供给压力加大
目前南美已进入收割高峰期，截至4月22日，巴西大豆收割已完成86％，较一周前推进12个百分点，但仍略逊于去年同期的89％及5年平均值88％；头号主产州马格托罗索州已完成97％，与去年同期进度持平；二号主产州巴拉那已完成93％，高于去年同期的92％，巴西大豆收割正逐渐接近尾声。
截至4月21日，阿根廷大豆收割已完成53％，远领先于去年同期的40％。预计南美全部大豆的收割应在4月底和5月初之前基本完成。虽然今年巴西部分主产州受干旱影响出现减产，预计在5300—5600万吨间不等，并大幅低于前期预测值，但仍高于去年实际产量。阿根廷大豆产量将达3700万吨左右。再加上其他国家产量，西半球供应总计为13200万吨。且去年美国大豆丰收后的陈大豆结转库存较大，今年国际市场供销形势不容乐观。
在南美大豆顺利收割的同时，当地大豆销售进度却不理想。截至4月22日，巴西2004/05年度大豆销售比例为62％，远落后于去年同期的88％。由于雷亚尔升值，豆价低迷，巴西农户普遍囤货惜售。现阶段南美大豆大量集中上市可能性不大，集中供给压力会推迟，但未来现价压力逐渐增加，大豆市场要彻底消化南美大豆市场的利空影响还需一段较长时间来完成。
国内需求不旺
春节以来，随着进口成本大幅上涨，国内豆粕、大豆现货价格也出现大幅上涨，油厂压榨利润达400—500元/吨。3月中旬以后，大豆价格见顶回落，饲料厂和贸易商豆粕采购仍保持谨慎，导致油厂大豆和豆粕库存增加，经销商前期大量库存也急着出手。目前进口大豆成本偏高，国产大豆销路不畅，养殖业需求不旺，国内油厂无法转嫁成本。哈尔滨大豆现货报价在1.36—1.38元/斤间，收购数量继续减少，豆农惜售心态严重。按豆油价格5500元/吨，豆粕价格2580元/吨，大豆采购价3050元/吨计算，多数油厂勉强保本经营或每吨亏损40-50元。虽然大部分油厂在调低豆粕价格的同时尽量维持豆油报价以保证大豆压榨利润，但偏弱的需求难以对油价形成有力支持。
另外，由于豆粕库存一直保持在较高水平上，而销售难有起色，全国豆粕现价继续下跌。北方地区豆粕价格基本上跌破2600元/吨，南部地区基本稳定在2620—2650元/吨。由于禽类养殖业尚未大规模恢复，对豆粕需求依然有限，大部分饲料企业仍处在观望状态，看跌心理颇浓，这将对大豆市场形成压力。
从豆油来看，由于进口毛豆油陆续到货和今后棕榈油用量增加，市场对豆油后期走势普遍看淡。再加之3月中旬各地油厂开工压榨，使得国内豆油整体库存逐步升至较高水平，因此豆油价格短期内仍将表现疲弱。豆油和豆粕价格大幅回落，压榨利润缩水，减弱了油厂的采购欲望。
从近期中国进口情况看，春节以后油厂效益日渐好转。中国买家积极采购，3月份中国订购500万吨4—5月船期的大豆，且有120—130万吨大豆已经结价。截至3月底，总计有19船南美大豆运往中国。其中约11船在3月底和4月份抵达国内，其余将在5月份陆续到达。另外，还有120万吨美国大豆在4月份运到国内，预计4月份进口大豆到货量在180—200万吨间。5月、6月份每月到港量预计将至少在230万吨以上。海关统计数据显示，中国在3月份进口205万吨大豆，同比增加28.8%，但一季度进口541万吨，同比却下降0.1%。另外，国内港口还有近140万吨进口大豆库存，这意味着4月份进口大豆的供应总量在300万吨左右。因此进口大豆供应压力将在5月份逐步显现。
综上所述，基本面利空是制约大豆上涨的重要因素，尤其体现在近月合约上。而目前期货价格之所以在高位震荡，主要受CBOT大豆上涨的提振。不过此前做多的基金也因预期的通货膨胀而选择买入套保。因此在利多、利空因素交织下，整个市场缺乏新的题材刺激，市场很难出现单边走势。今后仍在前期的高点和低点范围间宽幅震荡，待新题材出现后，市场才会有明确选择。
