一、美国大豆库存下降支持CBOT大豆豆粉价格上涨
美国农业部月度供需报告显示，今明两年的大豆结转库存双双下调。美国2004—2005年结转库存为3.2亿蒲式耳，这主要得益于大豆压榨量增加2500万蒲式耳和大豆出口量增加1000万蒲式耳。纵向比较这两个数据可以看出，美国大豆压榨量也在逐年增加，2003—2004年度压榨量为15.30亿蒲式耳，2004—2005年度预估为16.75亿蒲式耳，2005—2006年度预测为16.8亿蒲式耳。出口需求也在不断增强，2003—2004年度出口为8.8亿蒲式耳（与当年减产有一定的关系），2004—2005年度预估为11.1亿蒲式耳，2005—2006年度预测为11.35亿蒲式耳。作为主要的大豆消费国，中国的大豆消费量在逐年攀升。总体来看，月度供需报告温和利多，支持CBOT大豆豆粉价格上涨。
二、大豆锈病及天气预期引导CBOT基金净多头寸稳步增加
在基金技术性买盘的拉动下，近期CBOT大豆市场期价刷新了691.6的前期高点。利多支撑主要来自于天气变化以及市场对大豆锈菌可能进一步扩散的担忧。上周末受热带风暴登陆的影响，美国中西部大豆主产区多数地区都出现了明显的降雨，但市场关注的伊利诺斯州中部干旱地区却没有降雨。6—10天的天气预报显示未来一周整个地区将可能恢复干燥天气。除此之外，热带风暴的北上也使市场担心大豆锈菌可能已经扩散到中西部的印第安纳、俄亥俄州等地区。据美国农业部公布的作物进度报告显示，截至上周日美国大豆作物生长良好率为64%，较前周提升2个百分点，去年同期则为68%。
最近一段时间，天气因素存在较多变数，但是基金的操作思路仍然是坚决买入。本月农业部报告也在很大程度上逐渐奠定了做多的思路。目前大豆的生长处于发芽期，美国农业部调低期末库存也预示今年的消费仍然较为旺盛。
最近一段时间基金的持仓增加速度再度加快。从今年的情况来看，基金快速增加多单通常会对价格产生比较明显的推动作用，大豆的涨升行情有望继续。
三、国内基本面现状导致连豆承压
1.进口大豆大量到港。5月份进口大豆累计到货量为239万吨，比4月增加了20万吨左右。截至5月份，国内累计跟踪的进口到货为917万吨，比去年同期747万吨增加170万吨，增幅达22%。6月份大豆总到货量将达230万吨，7月份到货量也将达到这一水平。可以看出国内大豆货源仍旧十分充足，足够维持近期的压榨需求。
2.国内大豆现货价格上行乏力。目前，国内黑龙江东部农场中小加工企业及粮商中等油用大豆收购价格为1.33元—1.35元/斤，商品大豆收购价格1.36元—1.37元/斤，较上周同期回落0.01元—0.02元/斤。上周东部地区大豆价格先略升后下降，一方面是受国内大豆价格下降的影响，另一方面受大豆加工下游产品豆粕、豆油市场价格持续下跌的影响。大豆收购积极性下降，收购数量明显减少，开工下降。
3.豆粕现货价格疲弱。6月7—14日，国内部分地区豆粕现货市场价格小幅上扬，大部分地区呈稳中有降态势。总体来看，比上周平均下降30—50元/吨。目前，国内豆粕平均出厂报价始终保持在2650元/吨左右，广东地区相对还低一些。6月13日下午，最低出厂报价降至2600元/吨。预计国内豆粕后市上涨阻力较大，价格将在2600—2650元/吨之间徘徊。部分地区养殖业恢复较慢，饲料销量难以上升。但目前国内大部分地区的养猪利润较前期加大，养猪业已经加快脚步。很多地区养殖户的补栏积极性提高，猪的存栏量增加，市场对豆粕的需求明显增加。
目前，豆市多空双方分歧较大，后市可能出现振荡走势，豆粕涨跌幅度会比较大。总体操作思路应以逢低买入为主。在基金头寸不出现很大变化的情况下，今年的大豆、豆粕价格有望刷新前期高点。
