12月1日，美国农业部宣布，美国北卡莱罗纳州一家农场的火鸡感染了低致病性H3N2型禽流感病毒。此前美国加利福尼亚州一处禽类养殖场发现84只日本鹌鹑也感染了低致病性A1型禽流感病毒。美国目前尚未发现高致病性H5NI型禽流感病毒，但是全球性的禽流感疫情已经大大减少全球对豆粕和大豆的消费，对美国大豆出口的影响是显而易见的。根据美国农业部截至12月1日公布的出口销售报告显示，美国2005/06年度大豆累计销售量为1240万吨，低于去年同期的1657万吨水平；中国累计购买美国新大豆505万吨，去年同期为673万吨。本市场年度迄今为止，美国大豆累计出口装船量为832万吨，去年同期为1082万吨。中国在本市场年度已累计装运美国大豆402万吨，去年同期为537万吨。
2全球供需：
美国农业部(USDA)12月9日早晨公布的最新月度报告，预计美国2005-06年度大豆结转库存为4.05亿蒲式耳，较上月报告上调5500万蒲式耳，高于市场平均预测的3.86亿蒲耳水平(预测区间为3.37-4.5亿蒲式耳)；预计美国大豆出口为10.2亿蒲式耳，较上月报告下调5500万蒲式耳。此外，报告预计2005-06年度巴西大豆产量为5850万吨、阿根廷大豆产量为4050万吨，均维持上月报告水平
另外南美天气目前一直很好，利于大豆生长。今年阿根廷大豆播种面积要比去年增加了近100万公顷。预计今年阿根廷大豆播种面积为1560万公在顷，较去年增长6.3%。美国农业部在12月份报告中预测阿根廷2005-06年度大豆产量为4050万吨，前一年度为3900万吨。巴西最大的大豆压榨商协会--巴西植物油行业协会(Abiove)最新报告预测巴西2006-07年度(2月-次年1月)大豆产量为5710万吨，仍维持了10月份报告的预测水平。另据巴西南部的帕拉纳州农业服务局(Deral)称，尽管种植面积下降，但该国这个第二大大豆种植州产量将创1230万吨新纪录。
3 基金动向：
基于上述第二点基金也开始由多翻空。CFTC交易商持仓报告显示，截止11月29日基金分别持有大豆、豆粕和豆油净空单28271、10535和10508手。年初时基金持有创纪录的近8万张净空单，其中近一半的量是卖在了550美分/蒲式耳以下，随后的事情大家都记忆犹新，估计今年基金将会有所顾忌。
4国内供需：
据国内有关机构预测， 11月份进口大豆到货量是245万吨，比10月份的到货量192万吨，增加了53万吨，预计12月份的进口量在180－200万吨之间。目前，国内进口大豆库存总量依然在240万吨左右。今年国内进口大豆预计1--12月份平均每月在220万吨左右，国内实际压榨能力在200万吨左右，由于国内大豆的库存庞大，进口数量仍处于高位，而且进口价格受国际大豆供应充足的影响不断走低。
进口大豆库存较充足，加上禽流感带来冲击正在不断显现，饲料业的谨慎采购加重了油脂厂的压力。各地许多粮食经销商也被迫停收，部分开工的中、小油厂和收购点把收购价格压的很低黑龙江省现货大豆收购平均价1.13-1.18元/斤，大多数大豆收购点平均每天收购量不足百吨。
由于今年种子、化肥等农用物资价格普遍上涨，豆农生产成本有所增加，而目前的价格又较去年同期明显偏弱，不少农户选择继续等待，以期盼更好收购价格出现。国内大豆市场主产区黑龙江省目前大豆现货价格比去年同期相比低150元/吨，如果按当前的价格出售许多农民赚不到钱。因此，目前农民手中的大豆现货出售的并不多，惜售心理很强。
三 展望：
影响未来价格变化因素：
1汇率
目前人民币升值预期再度升温， 在2005年度最后一次于伦敦举行的会议 ，七国集团(G7)财政部长和央行行长发布的联合声明中继续施压，敦促中国政府采取更为弹性的人民币汇率政策。"我们希望更具弹性的中国货币体系将提高全球经济稳定，并有助于国际货币体系。"七国集团在声明中提到。 分析人士认为，比起在今年9月会议上对中国政府调整人民币汇率措施的赞赏，这次声明的措词明显变得强硬。欧洲央行行长特里谢在3日会见七国集团央行行长后表示，各行长均认为，中国应当坚持对人民币汇率体制进行改革。
我们认为人民币兑美元一年内将再次小幅升值3%-4%达到7.8:1的水平。此一因素影响大豆进口成本下降80-100元/吨。
2运费
（1）禽流感蔓延已损及中国的饲料需求，造成巴拿马型船舶运费下滑。（2）国内钢材价格前期大幅下滑，钢铁厂削减产量,运送铁矿石的租船需求下降。（3）船舶供给充足.运力增长超过了需求,因有更多的新造船舶进入市场,而旧船报废数量却有限.
由此可见，运费出现趋势性上升是不容易出现的。
3种植成本的支持作用
美国大豆单产创纪录、总产接近历史纪录及禽流感爆发的影响下,国际、国内大豆市场价格明显跌落,随着价格逐步接近和达到农户种植大豆的成本区域,国内国外农户的惜售意愿随之增强。大豆现货市场基差表现的也相当稳固，农户惜售阶段性减缓了大豆市场的供给压力,并对CBOT和国内大豆价格产生了明显支持的作用。
4需求的变化
节前家禽、家畜出栏量将增加，豆粕需求量不会增加。2月份以后随着天气转暖，禽流感疫情解除及家禽、家畜的补栏，需求会迅速增加。
2月份以后随着南美大豆销售进入尾声,美国大豆出口量将明显增加，对CBOT大豆价格将产生支持和拉动作用。
5南美天气及病虫害的不确定性
国际大豆市场的不确定因素是巴西和阿根廷的天气和锈病，这两方面的不确定性有可能引起价格的大幅波动。
四 结论：
综上所述，我们认为：阶段性底部已基本探明，但在明年3月以前，期价将以震荡为主。三月份以后将出现恢复性上升行情。
