投机炒出保值良机

     近一周以来，连粕在新多资金入驻及外盘炒作天气等因素的影响下出现了大幅上扬的走势，至周四，主力9月合约的持仓已近13万手，较上周末大增5万余手。连粕的扩仓，显示了近期市场中的投机性多头欲在利用外盘炒作天气及锈菌病等题材的引领下借机推高市场价格，但市场的这一投机性炒作却为油脂企业在目前面临疲弱现货的情况下在期货市场上进行豆粕的卖出保值提供了良好的机会。

    海关的最新统计数字显示，5月份国内进口大豆的数量为203万吨，较上年同期增加了119万吨，1至5月份国内进口大豆累计达935万吨，同比增幅为25%。另据有关方面的初步跟踪统计，6月上旬国内进口大豆的到港量约为74万吨，中下旬还有大约30多船进口大豆到港，预计整个6月份的到货量约为250万-260万吨左右。据此预测，今年上半年国内进口大豆的数量将接近1200万吨，这一数字将比去年同期多出300万吨以上，增幅将超过30%。

    我们知道，市场需求的增加是处于一个相对稳定的幅度，而进口量阶段性地大幅度增加必然会给市场带来沉重的库存压力。国家粮油信息中心近日的预测说：“我国本年度大豆的压榨量将达2975万吨，这较上年度大幅增加了19%”，不难看出，尽管本年度国内大豆的压榨量增幅较大，但与今年上半年国内进口大豆的增加幅度相比仍然有很大的差距，供给的数量显然超出了需求的数量。

    反观需求市场，今年二季度以来，国内畜禽养殖业在受到禽流感及口蹄疫疫情的心理影响下存栏量恢复缓慢，而去冬今春的严寒又冲击了水产养殖业的生产，这些因素造成了目前国内豆粕及饲料消费至今未见起色。

    在豆油市场，由于上年度国内进口豆油数量较大，造成本年度国内豆油期初库存数量庞大。尽管今年以来国内进口豆油的数量出现减少，但是棕榈油的进口数量却在增加。在现阶段大豆库存庞大、油菜籽上市以及棕榈油勾兑高峰时期，国内豆油的库存压力依然消耗缓慢。近期，国内四级豆油的出厂报价与进口毛豆油价格的倒挂就说明了这一问题。

    目前国内各大油脂企业均面临着较大的库存压力。本月以来，当连粕市场出现振荡走高的情况下，国内豆粕现货市场上的现货实际成交价格却回升迟缓，大多数时间徘徊在2600元/吨以下，只是近两天来有所抬头。各大油脂企业借助外盘期价的上涨纷纷采取高报低走的销售方式进行豆粕库存的兜售，尽管如此，油脂企业在现货市场进行豆粕现货销售的进度依然非常艰难。

    近期，连粕市场在投机买盘的炒作下逐步走强，至周四，连粕9月合约和11月收盘价分别为2781元/吨和2811元/吨。相对现货价格，期货价格升水在150元/吨左右，现货企业在期货市场上进行豆粕的卖出保值的良好时机由此凸现出来。从企业的加工成本看，目前华东地区油脂企业加工豆粕的成本约为(3000+100-5100×18%)/80%=2728元/吨(南美原料大豆3000元/吨、4级豆油5100元/吨、加工费100元/吨)，从这样的计算公式可以看出，当企业以低于2728元/吨的价格销售豆粕时，就处于亏损状态，反之则会有所盈余(当然在期货市场上进行卖出保值还需付出交割费用)。

    以周四连粕的收盘价格看，国内油脂企业在期货市场上进行卖出保值是完全可以达到盈利的目的，这与前期不论是在期货市场上卖出还是在现货市场上卖出均处于亏损状态相比不啻是个好的现象。

    从远期合约看，由于四季度以后国内新豆又将上市，市场能否在有效消耗现有库存压力的情况下迎来新季大豆的上市还难以确定，即便如此，在新季大豆上市的高峰时期销售豆粕的难度仍然较大。

    预计在短期内，豆粕期货市场价格仍将会在天气及锈菌病的影响下有所走强，国内油脂企业应抓紧利用这样的时机逐步在期货市场上进行卖出保值以规避或减少企业的经营风险。