1.1月—2月初：缓慢振荡下行
由于市场普遍预期美国大豆丰产、美国大豆压榨量减少以及南美大豆生长条件总体保持理想，基金净空单不断增加，截至1月25日基金持有CBOT大豆期货净空单7.4万张。在种种利空因素的作用下，美豆振荡下行，2月4日CBOT豆价创今年以来的新低，为每蒲式耳502.2美分。
国内连豆由于南方厂商对国产大豆需求下降，外地大豆加工企业在东北的大豆收购网点已基本停收，先期收上来的大豆外运量也逐渐减少，另外春节将近，农民售豆的意愿有所增强，进一步压制了当地的豆价。后期我国豆粕、豆油销售不旺，美国CBOT大豆破位下行，许多油脂企业已经陷于亏损或微利状态，纷纷采取停收或降价收购的措施试图减少损失，大豆期现价格均出现不同程度的下滑。
2.2月—3月中旬：国内外期价大幅飙升
2月初，大豆期价仍渐渐走低，似有再创新低之意，但自2月8日起，美盘大豆却一反先前低迷格局，一路上扬，连创新高。扭转大豆颓势的关键原因在于：一是南美大豆正处于作物关键生长期——结荚期，久无降雨的干旱天气十分不利于大豆生长，另外阿根廷亚洲大豆锈病的发现使得相关机构纷纷下调对南美大豆总产量的预期值；二是美元持续贬值、美国CRB商品指数大幅上扬，美国投资基金迫切需要寻求新的投资渠道。因此，基金和国际游资顺势大肆做多，CBOT大豆出现了井喷式的上涨，3月16日美豆主力5月合约达到此波上涨行情的顶点，达每蒲式耳673.4美分。
在美盘豆价大涨的带动下，连豆各合约纷纷跳空高开，强劲反弹。连豆主力合约A0509一路上行，顺利突破3000元/吨的整数点位，最高涨至3246元/吨。
3.3月中旬—5月中旬：下跌后区间盘整，连豆回调幅度小
2月至3月中旬的这波上涨行情，脱离了整体利空的基本面，属资金推动性上涨。后期随着对南美干旱及大豆减产消息的消化，加上美联储将调高基准利率，美元上涨超过了1美分，指数基金失去了继续做多的理由，从而在高位获利平仓，期价于3月17日出现转势。另外，美国农业部公布的季度大豆期末库存报告、周度出口销售报告和美国2005/2006年度大豆播种意向调查报告喜忧参半，市场方向不明，交投十分清淡，期价区间振荡，这种情况一直持续到5月中旬。
连豆与美豆联动性较强，跟随美盘走势振荡下行，在3020元/吨至3120元/吨之间振荡整理，但回调幅度小于美盘。分析原因，笔者认为，国内农民惜售心理严重，一开始随国内外大豆期价上涨，农民出售情况还算理想，但随着价格的攀升，农民惜售心理也随之增强。到了3月中下旬，收购商经前期收购，受产区运输状况紧张和资金运用等问题，收购速度渐渐放缓。临近月末，大豆行情走弱，部分因惜售没有出售大豆的农民更加不愿出售大豆，整体购销状况低迷。从进口情况看，自3月份起，我国进口美国大豆的装运基本结束，而对南美大豆的订购还要延后，这样，4月中下旬至5月初，国内大豆价格则因供应紧张而上涨。
4.5月中旬—6月中旬：美豆再次上涨，连豆相对平稳
自5月中旬起，CBOT大豆市场提前进入“天气市”，在美国中西部大豆种植区东旱西涝的情况下，再次形成两波上涨行情。截至美国时间5月30日，美国大豆主产区的降雨量均未达到往年的正常水平，因此大豆期价不断建立“天气升水”。虽然在6月初大豆种植区出现了降雨，导致期价有所回调，但降雨量远远没有达到市场预期，期价再次走高，6月22日，美豆主力11合约创出新高，达到每蒲式耳770美分。
连豆表现则相对平稳，跟涨幅度不大。分析原因有二：一是国内大豆到港量持续增加，而豆粕需求持续低迷，国内油厂压榨亏损加大，抑制了期价走高；二是在3月中旬CBOT大豆出现下跌的情况下，连豆回调幅度小于美豆，因此，在这波行情中，连豆表现也较平稳，没有跟随美豆上涨，因此与美豆价差逐渐缩小。随后，在6月初至6月中旬的上涨行情中，中美大豆比价关系恢复正常，期价联动性增强。
5.6月中旬—6月下旬：期价暴跌，强势振荡
自6月27日起，行情出现了强势逆转，由于美豆种植区即将出现降雨，有利于缓解美国大豆作物生长压力，CBOT大豆期价大幅下挫至两周低点，数个近月合约出现了罕见的牢牢封于50美分跌停板的现象。至6月30日，美豆累计下跌104美分。分析原因主要包括：一是因为前期美豆上涨主要是建立在“天气升水”之上，天气的不确定性势必会导致基金操作的不稳定性；二是因为基金重仓持续炒作推动美盘上涨，后期上涨能力不足。
