一、美国农业部9月份报告奠定中期弱势格局
美国农业部9月12日发布了全球农产品供需报告，在8月份的供需报告中，美国农业部预计美国大豆产量为27.89亿蒲式耳，单产为38.7蒲式耳/英亩，尽管产量较7月份大幅下调，但由于8月份玉米种植带和大平原地区的大部分地区降雨充足，许多地区的干旱得到缓解，因此，CBOT大豆期货价格自8月份报告出台后一路下跌，而市场人士也预计美国农业部降在9月份的报告中上调美国大豆产量。9月份报告出台前，分析师对美国大豆产量的平均预计水平为28.11亿蒲式耳，对期末库存的平均预计水平为1.91亿蒲式耳。在最终的9月报告中，美国农业部预计2005/06年度美国大豆产量为28.56亿蒲式耳，较上月产量调高0.65亿蒲式耳，单产为39.6蒲式耳/英亩，高于上月的38.7蒲式耳/英亩。2005/06年度大豆期末库存为2.05亿蒲式耳，较上月调高2500万蒲式耳。无论是大豆产量和期末库存的数据，均高于报告前业内预期水平。
与此同时，美国农业部预计2005/06年度全球油籽产量为37930万吨，较上月调高了200万吨。巴西大豆产量则因为播种面积预期下降而调低了200万吨，为6000万吨。从报告的实际数据与报告前市场的预期水平看，9月份的报告是利空的报告，因此报告出台后CBOT大豆市场整体下跌。
当然，尽管本月美国大豆产量预期数据上调，但相比教而言，本年度美国大豆产量较上一年度依然是减产的年份，本年度较上一年度创记录的产量8584万吨下降774万吨，但较2003/04年度的产量依然增长1096万吨，因而，目前的大豆产量对价格的上涨存在压力，但我们也不能期望价格下跌至很低的水平，毕竟CBOT期价在报告出台前已经在消化这个利空的报告。目前的问题是，我们即将面临美国大豆收获和上市的现实压力，而美国农业部的报告相对来讲也是利空的，因此，短期内价格上涨存在较大的压力，即使价格下跌空间不大，但底部的形成需要时间的确认，在美国大豆收获季节里价格大幅上涨存在较大的难度，期价的振荡不可避免。
CBOT大豆的低位振荡将使现货的大豆成本下降，这将对现货市场形成牵制作用。
二、国内压榨利润改善不利价格上涨
由于进口成本的下降，国内大豆压榨厂的加工利润有所改善，如果按照加工远期的进口大豆来测算，国内大豆压榨企业均有不错的加工利润。尽管目前加工前期的进口大豆仍有可能亏损，但毕竟加工利润较今年上半年的大幅亏损已有好转，这必将促进工厂的开工率的提高，增加国内的现货供应压力。另外据了解，山东、广东等地工厂豆粕库存不多，豆粕销售情况良好，节日饲料企业的备货较为活跃，压榨厂开工积极。
远期进口大豆压榨利润的改善可能使得国内进口步伐加快，美国农业部9月份将中国2004/05年度大豆进口量提高到2500万吨，而根据我国的海关统计数据来看，2004/05年度我国的大豆进口很可能达到2550～2600万吨的水平。在截至到7月份的这本年度里，中国已经进口了2115万吨的大豆，有消息称8月份我国进口了278万吨的大豆，如果9月份进口量达到200万吨左右，则2004/05年度我国进口大豆的总量将接近2600万吨的水平。美国农业部还预计，2005/06年度我国大豆进口量将达到2700万吨的历史新高水平，这一方面说明我国的大豆压榨的庞大需求，另一方面也表明2005/06年度我国将继续面临大豆大量进口的压力。同时，近期美盘的下跌以及大豆到岸成本的回落也激发了国内大豆的进口热情，这必将增加后期国内大豆的到货量，也会给国内施加一定压力。
三、需求将阶段性地回落
关于国内需求的问题，在以前的文章中已经探讨过很多次。随着人民生活水平的提高以及经济的发展，国内整体的油脂的消费需求并不会下降，应该是一个刚性增长的过程，而今年行情之所以低迷，主要的原因乃是进口供应压力较大，以及国内的整体需求可能被高估。勿庸置疑，8月份国内油脂市场的反弹与中秋国庆的需求放大有直接的关系，随着节日效应的结束，国内油脂的需求将会有所回落，国内继续上涨的动力不足。
四、国内后期仍有大量配额没有使用
2005年是我国油脂进口实行配额管理的最后一年，2005年豆油、棕榈油和菜油的配额总量分别为385.7万吨、316.8万吨以及124.3万吨。从目前海关统计的进口数量来看，国内后期尚有大量的油脂配额没有使用完毕。当然配额的发放总量不是实际的进口总量，而且明年取消配额管理，今年没有完成配额是否会影响明年的进口量也不得而知。从近几年看，菜油配额很难使用完毕，但豆油和棕榈油的余下配额对国内市场仍有一定的压力。根据海关统计，1～7月份我国进口豆油94.2万吨，即使算上8、9月份的进口预计总量33万吨，离私营配额总量347万吨（私营配额占总量的90％）仍有相当大的差距。棕榈油配额总量316.8万吨，抛除国有配额量，私营配额总量为285.1万吨。1～7月份海关统计我国进口棕榈油总量241.1万吨，其中44度棕榈油82.6万吨，也就是说1～7月份配额使用总量为158.5万吨。根据对8、9月份的进口到货预计，8、9月份的棕榈油配额使用量可能为35万吨左右，这样，10～12月份剩下的配额量还有90万吨左右，也就是平均每个月有30万吨左右的配额棕榈油到货。如果算上国有的，配额量还有120万吨左右，对国内压力还是蛮大的。
总之，目前国内油脂需求面临阶段性回落，外盘的弱势也将限制国内的上涨，国内秋季油籽即将上市，后期进口压力依然较大，国内将进入低迷振荡阶段。
