一、作物种植意向长线利多
3月31日美国农业部公布了2005年的作物种植意向报告和作物季度库存报告。美国大豆本年度播种总面积预计为7391万英亩，高于分析师平均预期的7336.8万英亩，去年为7520万英亩，减少约130万英亩，对目前市场构成潜在的利多。从近5年的美国大豆的种植面积来看（2000年为7430万英亩、2001年为7410万英亩、2002年为7390万英亩、2003年为7340万英亩、2004年的7520万英亩），今年美国的大豆种植面积仅相当于2002年的水平。按照5年的平均单产水平37.76蒲式耳/英亩估算，今年大豆的产量大约在24.69亿—29.49亿蒲式耳。按最大值估算美国2005年度的大豆产量在8000万吨左右。由于全球范围内的大豆消费需求仍以较高的速度增长，因此美国大豆的减产和期末结转库存的减少将使交易者的心态发生变化，特别是在5月份以后的天气行情中，为基金多头提供心理支持。
二、4月份美农业部报告仍为利多
4月8日美国农业部公布了当月的全球农产品月度供需报告，应该说从大豆市场关注的焦点数据看来，此报告色彩整体利多。在此次月度报告中，美国农业部将2004/2005年度美国大豆结转库存下调3500万蒲式耳至3.75亿蒲式耳，高于市场3.68亿蒲式耳的预期；巴西大豆产量下调500万吨至5400万吨，高于市场5100万—5300万吨的预期；阿根廷大豆产量预估维持3900万吨；中国大豆进口预估调高30万吨至2280万吨，上调幅度低于市场100万吨的预期；美国大豆出口预估调高3500万蒲式耳至到10.80亿蒲式耳，创造历史新高。以上数据显示，大豆供给量正在不断减少而消费需求却在不断增加，大豆市场的供求关系正在发生变化。当日盘中CBOT大豆虽然表现不佳，但尾市能有效收在610美分之上，也显示出600美分之下大豆市场具有较强的支持力度。随后几日CBOT大豆市场继续维持在610美分之上运行，也证实了上述推断。
三、南美大豆增产的利空影响已被消化
据最新报告，截止到目前巴西大豆收割已完成70％，阿根廷大豆收割已完成45％。预计南美全部大豆的收割应该在4月底之前基本完成。目前各预测机构预计巴西大豆产量为5300万—5600万吨不等，阿根廷大豆产量将达3700万吨左右。即使南美大豆相对预期产量减少1000万吨，也无法改变今年全球大豆供大于求的现实。假设巴西大豆产量为5700万吨，阿根廷产量为3700万吨，那么在美国新一季大豆没上市之前，南半球大豆供应量总计已达13500万吨。这一历史新高数字说明，后期特别是在南美大豆上市以后全球大豆供应压力相当大。
笔者认为南美大豆的增产已在交易者的预期范围之内，南美大豆的增产早在农业部1月份的月度报告中就体现出来了，然而从2月初至3月中旬，在南美天气干旱的引导下，CBOT大豆市场发动了长达200余点、大连大豆市场同步发动了一波长达700余点的中级行情。若按上述大豆市场的供求关系推算，目前CBOT大豆市场的价格应在400美分之下才正确，因此可以说南美大豆的增产已被市场所消化，或者说正在被消化。600美分的大豆价格应是南美大豆增产利空影响的极限价位。
四、基金动向
从2月8日起，商品基金的持仓从净空78161手开始大幅减少，当时的CBOT大豆价位为508美分；随后商品基金大幅减少空头持仓，至3月8日商品基金的持仓为6357手净多仓，当时的CBOT大豆价位为625美分；而在随后的CBOT大豆的上涨过程中，商品基金的净多头持仓并没有明显增加，最大的净多头持仓仅为17642手。2005年4月5日商品基金的净多头持仓为8671手，说明这波大豆暴涨行情是在基金大举平仓的作用下形成的。目前大豆市场在600美分一线，商品基金无意增持多头仓位，说明基金对大豆后市仍存在忧虑，至少是目前大举做多的时机尚不成熟。笔者认为在南美大豆上市的压力下，商品基金不是借机再度打压期价而是采用旁观的态度，足以证明商品基金并没有看空大豆市场，合理的推断是商品基金是在等待较理想的做多时机。
五、技术分析
A0509合约日线图
综上所述，在南美大豆即将全面上市的压力下，中美两国的大豆市场均无力向下突破关健价位。空头阵营无力打破振荡区间下沿，显示出利空因素对大豆市场的影响已经十分有限。随着时间的推移，众多的利多因素将显现，因此笔者推断多头行情的再次出现只是一个时间的问题，大豆市场正在酝酿中级上涨行情。
