从历史上看,新一轮升息开始之时,商品价格往往上涨,反映加速成长的经济及强劲的需求.之後随着紧缩货币政策生效并抑制消费量,商品价格便回落下来.
在过去几年中商品投资日渐普及,因低利率和弱势美元激发了人们对高风险高收益资产的投资热情.
升息增加了投资者持有多头部位的资金成本,以及黄金等无收益资产的机会成本..
美国联邦储备理事会(FED)周三将联邦基金利率上调至3.5%,并表示未来将继续稳步升息.
摩根大通在一周展望报告中称:"我们曾辩称FED升息终将促使投资者将资金从有风险的品种中撤出并重新去持有现金,从而给商品市场带来不利."但报告指出,近几个月并未出现上述情况.
**仍在作多**
美国利率上升通常被视作对美元利多,这也可能挫伤投资者对商品的投资热情,因美元升值使得以美元计价的商品,对美国以外投资者来说变得更昂贵.
但汇丰银行金属分析师威廉姆森指出,包括本次在内的最近五轮FED升息中,美元汇率实际上有四次在升息的12个月後下跌..
JP摩根指出,共同基金流入商品市场的资金规模今年以来未见萎缩.
该投资银行称:"年初迄今流入黄金和能源共同基金的资金已经超过了2004年全年,同时资金流向债券和股票共同基金的势头相对减缓."当实质利率(名义利率经通膨调整後的水平)大幅升逾1%时,投资者倾向于减持商品投资部位.目前美国实质利率恰好达到这一水平.
分析师称,名义利率要远高于4%,才能开始构成威胁.
**中国因素**
但美国利率上升对商品价格的冲击可能较以往小得多,因为美国以外地区的制造业地位上升,原材料用量增加.
中国目前是全球金属的第一大消费国,品种包括铜、镍和铝.
瑞银投资银行的分析师里德表示,"美国利率在上升,以便让经济增速向趋势水平回落,并抑制通货膨胀抬头...这能导致中国这个全球经济主要引擎的需求减缓吗?回答是大概不会."
商品价格仍处于牛市状态--铜价和油价距离纪录高点仅咫尺之遥,年初走低的金价再度向上攀升.
德意志银行的商品研究主管路易斯提及工业金属是表示:"正常情况下,供应如此紧张,将会抑制经济的增长,随着周期的进一步演化,价格上涨趋势将开始瓦解."
"这一次,尽管利率上升了250基点,但整体银根紧缩程度并没有那麽大.或许本轮牛市结束前仍有几波涨势.
