短期波动后豆粕后市仍将低迷依旧

     近日国内豆粕市场行情略有复苏，油厂的出货量也显著增加，受此影响山东、浙江、广东、广西等省豆粕供给甚至略显偏紧，成交价也趁机反弹了20-30元/吨。本轮行情产生的原因主要是，前期饲料企业和经销流通渠道库存较小，饲料企业平均备货量不足一周，经销商手中几无存货，而自8月下旬以来豆粕价格创出近月低点，但却是养殖业的需求旺季，为规避后市价格反弹的风险和节前备货准备工作，饲料企业和经销商自上周开始大规模入市订货，力求锁定利润，从而使近期豆粕销量显著增长，先进场采购的企业对市场产生了带动作用，在一定程度上形成了“买涨不买跌”的羊群效应，从而使豆粕出货量显著增加。但综合当前豆粕市场供需形势来看，我们认为本轮豆粕行情是量增价难涨，豆粕后市依旧不容乐观，中期看空，分析如下：

     一、供需矛盾并未从根本上发生改变

     目前，豆粕市场需求量总体上比较平稳，8月份大豆压榨量估计在230万吨，但到港量预估在235万吨左右，港口库存超过310万吨，9月份大豆到货量估计仍在200万吨左右，因此，大豆供给严重过剩的局面并未从根本上发生改变，并且由于大豆进口是弹性的，只要榨油有利润，油厂立即会组织大豆发运，在产能严重过剩的局面下，供给在短时间内会明显增加。

     二、供给压力下国内外大豆后市不容乐观

     天气市抄作基本结束，本年度美豆丰收在望，美盘净多单估计已减至2万手，随时有翻空的可能。国内大豆同样长势很好，8月中下旬的天气对大豆长势很有利，今年东北大量种植早熟品种，因此，即使有早霜发生，对大豆的影响也不会太大。

     三、油厂开机率显著提高

     8月份以后，由于压榨亏损严重，很多油厂不得不停车、限产，这使得大豆的存量增加而豆粕的库存相对减少，但随着豆粕销量增加以及近日双节前豆油价格的大幅上扬影响，近日国内从南到北各大油厂开工率都非常高，前期停产限产的油厂也纷纷在近日恢复生产，导致豆粕供给大幅增加，后期供给不存在问题。同时油价与粕价是此消彼涨的关系，油价反弹上扬也使使粕价承压而上涨乏力。

     四、期货交割后豆粕供给将突然增加

     近期豆粕509进入交割月后，持仓量仍高达3万多手，净空单集中在中粮、齐鲁、华南等几大期货公司手中，这部分空单可见是油厂的套保单，估计是山东和江苏沿海大油厂，这意味着将有1.5万手，15万吨豆粕进入交割环节，其中日照黄海将有2万吨豆粕交割，这部分豆粕将使该地区市场供给在短期内偏紧，因此有些油厂已经开始限量销售。但很快，豆粕509的接盘将被迫割肉出手，交割环节的这部分豆粕最终还将进入流通环节，市场供给量并未出现实质性减少。

     五、饲料厂需求将逐步下滑

     由于近两周大型饲料企业订货量很大，有些厂备货量已至9月15日左右，并且，近期养猪业效益明显下滑，进入9月份后，水产养殖也将逐步萎缩，猪饲料和水产料对豆粕的需求占总需求的2/3，因此，豆粕后市出货量将逐步放缓。此外，汇率升值的问题始终是市场上的老生常谈利空因素。再有一点值得关注的是，本月国家主席将首次访美，而年底前美国总统也将访华，两国关系将保持在历史最好水平，这也有利于美豆的销售工作。

     综上，本轮豆粕行情并非是由大豆供需基本面发生变化，供给大幅减少产生的，因此豆粕供给形势依旧过剩，这决定了豆粕后市行情很难出现进一步上涨。