指数基金更注重对全球宏观经济趋势的判断，并依此趋势在各个产业链条中的传导态势作整体一览子投资组合，目前，基金在黄金上持有的净多头寸为近20年之最；据美国商品期货委员会统计，对冲基金现有交易量占石油市场的60%，自年初该类基金把绝对价格偏低且同样具备很强金融属性的农产品期货纳入投资组合后，CBOT市场上就已经不再是商品基金一家独大。今年四月份开始商品基金在黄豆期货上超常的构建了大约150美分的天气升水，就市场意图来讲，其实就是对指数基金跟进意图的试探；同样自今年6月下旬开始的接近200美分的大幅下跌中，虽然一直削减多单，但是始终保持净多持仓结构，其实也是对指数基金动向的忌惮。更何况因为生物柴油概念的关系，指数基金已经开始多单介入豆油期货。因此主要原油金属等基础类产品不出现大规模的转势趋势，黄豆等也不会出现单独的大型空头市场。
就黄豆本身的基本面因素来说，我们首先来面对两个比较大的空头理由：1．全球范围内再次接近04年最高历史记录的总产量。按照美国农业部10月月度报告的数据来说，美国方面的预计平均单产为41.6蒲式耳/英亩，预美国2005/2006年度大豆产量为29.67亿蒲式耳。在世界大豆供需数据方面，由于本次报告预估的美国大豆产量上调300万吨、阿根廷大豆产量上调150万吨，全球大豆结转库存预估数字由上月的4492万吨增至4741万吨，从这份数据来看，美国农业部预估的2005-06年度全球大豆总体供应状况应该是比较宽裕的。这个总量方面的问题，我们就从总量来解决，从最近两年的全球大豆贸易态势来看，大豆需求呈现出刚性增长的态势，产量与需求量之间的差距呈现了大幅缩减的趋势。按照本次USDA的报告口径来说，2004/2005年度中国进口大豆的数量达到了创纪录的2450万吨，较上年度增加了730万吨，增幅达42%，同时美国人也提升了一直处于萎靡状态的来自欧洲的需求，原由是来自生物柴油对豆油的需求拉动。在最近两年内，由于种植过程中的技术水准基本稳定，且汇率环境和天气因素的多变莫测性，使的产量很难确定和这种刚性需求在短期内呈现出正相关的态势。从目前动态角度看，全球大豆的供给趋向正由充欲向偏紧的方向转变。
同时目前南美巴西、阿根廷的大豆产量目前还有着太多的不确定性，现在也未必就确定增量就如预期中的那么大，特别是巴西还有相当大的下调空间，在本次报告中并没有充分反映出来。
2．中国今年基本确定黄豆又是一个大丰收之年，并且有数据显示目前港口的库存仍在250万吨左右，市场供应量是比较充足的，这将给新上市的国产大豆带来较大的压力，目前进口大豆的到港价在2730元左右，分销价在2850元左右，如果后市进口大豆价格出现下调，将直接影响国内大豆价格的上涨。所以目前现货商的收购态度也并不积极。其实就整体层面上来说，一个大豆产需比例失调，每年都有大约70％的大豆供应来自进口大豆的世界第一消费大国来说，根本就影响不了大豆价格的整体中期方向。毕竟一个13亿人口大国的消费由于饮食习惯等问题其需求也是刚性的。更何况全球范围内整个农产品已经处于明显的底部震荡阶段呢，进口黄豆价格下调空间并不大。
虽然今年我国大豆市场经历了青海禽流感、四川猪链球菌等疫情，市场需求受到打压，但从当前市场大豆及其制成品价格和大豆进出口数量来看，国内的需求依然处于强势阶段。从海关统计数据来看，今年1-7月份我国进口大豆1500万吨，同比提高38.4%。另一方面今年1-7月份我国出口大豆、豆粕、豆油分别为27.8万吨、40万吨和1.9万吨，同比分别提高22.6%、4%和78.6%。接下来的我国一系列的传统节日也将进一步扩大市场需求。内需持续扩大、出口好转，势必推动国内豆价走高。目前国内下游产品豆油豆粕也表现出稳中盘升的态势。
