一、疫情本身不是问题的关键
回顾一下禽流感疫情历史影响的情况。1878年，禽流感在意大利首次爆发，人们开始认识这种极具杀伤力的传染病。此后，禽流感病毒在近两个世纪中，不断地侵袭着整个世界。从20世纪90年代后期起，禽流感在欧亚大陆的爆发日趋频繁。历史上影响较大的禽流感疫情有1997年的中国香港、2003年的欧洲荷兰及其邻国、2004年的初的东亚地区。受禽流感的影响，豆类期价的反应程度不尽相同。
1.1997年5月香港禽流感爆发初期引起大豆价格的剧烈波动，大豆价格一度下跌了100美分/蒲式耳左右，但下跌并非完全是由禽流感导致，而是夹杂了其他因素，这是上涨中的一个转折性题材，比较具有特殊性。而1997年12月份香港禽流感全面爆发方才是禽流感影响的真实反映，当时的大豆价格下跌幅度在20美分左右的区间振荡，从690—700美分区域下跌到了670—680美分。
2.2003年3月，荷兰爆发传播范围最广的一次禽流感，国际大豆价格也从570美分一线下跌到了540-550美分附近，跌幅也就在20—30美分左右。
3.2003年12月—2004年3月，东亚爆发禽流感，但期价仅以低开方式反应了一天，随后紧张的供求关系仍主宰期价，牛市加速阶段出现。
从三次大规模的疫情看，没有任何一次对趋势或者说是市场供需格局产生过逆转的影响。可见，疫情本身影响的是趋势的节奏而非方向。
我们再仔细回顾近两年中国较大的动物疫情。近2年，中国大陆出现了3次较大的动物疫情：1.2003年底—2004年3月的禽流感疫情，豆类牛市运行依旧，春节后，进入加速上涨阶段；2.2004年底—2004年2月的禽流感疫情，豆类延续反弹要求，春节后，期价全线大幅上涨；3.2005年7—8月生猪链球菌病疫情，生猪链球菌病是杀伤人数最多的一次疫情，但是仅仅在一个月后，巨大的消费需求就主宰了市场，恐慌氛围消失，疫情发生地和主销区——四川、广东，玉米价格全线达到年内新高，需求旺盛。
从全球和中国的事例都可见，疫情对市场的影响更多是停留在短期效应和市场心理层面。一旦疫情被控制，原有的供需格局就会重新主宰市场。
本次疫情之所以能引起更大的关注，主要是世界卫生组织提示全球可能再次发生人禽流感疫情大爆发。根据病理学：禽流感如果要造成在人群中的大面积流行，有两个先决的条件：第一，禽流感病毒和人流感病毒必须感染同一个宿主，也就是感染同一个人的同一个细胞，进行流感病毒的重组，然后变成一个新的亚型或者一个新的变异株，这是第一个前提条件；第二个前提条件，就是说这种新的变异条件对人类本身没有任何抵抗能力，也就是说它的免疫状态一点都没有，这个时候才能造成人和人之间的大规模流行，但是事实上这种可能性是非常非常小的。
换个思路，如果WHO的警告成真，那么其对全球经济的打击将是难以估计的，投机资金首选的打击对象显然是百年高点的铜。反之，若牛铜不倒，则市场对疫情得到控制的信心是非常充分的，那么疫情又何来严重的影响？
我们认为，本次疫情消息之所以能在市场上不断产生利空影响，根本上在于国内压榨行业产能严重过剩的格局下，竞争过于激烈，厂家顾及自保或打击竞争对手，导致下游产品竟相倾轧。
二、豆农惜售才是关键
截至10月24日，根据黑龙江全省16个新大豆现货收购地区报价看，最低2360元/吨，最高2500元/吨，平均2427元/吨。
这是一个非常微妙的价格。从图表明确可见，在2004年10月中下旬，2004年度新豆触击最低收购价格区间，最低2300元/吨，平均价格2415元/吨。其中新豆最低收购价格仅在2300元/吨停留了2个收购日，即10月21日和10月28日。此后，收购价格开始一路上扬。目前在同样的时间点，同样的价格，豆农期待着什么发生是不言而喻的。那是否有条件出现新豆收购价格的走高呢？我们认为在于两点：
1.生产成本。农业生产资料的上涨和产量降低必然提高单位生产成本。根据美国农业部10月月度供需报告，2005/2006年，中国大豆产量1700万吨，年比减少100万吨，约合5.1%。而根据黑龙江本地调查机构估计，2005年黑龙江省大豆种植为7033万亩，比去年同期减少403万亩，减幅5.42 %，平均单产预计为132公斤/亩，比去年增加2公斤，增幅为1.5%，总产为928.48万吨，比去年减少38.33万吨，减幅为3.96%。从数据看，单产增加1.5%，难以抵消生产成本超过8%的增加。我们认为，2005年豆农生产成本在1.85—1.92元/公斤的区间，即1850—1920元/吨。
黑龙江产地收购价
2.惜售的信心。从2002—2004年三年间新豆收购价格的走势看，都无一例外出现了：开价——低走——回升——持续走高的局面。历史的经验教训总是最好的老师。同时，我觉得有必要提到今年新棉收购的格局。同样是如此，在棉农和收购商的僵持中，最后是以棉农的惜售而获得全胜，新棉收购价格上移到2.90—3.00元/斤的普遍水准，远高于前期纺织企业预计的2.50元/斤的水平。从美国农业部的报告看，2005/2006年度，中国大豆的消费量将达到4475万吨，年比增加590万吨，增幅15.2%。在国内产量下降100万吨时，进口量增加470万吨，国内大豆依然是供不应求的局面，这就是来年的格局，远好于2005年的供需格局。历史经验、棉农案例、来年供需，都应该为豆农提供惜售信心。
三、美豆基金表现
截至10月24日，基金在大豆和豆粕两个合约上分别持净多962手和净空2255手。从持仓规模看，基金在豆类上参与的能量明显不足，大豆上仅有15.89%的持仓比例，明显偏低。基金逐步淡出大豆合约， 并非是“坐山观虎斗”，而是在等待下一步的攻击方向。从历史数据看，基金在仓位规模上保持较小比例的主要有以下时间段：
1.2001年12月—2002年1月，牛市初始阶段，基金仓位比例在16%下方连续保持10周；2.2004年4月上旬—2004年4月下旬，牛市顶部剧烈振荡阶段，基金仓位比例持续减少到16%下方；3.2004年5月下旬—2004年6月上旬，牛市顶部构筑阶段，基金保持低仓位观察。
美豆期价与基金持仓规模对比
从目前基金的表现看，其更应该是在等待一个较为清晰的后市看法。而基金持仓比例从5月以来，短时间内两次回退到16%下方，应该和基金在2004年4月以及6月两次降低仓位有同工异曲之妙。
四、结论
我们认为：尽管受到禽流感疫情的影响，但豆类后市运行的关键却并非在此。后期国内大豆的走势更应该跟从主产区现货价格波动，而关键是新豆收购价格能否恢复到合理的水平，和豆农惜售的信心有多大。从整体利益博弈出发，多头仍有获得苦胜的机会，市场焦点在于1月大豆。
