基金净多持仓降至近千手
本轮上涨行情是由巴西南部干旱所
引发的，而商品基金猛烈空头平仓和翻多，成为推动和放大市场行情的主要力量。根据ＣＦＴＣ公布的持仓数据，２００５年２月８日，商品基金在大豆市场共持有净空单７８１６１张；至２００５年３月２２日，基金持仓已转变为持有净多单１７６４２张，在短短的一个多月时间内，基金持仓迅猛空翻多，成为推动ＣＢＯＴ五月合约从５００美分／蒲式耳上涨到６９０美分／蒲式耳的主要动力。
之所以会出现基金剧烈空翻多行为，源于美国商品基金操作习惯。美国商品基金大多为重视基本面基金，根据某种农产品供需关系和库存消费比、天气、单产等因素决定进出。如果商品基金认定行情将上涨，则会持续买进；如果认为行情将下跌，则也会持续卖出。而一旦基本面某项因素出现变化，则商品基金会迅速做出反应。今年２月８日，基金净空单高达创纪录的７８１６１张，这是相当危险的持仓高值，巴西干旱成为引爆这个火药桶的导火索。而美国商品基金是不会忍受亏损的，稍有亏损即开始平仓进而反向操作。ＣＢＯＴ大豆合约在３月中旬见顶，ＣＦＴＣ持仓显示，基金持仓已由３月２２日的１７６４２张净多单下滑至４月１２日的９９２张净多单，ＣＢＯＴ大豆期价稳定在６２０美分／蒲式耳一线。
播种期炒作力度将大于往年
根据美国商品基金按照基本面动向作为进出依据的这一特征，有必要对其下一步动向进行分析。美国商品基金高度重视库存消费比这一数字，视其为所有数据中的核心数据，这一数据揭示了未来某一段时间内库存满足消费状况。根据美国农业部月度供需报告，４月报告中美国大豆库存消费比为１３．０１％，３月报告中美国大豆库存消费比为１４．３９％，２月报告中美国大豆库存消费比为１５．６１％。从上述数据可以看出，美国大豆库存消费比在不断下降。不出意外，美国农业部在５月月度报告中仍将继续下调美国大豆期末库存，美国大豆库存消费比将进一步下降，这将对美国大豆期货价格形成利多支持。
从天气情况来看，根据历年来美国大豆季节性走势分析，５月是美国大豆播种时期，播种面积、天气等诸多因素都存在不确定性，通常５月份商品基金都会对美国大豆进行例行炒作。这个炒作期将持续至６月初，６月初美国农业部将发布大豆种植报告，大豆种植面积将确定，市场中不确定因素暂时消失，大豆种植期炒作将阶段性结束。由于２００５年美国大豆存在着大豆锈病扩散情况这一变量，而且美国２００５年度大豆播种面积将比２００４年有所减少，因此估计５月份播种期炒作将比往年力度要大。
中国进口需求推高豆价
从中国需求来看，国际主要粮商预计中国２００４／０５年度大豆进口量将在２４００万吨左右，而且有进一步上调趋势。美国农业部在４月的月度供需报告中，将中国大豆进口量上调至２２８０万吨，比３月上调３０万吨，预计在５月的月度报告中，美国农业部将进一步上调中国大豆进口数据。至２００５年４月上旬，２００４／０５年度中国已进口大豆１１５３万吨，如果要完成２４００万吨年度进口量，在至９月的接下来年度时间内，平均每月要进口２１８万吨大豆，而８月和９月大豆进口量会有明显下降，因此５、６、７这三个月大豆进口量将相当巨大，每月超过２５０万吨的概率很高。而南美基础设施并不支持每月２５０万吨的出口量，这样部分大豆需求将从南美转向美国，从而会提升美国出口，减少美国库存，从而提升ＣＢＯＴ大豆价格，相应推高连豆价格。
尽管目前中国压榨厂积压了大量豆粕，但从养殖业运行周期来看，鸡苗和仔猪价格仍居于高位，养殖利润仍然可观。５月后进入育肥猪饲料需求旺季，豆粕需求转旺将推动大豆和豆粕期货走强。至此，近期连豆行情走向已基本清晰，预计目前盘整局面将延续至５月初。而后在美国播种期炒作和中国饲料需求转旺带动下，将出现上涨行情。随着大豆播种期结束，大豆和豆粕上涨将在６月初告一段落。
