年前国际商品基金在CBOT大豆市场布下8万手的空单，但由于大豆需求不减，大豆价格迟迟不下500美分，春节期间巴西南部的干旱导致商品基金全面回补，大豆价格开始起涨。国际指数基金中途加盟做多队伍，加速了大豆的上涨，CBOT大豆价格从500美分/蒲式耳一口气上涨到690美分/蒲式耳。指数基金入驻农产品期货市场顺序大致为：首先是棉花，然后是大豆，接着是小麦和玉米。在棉花上指数基金介入的规模最大，因而在农产品期货总体开始回调时棉花最抗跌，大豆次之，而小麦和玉米基本上已经回到了原先起涨的位置。从这一点来看，此次大豆的回调确实是基金平仓导致的，而导致基金平仓的原因正是南美大豆即将收获和上市。
目前巴西已完成过半，阿根廷大豆收获工作完成了20%。虽然巴西南部干旱减低了巴西的大豆总产，但其他地方的大豆生长状况良好。各机构预测巴西大豆产量在5300-5700万吨，阿根廷为3700万吨左右。两者相加之和几乎接近全球一半的大豆总产量，新豆上市的压力不言而喻。截至4月5日，美国和巴西大豆升贴水保持平稳，巴西保持比美国低30美分的水平，并出现短期继续回落的迹象，这说明南美大豆的上市的压力已经在南美大豆的价格中显现出来，预计巴西升贴水将继续小幅下降，这将吸引中国买盘转移至南美。每年这个季节美国大豆对中国的出口基本告一段落，价格低廉的南美大豆开始向中国出口，中国大豆市场因此承受来自南美的收获的巨大压力。
再观察一下中国进口大豆方面的情况。如图所示，今年1月6日中国购买美国大豆的数量开始超过去年同期。去年的情况是，1月份之后中国基本不再从美国购买大豆，而今年年初至今，中国的购买却保持旺盛势头，目前进口美豆的累积数量已经超过去年同期300多万吨，而这超出的300多万吨大多为今年1-3月间实现的，这为二季度的中国大豆供应提供了充裕基础。另外，1月13日中国进口美豆的待运量高达178万吨，折合CBOT期货大豆的手数为1.3万手，目前这个数字为46万吨。可以说美国基金前期猛烈拉抬CBOT大豆价格，迫使中国买盘高位点价的目的已经基本达到，支持CBOT大豆价格继续上涨的原动力正在消失。当然，我们相信，剩下的50万吨的进口点价买盘仍将会在4月间给CBOT大豆期价带来一定的支撑。
总之，大豆市场正面临着南美大豆收获和基金平仓的双向压力。消化压力需要一定的时间，我们预计在整个4月间大豆行情的主基调可能是震荡下跌。当然，目前大豆市场仍有许多的潜在利好没有发挥，一旦最困难的日子过去，大豆仍会恢复上涨。