同时国内大豆定价还有一个政治定价问题。政府“十一·五规划”中已经明确确立了扶农政策，已经表现出明显的“允许农产品价格上涨”的政府倾向，对于今年高种植成本的豆农来说，偏低的价格只会出现惜售倾向。这里面也隐含了政府缩小贫富差距实现和谐社会的政府意图。
就黄豆本身的基本面因素来说，同时也有许多的利多因素未被市场发挥。
1． 中国需求：就中国需求这个因素来说，里面隐含着三方面的需求动力，第一，常规的生活消费需求；第二，政治需求；第三，竞争需求。
就第一个常规需求来说，上文已经就这方面需求的现状及发展态势做了明确的描述。关键是后面两个，政治需求是中美贸易层面上的问题，毕竟中国是美国目前最大的农产品买家，中美贸易摩擦近年来呈现出高峰状态，农产品无疑是贸易谈判中中国对美方施加压力的重要筹码，来自中国的大量购买力在贸易谈判后转向美国市场也是可期待的。势必推动到CBOT的价格。竞争需求是在目前美国大豆加工压榨企业中各大跨国公司抢滩中国市场带来的庞大需求。目前大连持多仓主力中也风传出这类现货商现身的迹象。这类需求目的在于通过对现货的控制来加强在大陆的竞争力，通过现货价格的波动在成本上打垮国内抗风险能力教差的中小压榨企业，为其通过收购兼并迅速实在下这个13亿人口大市场的产业布局。这个也是目前国内明显的压榨能力过剩，但是整个产能还在扩张的的重要原因，同时也是目前大量现货压港的始作俑者，这是一股不可小视的隐性需求力量。
2．南美因素。
目前市场的焦点在巴西。本次农业部对巴西产量的预测是留了下调空间的。巴西的天气种植意向以及汇率问题，可能成为以后市场的重要炒作题材。尽管近年来南美大豆播种面积在持续扩大，产量持续高速增长。但05/06年度巴西大豆播种面积可能出现七年来首次下降，主要原因是今年夏季以来大豆价格稳步下跌，而农民的投入和运输成本提高，加之巴西货币雷亚尔汇率大幅走高，巴西农民种植大豆的收益下降，农民扩种大豆的积极性受到影响；目前土壤湿度太低不利大豆作物播种，南美其他国家出现的旱情可能为05/06年度巴西和阿根廷的新豆播种蒙上阴影。据路透报道，由于亚马逊河流域近期持续无雨，导致该河及其支流水位大幅下降，已达到1963年以来的历史最低点。这个因素重点看11月份的天气表现吧。
3．生物柴油对黄豆的拉动。很明显CBOT豆油期货中期上升趋势已经处于逐步强化过程，这一题材可炒作的持续性非常强，以后可能会愈演愈烈.。
4．传统的海运费上涨季节。
综合以上所述，黄豆目前利空因素和利多因素交织，盘面走势上初期势必体现出复杂的纷扰波折过程，但是在整体基本面倾向偏多的态势下，整体上涨的趋向是可以预期的，盘面的波折不会影响到整体趋势，蓦然回首，走过星星点灯的彷徨后，后面必有艳阳缤纷路。对CBOT市场来说，目前产量已经基本确定，出入不会偏差太大，更重要的影响因素来自销售、库存、以及南美方面的预期。结合中美贸易谈判的预期以及小布什访华行程日期以及南美播种进度来看，整个行情的加速期应该是在10月底11月初这个时间段。
就技术线路来说，650这个位置才更具备决定性技术意义。目标前高的判断是依据整体商品市场新高叠出的局面而判断，在650这个位置的形态构造和时间布局是技术层面上能否冲前高的关键所在。预计这个位置会走出明显的“山”字形态。此后经过大幅震荡回调后，估计还是维持强势多头局面。
