在截至7月5日当周CBOT大豆期货分类持仓报告中我们看到：在美豆11月这波由低点666.2美分开始的只有两个交易日的快速反弹中，基金在继续减持其多头头寸的同时并增持了部分空头头寸，基金的净多头寸由之前一周的56593手减少到了47081手，而商业头寸的持仓基本保持稳定。我们从历史上的持仓报告数据也可以看到，一旦基金认为自己对后市的走势判断出现错误，其认错翻仓的态度是非常坚决的。
连豆后市将何去何从，我们从以下几个方面来略作分析：
从美国农业部公布的6月供需报告来看，需求增加的幅度要大于供给增加的幅度，但从总体上看，2005/2006年度供需形势仍然呈现供大于求的格局，而且年终库存数51.99百万吨占当年用量的19%，处于相对高位，对价格产生着相当大的抑制作用。
按照中国海关公布的数据统计，中国在2004/2005年度开始至今年5月份已经进口了1707万吨大豆，超过去年同期357万吨，而2003/2004年度全年进口大豆1847万吨。预计今年6、7、8三个月的到货总量会超过700万吨。
而本年度至今中国进口的豆油大大低于去年同期，这样国内豆油产量的增加势必增加豆粕的供应。而国内饲料市场持续低迷，且入夏以来持续的强降雨使水产业和养殖业发达的南方地区遭受水灾，豆粕需求下降。目前国内饲料企业普遍采取即买即用的策略，库存量不很大。而油厂方面由于大豆进口量庞大，大豆、豆粕的库存量高企，销售压力巨大。
大豆现货升水下跌以及近期海运费的走低，并未使得进口大豆成本随着前期CBOT大豆期货价格的走高而上扬。中国目前进口的大豆主要来自南美的巴西和阿根廷，而阿根廷的现货升水下跌幅度最大，加上远洋运费下跌，目前南美大豆的进口升水只有80—100美分/蒲式耳，进口成本始终在3100元/吨以下，对国内大豆的现货价格压力很大。
从技术上来看，美豆11月合约价格在回到了6月初构筑的小平台处受到支撑后展开了一波急速反弹。我们将美豆11月合约的上涨高点770美分与本轮行情起点604美分（2005/5/13日）作一黄金分割，0.618的回调位置是666.2美分；而与起涨点501美分（2004/11/08）作黄金分割时，666.2美分附近是0.382的回调位置，而6月30日美豆11月合约的收盘价666美分，正好在该点位止步，美豆价格受此支撑随即展开了反弹，从技术上看也是很规范的。随后美豆在6月30日见低660.4美分至7月5日见高736美分的这波反弹中，75美分的涨幅正好是对这波110美分下跌幅度的0.618黄金位的回撤，从幅度来看已经到位但是从时间来看还显得有些仓促。
从短期走势来看，美豆在急跌之后由于乖离率和技术指标调整的需要，展开一波反弹行情是合理的。但反弹过后，美豆将展开对501美分开始的上涨行情的大级别调整，价格将有可能再去测试600美分这一关口的支撑力度。
连豆11月合约自2450元（2005/02/02）上涨到高点3303元（2005/06/17）总体涨幅为853元，6月底以来的下跌最低探至2959元（2005/07/01），和美盘一样对整个涨幅作了一个0.382的回撤。近期国内连豆走势一直弱于美盘，11月合约在6月底追随美盘下跌344元最低探至2959元后也展开了一波反弹行情，但是连豆的反弹继续延续前期的滞涨走势，力度与美豆相比还是较为疲软，最高涨至3102元，幅度只有143元，对这波下跌走势只是作了0.382黄金位的回抽，远远低于美盘0.618的回抽幅度。从目前来看，连豆的第一波下跌已经结束，第二波的反弹从幅度上来看也基本到位，只是在时间上还有些欠缺，预计后市会有一个宽幅振荡的走势来弥补时间上的不足。结合国内偏空的基本面情况以及技术走势分析，建议投资者把握好连豆逢高抛空的机会，11月合约的下跌目标位在2770—2840元一线。
