在5月份月度供需报告中，美国农业部连续第三个月下调了美国2004/2005年度大豆结转库存至3.55亿蒲式耳，较上月调减2000万蒲式耳，主要因为美国大豆出口量预计增加2000万蒲式耳至11亿蒲式耳；巴西大豆产量连续第四个月调减至5300万吨，较上月减少了100万吨。在此次月度报告中，农业部首次公布了美国新豆供需数据，预计2005/2006年度美国大豆播种面积7390万英亩，收获面积7260万英亩，单产预计39.9蒲式耳/英亩，预计新豆产量28.95亿蒲式耳，较上年度减少2.46亿蒲式耳；农业部预计2005/2006年度美国大豆压榨量较本年度增加4000万蒲式耳达到16.9亿蒲式耳，出口量增加2500万蒲式耳至11.25亿蒲式耳，比本年度增加2500万蒲式耳。在产量减少及消费增加的基础上，农业部预计2005/2006年度结转库存为2.9亿蒲式耳，远低于市场预测的3.64亿蒲式耳。由于美国大豆刚刚播种，市场认为目前讨论产量问题仍然为时过早，不过该报告总体来看对中期大豆走势是利多的。
截止到5月5日，美国2004/2005年度大豆累计出口量为2839万吨，高于去年同期的2400万吨水平；中国累计购买美国新大豆1187万吨，去年同期为823万吨。以总进口量2280万吨推算，在南美大豆4月份上市之后，中国总共还需要采购约1093万吨大豆。由于每年4、5月份是南美新豆上市季节，在进口大豆集中到货以及国内养殖家畜业刚刚开始复苏的情况下，市场呈现明显的季节性低迷走势。
二、期货与现货价格
比较大豆期货价格和现货价格，近期A0509大豆期货价格主要运行在美国进口大豆和南美进口大豆价格之间，高于大连地区现货价格约100元/吨左右。M0508豆粕期货价格则基本贴近现货价格，但是低于目前进口大豆压榨豆粕成本（以美国进口大豆及大连华农豆油报价测算），也就是说油厂压榨一直处于亏损状况。
三、口蹄疫情短期利空
据世界动物卫生组织5月15日消息，中国已证实今年4月底在山东省和江苏省爆发了两起口蹄疫疫情。根据英国口蹄疫第二次大面积爆发、扩散的时间是在第一次确诊后一个月左右的经验来判断，5月底至6月上旬将是判断国内口蹄疫是否会大面积爆发的重要时间点。
从季节性规律而言，国内养殖业在每年的5、6月份即逐渐进入消费旺季，豆粕、玉米类饲料消费需求出现季节性增长。但由于口蹄疫消息的影响，豆粕消费始终未能进入旺季，油脂企业压榨处于全面亏损之中。在2004年初，国内养殖业、油脂加工厂商一度因为大面积爆发禽流感疫情而陷入资金困境，经营亏损惨重。因此，尽管目前并没有口蹄疫进一步扩散的消息，但是饲料企业对豆粕的采购需求、心理都发生了变化，纷纷采取持币观望的态度。由于中国每年都有口蹄疫爆发，如果初期控制得当，那么对大豆豆粕价格的下跌就仅仅是心理上的原因。
四、美元低位盘整
5月4日，美联储宣布美元利率上调25个基点至3％，这是美联储连续第八次上调美元利率，由于符合市场早先预期，利率上调后并未立即引起美元指数的大幅上涨。美联储表示，货币政策对经济具有刺激作用，未来美联储将继续审慎加息。尽管美元利率上涨从长期看有利于刺激国际资本回流美国，但这将会是一个长期而漫长的过程。从中期观点来看，加息政策仅仅有望令美元止跌企稳，即使前期的80.42是低点，美元仍需要一个长期低位盘整、巩固底部的过程。
五、库存水平偏低
从以上大豆仓单数量与价格走势图上可以看出，大豆每一波大涨行情起动之前仓单一般均处于一个较低水平。而目前大连大豆仓单数量正处于历史低谷（截止到5月20日，大豆仓单仅4542张），大豆期货价格在目前的低库存水平上易涨难跌。
六、意向播种面积减少
据黑龙江省农调队对全省25个市县189个村的1890个农户种植结构意向调查，黑龙江省新年度大豆播种面积预计为4154.5万亩，较去年下降3.1%。
在5月份东北大豆主产区进入播种主要阶段后，黑龙江省天气状况一直不佳。自4月份以来，黑龙江省各地降雨普遍过多，温度过低，进入5月份以后，土壤湿度、气温刚刚适合播种时，黑龙江省各地开始普遍降雨，极大地影响了农作物的播种。如果这种天气状况近期不能好转，大豆不能如期播种，那么黑龙江省大豆播种面积将出现大幅减少。即使后期播种早熟品种，对产量的影响也不可避免。5月中旬以来，黑龙江省仍以多云多雨天气为主，但平均气温较前期上升，各地已经开始大面积播种大豆，但由于多数地区土壤水分较大，对大豆播种进度带来影响。据初步了解，黑龙江省各大豆主要种植区到目前为止较往年种植进度均出现不同程度的拖后。
七、结论
从美盘大豆连续图上看，大豆大牛市已于2004年3月的1064美分高点宣告结束，中期调整行情整整持续了8个月，跌幅高达562美分，基本回吐了主升浪的所有涨幅。随后整个市场进入低迷振荡，在500—560美分之间盘整了4个月才引发了今年2月初的暴涨行情。由于这波上涨行情以K线上出现六连阳后再以大阳线加跳空方式接连突破盘整区域上轨566美分、600美分整数位以及2004年9月648.5美分的高点和2003年5月658美分的高点，成交量放大，持仓量创历史纪录，市场表现出强烈的底部反转特征。按照前一波大跌势测算，反转行情的首个目标点位在717美分，即38.2％回撤位。
以波浪理论细分，2月4日的低点498.5美分至3月16日高点691.5美分的上涨行情整整持续了28个交易日，涨幅193美分，调整低点为602美分。按涨幅是前一波上涨行情的61.8％计算，则下一波上涨行情的目标点位将在721美分，该点位和大跌势回撤位相符，且728美分也是大牛市中728美分—808美分盘整区域下沿阻力位。
综上所述，在美元低位振荡的大背景下，中国庞大的进口需求量、大豆锈菌病以及未来天气的不确定因素对产量的影响随时都可能成为投机基金炒作美盘大豆的利多题材。尽管近期口蹄疫对中国豆粕消费的季节性复苏构成了一定的负面影响，但是这并不能改变大豆中期潜在利多因素对价格的影响。在播种时节即遭遇低温不利天气的国产大豆，其未来天气变化也随时可能对产量造成不利影响。在目前4.54万吨的较低仓单水平上，大豆A0509合约的下跌空间已非常有限，上涨行情的首个目标点位在3250—3350之间。
