一、长线利多因素显现尚需时日
美国农业部2005年的作物种植意向报告和作物季度库存报告是大豆市场的中长线利多因素。3月31日，美国农业部公布了2005年的作物种植意向报告和作物季度库存报告。该报告预计美国大豆本年度播种总面积预计为7391万英亩，去年为7520万英亩，减少约130万英亩，这对目前大豆市场构成实质性的潜在利多。从近5年的美国大豆的种植面积来看，2000年为7430万英亩、2001年为7410万英亩、2002年为7390万英亩、2003年为7340万英亩和2004年的7520万英亩；因此今年美国的大豆种植面积仅相当于2002年的水平。按照5年的单产平均水平37.76蒲式耳/英亩测算，今年美国大豆的产量大约在24.69亿—29.49亿蒲式耳。按最大值估算，美国2005年度的大豆产量在8000万吨左右。4月20日阿根廷农业秘书处公布的月度作物报告显示，阿根廷2004/2005年度大豆产量预计为3750万吨，高于上年度的3150万吨，也高于2002/2003年度的3480万吨。报告预计阿根廷2004/2005年度大豆播种面积仍维持1420万公顷不变，略低于上年度的1450万公顷。美国农业部预计，阿根廷2004/2005年度大豆产量为3900万吨，播种面积为1420万公顷，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计该年度大豆产量为3780万吨，均低于美国农业部的预计。由于全球范围内的大豆消费需求仍以较高速度增长，因此可以认为美国农业部2005年的作物种植意向报告和作物季度库存报告向交易者发出了一个中长线的利多信号。从目前的季节来看，这一利多因素在短期内还不具备发挥作用的条件，笔者认为只有在5月份以后的天气炒作行情里，这一因素才能为基金多头炒作提供心理支持。
二、增产利空影响仍需消化
据最新报告，截止到4月22日巴西大豆收割已完成86％，较一周前推进了12个百分点，但仍略落后于去年同期89％及5年平均88％的进度；目前巴西大多数地区的收割工作已经接近尾声。马托格罗索州已完成97％，与去年同期进度持平；第二号主产州巴西巴拉那已完成93％，去年同期为92％；南部的南里奥格兰德州也已完成66％，较一周前的33％有大幅提高，但仍落后于去年同期81％、5年平均74％的进度。据阿根廷农业部最新统计，截止到4月21日，该国大豆收割已完成53％，较前一周前进了11个百分点，远领先于去年同期40％的进度。预计南美全部大豆的收割应该在4月底和5月初之前基本完成。目前各预测机构预计巴西大豆产量为5300万吨至5600万吨不等，阿根廷大豆产量将达3700万吨左右。假设巴西大豆产量为5700万吨，阿根廷产量为3700万吨，那么在美国大豆新一季大豆没上市之前，西半球供应量总计为13500万吨。这个历史新高数字说明在南美大豆上市以后，全球大豆供应压力相当大。
笔者认为南美大豆的增产已在交易者的预期范围之内，因为南美大豆的增产早在农业部1月份的月度报告中就体现出来了。然而从2月初至3月中旬，在南美天气干旱的引导下，CBOT大豆市场发动了长达200余点、大连大豆市场同步发动了一波长达700余点的中级行情。若按上述大豆市场的供求关系来推算，目前CBOT大豆市场的价格应在500美分之下才正确，因此，笔者认为前期的大幅上涨行情只能说明南美大豆的增产只被市场部分消化。随着新豆的全面上市所带来的大豆现货压力的增大，大豆市场要彻底消化南美大豆市场的利空影响还需要一段较长的时间来完成。
三、现货大豆仍旧保持弱势
近期，九三油脂上调了大豆的收购价0.01元/斤，其各分厂的大豆收购价也纷纷上调0.025元/斤。但其他油厂的大豆收购价并未因此受到影响，大豆现货市场价格反而小幅下调0.01元/斤。目前哈尔滨地区的大豆现货报价在2.72—2.76元/公斤之间，收购数量继续减少，豆农的惜售心态严重。另外，由于豆粕的库存一直保持在较高水平上，而近期豆粕的销售又一直难有起色，全国豆粕现货价格继续保持下跌趋势。北方地区豆粕价格基本上跌破了2600元/吨，南部地区的豆粕价格基本稳定在2620—2650元/吨的价位上。由于禽类养殖业尚未大规模恢复，对豆粕的需求依然有限，目前大部分饲料企业仍处在观望状态，大多数饲料企业仍普遍存在看跌心理，这种心理会对大豆市场价格产生压力。
四、基金交易动向
从2005年2月8日起，商品基金的持仓从净空78161手开始大幅减少，当时的CBOT大豆价位为508美分。随后商品基金大幅减少空头持仓，至2005年3月8日商品基金的持仓为6357手净多仓，当时的CBOT大豆价位为625美分。而在随后的CBOT大豆的上涨过程中，商品基金的净多头持仓并没有明显增加，最大的净多头持仓仅为17642手。2005年4月19日商品基金的净多头持仓为12104手。目前CBOT大豆在600—650美分之间振荡，商品基金的净多头持仓始终在2万手以内波动，说明商品基金无意大规模增持多头仓位，可以看出基金对大豆后市仍存忧虑。笔者认为在南美大豆上市的压力下，商品基金不是借机再度打压期价，而是采用旁观的态度，足以证明商品基金并没有看空大豆市场，合理的推断是商品基金是在等待较理想的做多时机。
综上所述，在南美大豆全面上市的季节里，国内大豆现货市场也同步保持弱势；因此，大豆市场还需要一段时间来消化现货市场所带来的压力，短期内大豆市场尚不具备形成突破行情的条件。
