由于油脂压榨存在季节性利润非常丰厚的诱惑，故国内众多油脂压榨企业不断对油脂生产线进行改扩建，同时国际大型知名油脂压榨企业也纷纷在国内投资兴建新的油脂压榨厂，导致我国的油脂压榨能力不断膨胀扩张。据2005年年初国家发改委透露，截止到2004年年底，国内169家大豆压榨企业的年加工能力达到7010万吨，但是年综合平均开工率不足40％。2004年度中国豆粕需求总量为2200万吨左右，其中包括出口量65.6万吨。现有大豆压榨能力是豆粕市场实际需求的2.6倍以上。而我国大豆压榨企业为了提高生产设备的利用率，不得不大量进口大豆。据海关总署7月11日发布在网站的数据显示，中国在2005年的上半年进口大豆1201万吨，较上年同期提高33.6%。
进口量的大幅增加造成我国大豆压榨产品豆粕的消费市场疲软。但从另一方面来看，今年我国进口大豆压榨出来的豆粕要比去年高出200万—300万吨，均被市场所消化，可见养殖市场的需求在增长，只是由于我国的压榨能力过剩，使得压榨量的增长速度随时随地都能跟上或赶超养殖业对豆粕需求的增长速度。
正是上述大豆供应充足、压榨制品需求市场疲软被投资者视为看空后市的依据。但期货市场是完全市场经济条件下的产物，供求决定价格最终将会作用于盘面，透过表面现象我们可以看到我国大豆需求量在提高，从长期来看，需求提高使市场价格走强成为可能。
二、亚洲大豆锈病仍旧有可能在美国大面积发生，投资者应保持高度警惕
由于严重的大豆锈菌病能够造成大豆最终减产80%以上，故美国大豆锈菌病的传播一直被市场所关注。美国农业部(USDA) 7月18日称，密西西比一块田地中发现了极低水平的大豆锈菌病，至此美国经证实存在这种破坏性疾病的州达到四个。此前已经证实的发现大豆锈菌的州有佛罗里达、乔治亚和阿拉巴马。目前田纳西、肯塔基和路易斯安纳州已经发现疑似锈菌，但缺乏足够多的孢子样本来证实它是大豆锈菌，现在作物检查员正密切察看发生于7月11—15日袭击了美国的飓风“丹尼斯”是否在通过美国中西部地区时散落了孢子。同时USDA认为乔治亚、阿拉巴马、田纳西东部、肯塔基东部、卡罗莱纳、弗吉尼亚、宾夕法尼亚东部、马里兰、特拉华、新泽西、东南端的纽约和新英格兰南部地区存在感染锈菌病的风险最大。由此可以看出，美国大豆主产区被感染上锈菌病的可能性在逐步加大，市场有可能对此进行炒作，国内的投资者对此应保持高度敏感和警惕。
三、天气变化无常使2005/2006年度大豆产量不确定性增强
自2005年大豆播种开始，国际国内大豆期货市场就开始炒作天气，天气市以其固有的忽涨忽跌的特征，在盘面上体现得淋漓尽致。未来一段时间是大豆生长的关键期，天气状况对产量的影响不容忽视。在刚刚过去的一个半月内，干旱始终笼罩着美国大豆主产区，作物良好率一直呈现继续下滑的趋势。从美国农业部公布的数据来看，大豆良好率已经从6月5日的62%的下降到7月17日的53%，下降了9个百分点，较去年同期下降了12个百分点。而据远期天气预报显示，美国大豆主产区后期天气维持高温、炎热的概率仍旧比较大，大豆减产成为可能。
从今年我国大豆市场的生产形势来看，减产已经成为定局。据报道，2005年大豆种植期间由于雨水过大，播种较往年晚7天左右，同时掺有除草剂和除虫药的雨水将豆苗的根腐蚀，出现了部分死苗现象。另外，由于气候原因，豆苗株高普遍矮于往年5—10厘米。由于上述原因带有普遍性，即使七八月份风调雨顺，也无法改变欠收的可能。再加上2005年的大豆播种面积因种植比价效益问题而减少，所以2005年黑龙江大豆减产已成定局。
