8月份，当美国大豆的生长进入到对其最终单产起关键作用的结荚灌浆期的时候，美国大豆主产区有利的雨水天气促成了大豆的生长状况总体趋于良好，美国大豆产区18个州大豆生长的平均优良率由8月上旬的51%逐步上升到9月初的54%，为此美国农业部（USDA）在9月份的报告中把大豆的单产上调了0.9蒲式耳/英亩。由于对产量增加的预期，CBOT基金空头连续增仓打压，豆价犹如堆在了滑坡上的豆子，一路下滑，至上周末，CBOT豆价与6月下旬的高点相比已跌去了200美分左右。美豆价格的下跌行情还能走多远呢？
美国大豆产量预期上调
从美国大豆的产量看，由于8月份以来，美国大豆主产区的天气现象总体上是有利于大豆的生长的，而目前大豆的生长已进入后落叶期（截止到上周末，美国大豆的平均落叶率为64%，较前周上升了27%，这一进度既领先于上年的水平也高于近5年来的平均进度），可以说，今年美国大豆丰产形势大致已成定局。据美方有关机构在上周提交的来自实地的调研报告看，今年南方早熟大豆的单产情况明显好于预期，即使是前期遭受到干旱困扰的伊利诺斯州，其大豆的生长状况也已出现很大的改观，由USDA的生长报告看，伊州大豆生长的优良率截止到上周末为33%，相比之下8月上旬的优良率仅为19%。可以说，今年美国大豆的最终单产保持在39.6蒲式耳/英亩（USDA本月报告的预测）以上的水平是可以预期的，上调的概率大于下调的概率，部分乐观人士对单产的预测已经达到了40~41蒲式耳/英亩的水平。静态框算，假如在其它供需条件保持不变的情况下，当美豆的单产在本月预测的水平上再增加1蒲式耳/英亩的话，美国大豆的总产量和期末库存将会增加7220万蒲式耳（美国大豆的收获面积预计为7220万英亩），那么美国大豆的期末库量将会超过3亿蒲式耳的水平，如果是这样，将会为空方主力再次打压市场提供依据。
随着收割期的临近，市场开始担忧现货市场将会承受越来越大的压力，反应到CBOT大豆期货市场就是近远月合约的基差逐渐扩大，由CBOT豆价一月连续与三月连续的基差图（CBOT豆价C1与C3价差示图）可以看出，在8月底两者基差一度处于近年来的最低位，只是在9月上旬基差出现反弹，引发这波基差反弹的主要原因是“卡特里娜”飓风造成内河运输受阻、货运成本上升所致，从时间上看，这波基差的反弹不具持久性，后期随着内河运输的通畅、港口业务的恢复，现货压力的影响仍将会凸现出来，除非大豆的生产遭受到意料之外的损害。
我国进口大豆高速增长，现货压力沉重
从我国大豆的需求市场看，目前充斥市场的言论是国内大豆制成品需求疲弱导致库存压力沉重，但实际情况并非如此，由数据统计看，2004年8月末，国内进口大豆的库存量是256万吨，而到了今年的8月末国内进口大豆的库存量增加到了330万吨左右，一年的时间里进口大豆的库存量增加了74万吨左右，其间国内港口进口大豆的到港量为2538万吨，国内油厂实际消化了2464万吨左右的进口大豆，与前一个年度相比增幅超过了三成。由于现阶段国内大豆及其制成品市场所面临的供给压力较大，各个消费环节的隐形库存极少，所以上述数据的可靠性较大。
在国内养殖业，近年来由于部分地区遭受到了“禽流感”及“猪链球菌”等疫病的影响，部分地区养殖业的生产一度受到冲击，但从全国整体养殖业的生产情况看，其发展状况依然呈稳步增长的态势，主要原因来自于国内终端消费市场的刚性增长。行业统计数据显示，上半年国内肉类总产量为4050万吨，同比增长8%(统计局数字为6.2%)，家禽出栏同比增长11.14%%，禽肉产量同比增长9.94%，禽肉主产省山东、四川、广东、河南上半年家禽出栏同比分别增长27.77%、12.87%、6%和8.5%。养殖业的稳步增长拉动了饲料及其上游产品的消费。
