4月8日美国农业部公布了当月的全球农产品月度供需报告，应该说从大豆市场关注的焦点数据看来，此报告色彩整体利多，但程度不如市场的预期。在此次月度报告中，美国农业部将04/05年度美国大豆结转库存下调3500万蒲式耳至3.75亿蒲式耳，高于市场3.68亿蒲式耳的预期，巴西大豆产量下调500万吨至5400万吨，高于市场5100-5300万吨的预期，阿根廷大豆产量预估维持3900万吨，中国大豆进口预估调高30万吨至2280万吨，上调幅度低于市场100万吨的预期，美国大豆出口预估调高3500万蒲式耳至到10.80亿蒲式耳，创造历史新高。
从当晚芝加哥大豆期价低开下跌的走势看来，报告色彩虽然利多，但是对市场的影响明显是中性偏空。分析其原因，一是随着4月份9000多万吨南美大豆上市，庞大的供应压力对市场的影响日益增强，同时中国买家也将把采购的重点从美国大豆转移至南美大豆，芝加哥大豆期价在经历了2005第一季度的急速上涨行情以后正在重新回归供需基本面；其次，从商品基金博奕胜算的角度考虑，芝加哥大豆价格2月份以后在指数基金炒作下上升到690美分，市场确实蕴含着一定的泡沫成份，与往年不同的是，此一轮豆价的高企并没有引发大豆压榨企业在高位猛追的兴趣，反而是农民加大了抛售力度。而4月份月度报告出台之前芝加哥5、7月大豆期价仍处于625美分上下的相对较高水平，商品基金在此情况下增加其净多头寸推高期价的风险明显较高。
国际市场中期预期：芝加哥大豆期价将寻找新的平衡点
4、5月份芝加哥大豆市场预计将以震荡回调为主，回调的速度和幅度主要取决于商品基金和指数基金的动向，根据CFTC的最新持仓报告，截止到4月5日的一周内，美国商品基金在芝加哥大豆上持有多单52451手，头寸减少5752手，持有空单43780手，头寸减少306手，基金在过去两周以来已经出现了平仓撤离的迹象。对于此次中期回调的目标价位，笔者目前下探到550美分，但也不排除由于商品基金恐慌性抛盘，芝加哥大豆期价回调的速度和幅度再度超乎想象。4、5月份我们需要关注的因素包括巴西大豆的质量、南美豆农的销售进度以及南美大豆外运问题。
从长期走势看来，未来两个月内芝加哥市场将在涨跌波动中寻找新的平衡点（笔者目前预计在580美分附近），而2004年10月份到2005年2月份芝加哥大豆期价所形成的500-550美分震荡区间应该是今年市场的底部区间。6月份以后南美大豆销售工作将接近尾声，国际大豆市场随即进入季节性青黄不接的阶段，期间芝加哥大豆将迎来传统的美国天气炒作时期，如果今年美国大豆主产区天气出现意外状况，加之亚洲锈病的控制略有麻烦，届时国际大豆市场有望再度唱出一台好戏；否则市场将走出一轮震荡下跌的走势，并重新回到500-550美分的底部震荡区间。
芝加哥大豆走势预测图
单位：美分/蒲式耳
春节以后，连豆市场随外盘出现大幅反弹，5、8豆粕合约曾达到2800以上的价位，在3月中下旬美盘企稳以后，国内市场已经感受到了来自现货企业的保值抛盘压力，而随着芝加哥大豆期价向下回调，未来两个月内连豆走势将明显弱于外盘。
4、5月份国内大豆市场供应不会出现短缺，相反庞大的进口大豆到港压力将导致现货抛盘增加。根据美国农业部每周公布的大豆出口销售报告，截至到3月24日，中国总共购买美国大豆1139.59万吨，比去年同期的822.9万吨增加316.69万吨，其中1093.69万吨已经装运，尚有45.9万吨没有装运。过去四个礼拜的时间里，中国一共装运了126.89万吨，这些基本在4月中旬后到达中国港口。南美大豆进口方面，根据中粮的跟踪整个3月份，总共有19船南美大豆已经起航运往中国。这些大豆中有11船估计在3月底和4月份到达国内，其余的在5月份到达国内。结合美国农业部公布的3月24日前四周，美国大豆向中国的出口装运总量为126.89万吨，这些大豆在4月中后到港。这样预计整个4月份的进口大豆到货量将达到185万吨左右，而5、6月份每月的到港量预计将至少在230万吨以上。
东北大豆供应方面，截止到目前为止，东北豆农手中大致有20%－30%的大豆没有出手，油用大豆数量估计在200-250万吨，而东北铁路运力近期较为顺畅，如果油厂全力发运，估计每月东北大豆的发运量在80万吨左右，只是经销商和榨油企业目前普遍以观望、停收、停发为主。
综上所述，4、5月份国内大豆供应不会出现季节性的短缺，而从进口成本看来，按照当前芝加哥期价以及南美大豆运费推算，4、5月份南美大豆到港成本在2950元/吨左右，按照5650元/吨的散装四级豆油和2600元/吨的8月豆粕期货价格推算，油厂每加工1吨大豆的压榨利润在200元左右，从这一角度，我们也不难得出为何8月豆粕期价2600元/吨以上吸引了大量的现货保值抛盘。4、5月芝加哥大豆期价的回调将带动大豆进口成本下降，而南美进口成本下跌速度将快于美国，因此预计4、5月份之间，连豆市场8月豆粕合约将继续受到现货抛盘的压力，国内大豆市场的整体走势将弱于外盘。6月份以后连豆市场的走势有望将再度和芝加哥接轨，笔者在此不再赘述，请读者关注前文对芝加哥市场的叙述。
另外，4、5月期间中国商品市场将陷入人民币升值的恐惧中，3月份温家宝曾明确表示汇率变动的推出将是"出其不意"的。同时在1年的期限到期后，去年5月份涌进中国的数千亿豪赌人民币升值的资金，出现离场的迹象。在豪赌升值的资金撤退后，人民币升值的可能在加大。4月份，美国参议院甚至通过了一份提案，明确要求中国政府在6个月内允许人民币升值，否则其出口美国的商品将可能面临高达27.5%的关税惩罚。
对于人民币汇率的问题，笔者认为中短期内升值可能性不大，一方面人民币升值将直接挤压中国当前经济发展中的泡沫成分，最终可能导致中国经济从快速发展走向一蹶不振，上世纪九十年代初，日本经济的兴衰史是我们可参考的教科书。另一方面当前中国城市化进度仍然不理想，人民币升值将导致国内农产品价格下跌，国外农产品价格上涨，这对8亿多农民的经济利益无疑造成根本性损害，明显不利于维护社会的安定。但不论人民币问题后期如何演变，升值的声音预计将不断"骚扰"中国的商品市场，对国内大豆市场利空。