从以上北半球中美两国大豆生长情况，基本上可以证实7月份美国农业部报告中我国和美国大豆减产的可靠性。从美国农业部报告的数据来看，2005/2006年度北半球国家大豆产量预计显著降低。美国大豆产量预计为7865万吨，比2004/2005年度降低684万吨；中国大豆产量预计为1700万吨，较上一年度下降100万吨。供应减少，需求却呈现为局部增加，这就为大豆价格的上行提供了可能。因此针对目前的回落，投资者应谨慎看待，回落整理后豆价仍有望上行。
四、基金炒作仍对盘面有一定影响，后期须密切关注
从历年CBOT和DEC大豆市场来看，在7月和8月间都存在对天气的炒作，今年当然也不例外。只是由于目前已经进入7月下旬，市场炒作天气和锈菌的时间已所剩不多了，持有净多单的基金是应该选择离场的时候了。7月14日以来，基金已经显露出平仓迹象，特别是在7月19日一举平掉1.3万张净多头寸，其着急的心态已经暴露。随着时间推移，市场对天气、锈菌病传播等利多因素的炒作将为基金离场创造机会，然而基金平仓压力直接抑制利多题材的上升空间。尽管分析基金的净持仓与大豆走势的关系，可以得出呈现明显的正向关系，但是目前留给持庞大净多头寸的基金出局的时间已不多，预计后期的反弹行情将为基金的减持提供机会。目前美国大豆主产区天气干燥、土壤干旱以及大豆亚洲锈菌病仍旧存在传播的可能还会继续作用于市场，只是基金在操作上不会再像以前那样极力推动期价走高，而是伺机选择出货。CBOT大豆期货在此背景之下有望振荡走低，但是随着基金减仓操作的结束，阶段性的底部也将显现，之后就会在供求关系的作用下走高。
五、期现价格悬殊过大，有利于仓单生成
7月20日连豆暴跌似乎是由外盘引起，但笔者认为不然，这次回落的主要原因当属期现价格悬殊过大造成。期货和现货并非两个孤立的市场，两者之间最终通过交割环节连接起来，如果两市价格走势相背离，且价差超过注册仓单生成成本和银行贷款利息收入，就必然会引来买现卖期的套利操作。
从现货面来看，国内大豆现货收购价格始终仍旧维持在2700元/吨左右振荡。同时根据历年现货行情走势来看，大豆收获后基本上都存在季节性回落，就目前的现货价格2700元/吨左右来推测，新豆上市的收购价格估计应该在2500元/吨左右，与没跌前远月期货价格每吨有550—600元/吨的悬殊，而注册仓单所需要的费用为每吨150—200元。可见参与买现卖期操作每吨将有400元左右的利润，故在高位空方不断增仓打压，多方则极力增仓对峙。然而规律终究是规律，外力是无论如何也左右不了期现货价格终将趋于一致这一内在规律的。但是回归以后行情仍旧有可能反弹，主要基于今年北半球大豆较去年减产基本成为定局。
六、内盘行情走出自己的独立走势
从近一段时间来看，国内连豆市场走势并非完全跟随外盘，而是走出了自己独立行情——既受外盘走势影响，又符合国内的基本面事实。首先，在外盘大幅飙升时，国内连豆迫于压力只是象征性地走高，远没有达到外盘的高度和强度，这与国内现货持续在2700元/吨徘徊、进口大豆到港压力沉重，以及压榨产品豆粕需求不畅、豆油价格低迷有很大的关系。内盘行情之所以相对于外盘独立，除了因为内外盘所受的基本面不同外，还与近期海运费回落有很大的关系。进口大豆价格是在CBOT点价后加上升贴水、海运费、中间商利润以及其他费用构成，最近一段时间美国、巴西大豆运往中国的航运费由4月份的67美元/吨左右回落至42美元/吨附近，下降了37%，从而也就削弱了CBOT大豆期货价格走势对连豆市场所产生的影响力。
目前内外盘走势存在一定的分化，为了更好地把握目前的行情走势，我们在关注外盘行情走势的同时要尽量调整外盘原来对国内连豆的影响力度，以便减少因两市场的传导因素发生变化而影响判断的准确性。
综合以上六个方面的分析，由于期货往往炒作预期行情，在阶段性的利多因素逐一明朗后，内盘连豆将由于缺乏想象性的利多题材不得不选择向现货价值回归，阶段性的局部低点有望形成。其后在低位振荡夯实底部后，在最终供求关系的作用下，连豆仍有走强的要求。