正是看中了中国有着庞大的消费市场，近年来国外资本也在加紧进军我国的压榨行业，全球最大油籽压榨商之一的邦基集团在8月份表示，他们正在中国收购第一家工厂以扩大在华业务；而新加坡来宝公司也表示计划进入我国大豆压榨行业，当前该公司已在广东地区租厂压榨大豆，同时还在寻求其他投资项目；ADM董事长近期表示，将考虑提高在我国大豆行业的投资；全球最大的谷物供应商嘉吉公司以及新加坡丰益集团近来也开始进入我国大豆市场。由于我国现有大豆的压榨能力已经超过实际需求一倍左右的水平，一系列新增压榨能力的投入已经或必将进一步加大国内大豆压榨行业的竞争，而行业竞争所带来的后果之一便是进口大豆数量的大幅增涨，仅今年二季度以来，国内港口进口大豆的到货量各月份同比增幅均超过了50%。正是因为进口大豆的增幅超过了市场需求的进度，这令市场面临着沉重的库存压力，下游企业进货消极，油厂出货困难、经营维艰。
基金空头增仓打压
从CFTC公布的大豆持仓报告看，CBOT基金多头持仓在6月下旬达到了近几年来的相对高位8.9万手之后其增持欲望出现退潮，基金多头逐渐减持其头寸，由此带动了净多持仓的一路下滑。在6月和7月的这段时间里，基金空头持仓相对稳定在2.5万手左右的水平，这反映了基金空方主力在面临着当时中部地区干旱和中西部地区雨水较为充沛的天气现象时的矛盾心态。8月份以后，当中部地区获得有利降雨而中西部地区的天气依然保持良好状况的情况下，基金空方终于按捺不住其打压市场的欲望开始连续增持其头寸，基金净多持仓快速减少，由8月2日的4.6万手减少到8月30日的2.2万手，一个月的时间净多持仓减少了2.4万手，CBOT豆价就此步入了加速下跌的行情。这里天气成了基金调节其头寸的主要依据。
后期现货买家将会加大在美国采购大豆的进度
就目前看，市场上的利空因素主导着豆价的下跌，但市场会否一直这样跌下去呢？当然不会，随着价格的逐步走低在市场中起支配地位的利空因素与被支配的利多因素将会逐渐发生转换。目前市场中潜在的利多因素主要还是来自于市场需求的稳步增长，从近期看，由于今年二季度以来，中国进口了太多的南美大豆这导致了现阶段国内进口大豆的库存处于历史的高位，由此削弱了对美豆的采购进度，截止9月8日，新年度美国大豆的累计出口销售量457.61万吨，相比之下，去年和前年的销售进度分别为667.5万吨和810.3万吨，短期内销售市场的疲弱阻碍了基金多头进场的愿望。
从后期看，随着美国新季大豆的收获期的临近以及新奥尔良港口业务和内河运输进一步改善，美国港口大豆现货基差有进一步走弱的趋向。反观巴西市 场，由于巴西汇率的持续坚挺以及巴西港口大豆FOB现货基差持续走强，这将会削弱巴西大豆在国际市场上的竞争力。从美国和南美大豆出口到中国港口的船板价格看，8月下旬以来，美国大豆出口到中国港口的船板价已经低于南美大豆的价格，这一现象并未因飓风的影响而改变。可以预见，由于美国的大豆价格低廉而巴西出口基价坚挺，后期美国大豆低价竞争优势将会凸现出来，国际大豆的买家尤其是中国买家将积极涌入，美国大豆出口销售疲弱状况有望得以改观。
霜冻对晚熟大豆形成威胁