连豆也跟随美盘出现暴跌，因为此次上涨属被动性跟涨，本身缺乏上涨动力，加上多头主力资金远月移仓和短多平仓，A0509冲高回落。随后几个交易日内，连豆一直处于下跌通道之中，尤其是在6月28日，在美豆出现50美分跌停板的带动下，连豆全线跌停，多数合约大幅减仓。主力合约A509开盘即告跌停，虽有三次打开跌停，但在大量抛单打压下重新封上。到收盘时共有1.3万余手卖单，最终以跌停价3019元/吨报收，下跌125点，成交9.69万手，持仓大幅减少58264手，至26.8万手。
二、下半年影响因素分析
1.国内外大豆生长状况
根据美国农业部公布的数据显示，截至7月10日，大豆开花率42％，高于去年的36％和五年平均的30％；作物生长优良率54％，大大低于去年同期的68％，是自1996年以来同期的最低水平。虽然7月初，美国中西部大豆主产区出现了较好的降雨云带，但作物带中部、东部干旱地区的实际降雨量令人失望，天气没有实质性改善。后期，飓风频繁光顾，有可能带来较多的降雨机会，但也会加大大豆锈病的传播，因此我们应着重关注7月、8月种植区的天气状况，因为美豆处于生长的最关键时期，天气好坏将直接影响美豆的产量。基金也会继续借助天气因素炒作，市场的波动幅度加大。
国内方面，4月份是黑龙江大豆的主要播种时节，当时降雨量之多，历史罕见，各地气温较低，土地湿度过大，导致机器无法下地，影响了春播进度。后期，气温逐渐回升，各地虫害已经逐步减少，高温日照与小阵雨相间的天气，十分利于大豆作物的生长。从目前情况来看，哈尔滨周边地区的大豆已经进入快速生长期，苗高35-45厘米，大豆已经开花，大豆生长状况处于正常水平，关键要看8月中下旬和9月中上旬的天气状况。
2.我国大豆进口情况
据有关部门统计，2005年6月上、中、下旬大豆分别进口62.7万吨、95.05万吨和116.05万吨，共计273.8万吨，远远高于2004年6月份的203.09万吨。海关进口数据显示，今年上半年，我国进口大豆1201万吨，同比增长33.6％，预计7月至9月的大豆月均进口量仍在200万吨以上。因此，国内进口大豆供应十分充足，对国内大豆价格上涨形成阻力。
从进口成本看，由于我国对铁矿石等工业品的进口需求增长缓慢，亚洲地区的船运费继续下跌，截至7月1日，从南美到中国的巴拿马货轮运费为每吨49.32美元。从国内升贴水报价来看，6月份升贴水呈现出先抑后扬的特点。6月前期，随着海运费的大幅下跌，升贴水基本维持在80—90美分，后期国内升贴水报价出现回升，截至7月1日，进口商对8月交付的南美大豆到中国的CNF升贴水报价在115—120美分之间，上涨幅度为30—35美分。由于国内需求较差，经销商开始担忧进口大豆数量过多会给国内市场带来压力，因此我国大豆进口步伐逐渐放缓。
3.我国大豆需求状况
伴随着我国大豆到港数量的激增，我国的大豆压榨数量却保持相对稳定。自今年第二季度以来，国内畜禽养殖业在受到禽流感及口蹄疫疫情的影响下，存栏量恢复缓慢，而去冬今春的严寒又冲击了水产养殖业的生产，夏初南方的洪灾使得南方刚刚恢复的畜禽及水产养殖业受到损失，目前国内豆粕及饲料消费依然未见起色。
通过调研，笔者发现，油厂的大豆采购积极性下降明显，国产大豆和进口大豆的采购速度和数量进一步降低，部分油厂出现豆、粕严重积压现象。造成国内油厂豆粕库存积压的原因，既不是油厂大豆压榨的多寡，也不是畜禽存栏水平或养殖终端的需求量，而是豆粕流通环节的库存量偏低。由于国产大豆水分偏高，面临霉变，部分油厂不想榨却必须榨。相反，部分油厂尽管进口大豆不断到港却无心压榨，总体来看，国内油厂的大豆需求还是基本处于停滞状态。
笔者认为，下半年连豆仍将强势振荡，后市走高的可能性较大，但也应得到美盘的配合。往年的7月、8月是传统的CBOT“天气市”，振荡幅度较大，如果后期美豆种植区天气改善，期价将回落；如果干旱依旧，基金仍会入市做多。国内连豆受豆粕需求牵制，短期内上涨动能不足，但随着后期豆粕需求旺季的来临，内外盘配合，会走出一波上涨行情。操作上短期内保持振荡思维，密切关注美豆种植区天气和国内需求状况。