目前，大豆市场的另一个利多因素就是中国大豆产区所面临着的早霜天气。由于在春播时期，东北地区遭受到了较为严重的“倒春寒”气象，这一现状致使东北大部分地区的春播时期推迟了一周至10天左右的时间，由于春播期的延后使得当地大豆出现了晚熟，而晚熟大豆所面临的最大威胁就是早霜。从时间上看，如果早霜的天气迟至9月底之后出现，则将不会对晚熟大豆产生不利影响，但问题是目前早霜天气已经出现，据黑龙江省气象台发布的天气预报说，在20~22日的早晨大兴安岭、黑河、伊春北部有霜冻，齐齐哈尔北部、绥化北部、伊春南部、鹤岗、哈尔滨山区、牡丹江东部山区有轻霜，局部有霜冻。从地域上看，这次的霜冻主要位于黑龙江省的西北部地区，东部地区没有霜冻。
由于今年中国大豆减产已成定局，如果再加上早霜的影响，这将会加大中国大豆市场的供需缺口，并会促进对国际大豆的需求，所以，中国大豆产量的下降不仅是中国市场的利多因素同样也对国际大豆市场有着支持作用。具体早霜的影响如何目前尚难以断定，但这却给市场带来了想象的空间，为此投资者需加以关注。
成本因素支持连豆价格
成本因素是目前国内大豆市场所面临的另一个利多因素，今年以来，由于国内化肥、柴油、农膜、农药等产品价格的上涨造成了我国农民粮食生产投入成本的增加，初步估算，在黑龙江省的东部地区,当地农民的平均生产投入较上年增加了225元/公顷,单位面积农药化肥的投入达1500元/公顷，农资价格上涨的部分与政府给予农民的“粮食补贴”225元/公顷大体相当。具体看，黑龙江省东部地区农民种豆成本除了前述农资费用外土地租赁费用为1500元/公顷，种子成本为218元/公顷,这再加上机械耕作和土地灌溉等费用，当地农民生产大豆的成本大约在4713元/公顷左右。按照上年当地大豆平均单产1.97吨/公顷推算，今年当地生产大豆的成本大致在2390元/吨左右，如果后期大豆的最终单产不能达到上年水准，则其生产成本还会增加，考虑到农民生产的间接成本，初步估算今年黑龙江省东部地区农民的种豆成本大约在2500元/吨左右，今秋当地收购价格如果低于2500元/左右将会引发农民的惜售情绪。由于连豆的价格是参照大连当地的价格为基准,上述产地价格加上大致的运输费用200元/吨，今秋国产大豆在大连市场的成本底线就在2700元/吨左右的水平，如果市场上的大豆价格跌破2700元/吨将会引发商业买盘的兴趣。8月下旬以来，连豆601合约屡次在2700元/吨的关前遇到多方的顽强抵抗，成本因素不能不说是一个重要原因之一。
下跌已近尾声
从技术分析角度看， CBOT豆价自6月下旬以来走出了一个下跌三浪形态，7月中旬以来的C浪下跌则形成了一个完整的下跌5浪形态，目前的C5浪预示着6月下旬以来的下跌正处于大三浪下跌形态的尾声。
具体看，6月下旬与8月初的走势组成了一个大三角形整理形态，8月初，豆价反弹无力触及上档压力线之后转身向下，8月9日豆价以一个跳空缺口的方式完成了对三角形形态的突破步入下跌通道。从形态突破后的技术测量位算，从突破点起顺势测量的距离等于三角形底边的宽度，以11月合约为例，6月22日形成的高点770美分与6月30日形成的底点660美分组成了三角形的底边宽度110美分，再把这样的宽度与6月8日的突破点670美分相减，其下跌测量目标位大致是560美分左右。当然这样的技术预测仅是参考的因素之一，而非全部。
综合来看，目前市场价格的下跌正处于熊市的未期，随着价格的下跌，市场的买盘兴趣将会逐步趋于增加，多空力量的对比也将会发生改变。但是，由于期货市场存在着一定程度的投机性，当市场的走势形成趋势后，价格的下跌往往要比理应到达的点位更低，所以，投资者在交易的时候尚要顺势而为，盲目炒底不足取。
